四中全会释放重要信号丨一周热点回顾

　　中国前三季度GDP同比增长5.2%，美国债务规模破38万亿美元

　　四中全会锚定中国式现代化发展新目标

　　中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日至23日在北京举行，会议审议通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，擘画出未来五年的发展蓝图。

　　全会公报高度评价“十四五”时期我国发展取得的重大成就，明确“十五五”时期经济社会发展的主要目标，并提出了建设现代化产业体系、加快高水平科技自立自强、建设强大国内市场、扩大高水平对外开放、加大保障和改善民生力度、加快经济社会发展全面绿色转型等一系列任务举措。

　　“十五五”时期经济社会发展的主要目标包括：高质量发展取得显著成效，科技自立自强水平大幅提高，进一步全面深化改革取得新突破，社会文明程度明显提升，人民生活品质不断提高，美丽中国建设取得新的重大进展，国家安全屏障更加巩固。

　　其中，“高质量发展取得显著成效”被置于首位。全会提出，“坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国”“要优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业，促进服务业优质高效发展，构建现代化基础设施体系”。

　　高质量发展向优向新，离不开强大国内市场的坚实支撑。全会提出，“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”“以新需求引领新供给，以新供给创造新需求”“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”。

　　全会提出，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力。抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，统筹教育强国、科技强国、人才强国建设，提升国家创新体系整体效能，全面增强自主创新能力，抢占科技发展制高点，不断催生新质生产力。

　　【点评】分析认为，二十届四中全会不仅为未来五年的重点发展任务做出全局性谋划、前瞻性部署，更为实现第二个百年奋斗目标注入了靶向发力的强劲动能。保持经济持续平稳增长将是“十五五”时期我国发展的头等大事，而要保持经济指标持续向好，最重要的是持续推动高质量发展。“十五五”规划的一条逻辑主线是“投资于人”，这是破解居民消费增长困境、促进民生改善的有效手段。未来五年也是建设科技强国的关键时期。教育、科技、人才是中国式现代化的基础性、战略性支撑，要以体制机制改革为牵引，驱动以科技创新为核心的全面创新，为中国式现代化注入源源不断的创新动能。

　　前三季度GDP同比增长5.2%

　　国家统计局20日发布的数据显示，今年前三季度，国内生产总值同比增长5.2%。其中，三季度同比增长4.8%，增速比二季度回落0.4个百分点。

　　尽管经济增速有所回落，但经济稳中有进的发展态势没有变。前三季度，消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9个百分点；规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，新兴产业茁壮成长，推动产业向高端化、智能化、绿色化转型，提升了中国在全球价值链中的地位。

　　国家统计局新闻发言人表示，尽管外部环境复杂演变，经济发展面临不少压力，但中国经济“稳”的格局、“进”的势头、“韧”的特性没有改变，保持稳中有进发展态势具有坚实支撑。中国经济是一片大海，而不是一个小池塘，能够经受住风吹雨打的考验。

　　【点评】分析认为，三季度GDP增速有所回落，主要是外部环境复杂严峻、国内结构调整压力较大等因素共同作用的结果。展望全年，实现全年目标仍有较多有利条件，但也需要付出艰苦努力，出台新一轮稳增长政策的必要性上升，核心是财政加力、货币宽松、更大力度推动房地产市场止跌回稳。

　　中美将在马来西亚举行经贸磋商

　　23日，商务部新闻发言人就中美经贸磋商有关问题答记者问表示，经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。双方将按照今年以来两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进行磋商。

　　北京时间18日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商。

　　20日的外交部例行记者会上，有记者问，中美即将重返谈判桌。据最新报道，美方将稀土、芬太尼和大豆列为美国对中国提出的三大问题。外交部发言人郭嘉昆表示，中方在处理中美经贸问题上的立场是一贯的、明确的，关税战、贸易战不符合任何一方的利益。双方应在平等、尊重、互惠的基础上，协商解决有关问题。

　　【点评】这将是继瑞士、英国、瑞典、西班牙之后，中美再次在第三方国家举行经贸会谈。此前的对话已推动双方沿着通过协商解决争端的正确轨道稳步前行，为全球市场注入了宝贵的确定性。随着讨论进入更具体、更深入的阶段，更需要双方秉持互利共赢的信念，妥善应对挑战。我们相信，只要双方继续相向而行，增进战略互信，必将推动中美经贸关系行稳致远，造福两国及世界。

