正信期货：政策驱动下PTA的短期反弹

　　作者：正信期货 赵婷

　　工业和信息化部原材料工业司于10月27日发布通知，宣布将于10月29日召开“精对苯二甲酸（PTA）及瓶级聚酯切片产业发展座谈会”，旨在防范化解行业内卷式竞争，推动产业平稳运行。这一政策信号迅速点燃市场情绪，成为近期PTA板块走强的核心驱动力。

　　当前，PTA行业正处于“弱现实、强预期”的复杂格局中。一方面，产能持续扩张导致供应压力高企；另一方面，政策干预预期升温叠加成本支撑与估值低位，为短期价格反弹提供了基础。然而，远期供需转弱的趋势仍未改变，市场博弈加剧。

　　1、政策破局“内卷”，提振市场信心

　　此次工信部召开专题座谈会，明确指向“防范化解PTA及瓶级聚酯切片行业内卷式竞争”，释放出强烈的监管干预意图。近年来PTA行业产能扩张迅猛，叠加部分企业为抢占市场份额采取低价倾销策略，导致行业整体利润持续承压。截至2025年10月，盛虹250、三房巷320装置计入产能，国内PTA总产能达9172.5万吨/年，而需求端增长相对平缓，供需矛盾日益突出。

　　部分企业为抢占市场份额采取低价倾销策略，导致行业整体加工利润持续压缩，甚至长期处于亏损状态。缺乏PX配套的企业面临更大成本压力，行业陷入“越投产、越亏损”的恶性循环。在此背景下，政府介入旨在通过顶层设计引导产能有序释放，遏制无序扩张，推动行业从“量增”向“质升”转型。市场普遍预期，座谈会或将推动产能调控、行业整合或减产协调机制落地，短期内极大提振了产业链信心。

　　2、成本端提供较强支撑，估值处于历史低位

　　受国际原油价格波动影响，PX成本端保持相对坚挺。截至10月27日，PX价格报820.83美元/吨，维持在820美元/吨上方，对PTA形成有效成本托底。在PTA现货价格回升至4490元/吨的同时，其加工费仍处于97.89元/吨的低位，连续四个月处于理论亏损区间，尤其是非一体化企业承压更甚。生产亏损进一步压缩价格下行空间，形成较强的“成本底”支撑。一旦价格跌破完全成本线，将倒逼装置减产，从而缓解供应压力。

　　10月PTA现货供应充足，华东270万吨PTA新产能试车出料，参考期货TA2601，PTA现货基差在-80至-85元/吨左右。而PTA座谈会消息提振市场，主力供应商将参加会议，反内卷预期之下，部分市场人士认为PTA供应商将集中减产，推涨PTA行情。

　　3、旺季尾声，刚需支撑有限

　　当前正值“金九银十”传统消费旺季尾声，终端需求呈现结构性回暖，但整体复苏动能不足。据隆众资讯数据，截至10月23日，江浙地区化纤织造综合开工率回升至66.45%，环比提升2.39个百分点；终端订单天数达15.68天，较上周增加0.88天。随着天气转冷，秋冬面料需求逐步释放，下游织造企业刚需采购意愿增强，带动原料库存去化。

　　然而，需求回暖并不具备持续性。内贸市场利润持续压缩，外贸订单增量有限，企业普遍持谨慎态度，原料采购以刚需为主，备货意愿低迷。聚酯企业面临成品库存高企与现金流紧张的双重压力，进一步提负空间受限。中游聚酯消化能力已接近瓶颈，而终端缺乏实质性订单支撑，难以有效承接上游庞大的产能增量。整体来看，需求端对PTA的拉动作用有限，难以支撑长期上涨。

　　4、短期反弹逻辑成立，远月仍存不确定性

　　综合分析，政策预期提振市场信心，叠加成本支撑、估值低位及下游阶段性补货，共同构筑短期反弹基础。若主要企业响应政策号召主动减产，11-12月PTA或可避免累库，推动现货基差走强，形成“去库+涨价”行情。

　　但，远月供需格局面临转弱预期。一方面，新投装置陆续投产将加剧供应压力，尤其是华东地区新增产能若全面达产，预计将在四季度末至明年一季度释放大量产量；另一方面，终端织造企业虽短期订单尚可，但对后市信心不足，普遍以刚需做货为主，缺乏大规模备货动力，后期开工率或面临下行压力。10月底需求旺季尾声，11月PTA大概率从去库存向累库存过渡，且按季节性规律来看，2025年12月至2026年2月PTA会加速积累库存。

　　减产将决定短期PTA是否累库存。如果低加工费之下PTA企业主动集中减产，11-12月份PTA可能不会累库存，将推涨PTA价格。但如果减产力度有限，无法改变目前供应充足的格局，PTA仍将延续弱势格局。因此，预计本轮反弹高度受限。PTA产能过剩的格局难以在短期内扭转，行业需经历漫长的产能出清与优胜劣汰过程。当前的政策利好更多是情绪修复，而非基本面反转。

　　5、交易策略建议

　　短期偏多看待：在政策利好落地、下游补货活跃、估值偏低的背景下，PTA短期有望延续反弹行情。建议关注01合约逢低布局机会，重点关注基差与现货成交变化。

　　警惕远月回调风险：随着新装置投产逐步兑现，远月合约面临供应压力增大预期，不宜追高。可考虑在价格上涨至阻力位时适当减仓或做空远月合约套利。

　　关注政策进展：后续座谈会成果将成为市场焦点。若能出台具体产能调控方案或行业整合计划，或将进一步强化市场信心，推动PTA进入新一轮结构性调整周期。