　　上海前三季度经济表现超预期

　　上海市统计局22日发布的数据显示，前三季度上海实现地区生产总值40721.17亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，增速比上半年提高0.4个百分点，也快于全国的5.2%。

　　新动能加快培育壮大，成为上海经济逆势而进的一大推力，更进一步带动了消费和出口的增长。前三季度，三大先导产业制造业产值增长8.5%，工业战略性新兴产业产值增长7.3%，上海高技术制造业产值同比增长10.3%。前三季度三大先导产业出口总额1936.7亿元，大幅增长10.3%。

　　第三产业中，金融业、信息服务业作为重点服务业行业，继续发挥引擎带动作用。前三季度，上海第三产业增加值同比增长5.9%。其中，信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增长15.5%，金融业增加值6965.27亿元，增长9.8%。

　　【点评】上海第三季度经济发展交出了一份亮眼的答卷。此次上海经济能实现稳中有进、韧性增长，得益于此前面对传统动能减弱的挑战时，上海的主动换挡，提前布局新引擎，缘于上海新产业、新业态、新模式所形成的新动能的持续壮大。这不仅体现了上海作为中国经济增长引擎的韧性，也展示了上海经济结构转型和升级的先导性。

　　国际金价创12年来最大单日跌幅

　　当地时间21日，国际黄金市场急剧下挫，现货黄金一度暴跌超6%，创下自2013年4月以来最大单日跌幅，纽约商品交易所12月交割的黄金期货收跌5.7%，报每盎司4109.10美元。前一个交易日，金价刚创下4381美元的历史新高。

　　白银也大幅下挫。现货白银收跌7.6%，报每盎司48.49美元，创2021年以来最大单日跌幅。

　　8月下旬以来，国际金价在经过几个月盘整后打开上行空间，从每盎司3300美元附近一路涨至超过4000美元。地缘政治变动和全球经济不确定性加剧、美联储降息、全球央行购金等，是此轮黄金走强的重要推动因素。今年以来，国际金价上涨了约60%。

　　【点评】前期金价持续大幅上涨导致投资者获利回吐操作增加、市场对国际贸易紧张局势担忧有所缓解、投资者风险偏好回升等是导致金价大跌的主要原因。分析普遍认为，此次暴跌是金价持续数月上涨、市场处于严重超买状态之后的技术性回调，推动金价连续创下历史新高的长期驱动因素依然存在，但短期波动或将延续。

　　高市早苗当选日本首相

　　据新华社，日本自民党总裁高市早苗21日在临时国会众议院和参议院首相指名选举中均胜出，当选日本第104任首相，也是日本首位女首相。

　　在当天的首相指名选举中，高市早苗在众议院首轮465张有效选票中获得237票直接过半；但在参议院首轮246张有效选票中获得123票，仅以一票之差未过半，在第二轮才凭借多数票当选。

　　高市早苗是日本右翼政客代表人物之一，主张实施扩张性财政政策，并提高防卫开支。当天晚上，高市早苗组建新内阁，由自民党和日本维新会组成的执政联盟正式启动。

　　在主要岗位上，高市任命与其政治理念相近的保守派人士、前防卫大臣木原稔出任官房长官。自民党前干事长茂木敏充、前农林水产大臣小泉进次郎和前官房长官林芳正分别出任外务大臣、防卫大臣和总务大臣。日本媒体指出，内阁中汇聚了多名保守派人士，整体呈现出浓厚的保守色彩。

　　【点评】临时国会首相指名选举推迟了6天举行，时间间隔之长超乎寻常，主要原因在于公明党退出自公执政联盟，使高市早苗能否顺利当选一度存在悬念。为争取更多选票，她先后与国民民主党、日本维新会等在野党协商，最终在维新会的支持下锁定胜局。在日本学者看来，这场政治联姻，既是自民党化解席位危机的自救之举，也是维新会借势崛起的战略选择，两者的联合将催生一个战后最保守的执政联盟，日本的政治走向或被改写。

　　美国债务规模破38万亿美元

　　美国财政部最新公布的数据显示，截至21日，美国联邦政府债务规模总额首次超过38万亿美元。这距离8月中旬达到的37万亿美元仅过去两个多月。

　　美国联邦政府债务规模在2008年突破10万亿美元，2017年突破20万亿美元。2020年以来，联邦政府债务经历快速增长，2024年1月、7月、11月和今年8月，接连突破34万亿、35万亿、36万亿、37万亿美元，意味着大约每6个月就会增加1万亿美元。

　　同时，美债收益率创下年内新低。22日，对政策利率敏感的2年期美债收益率报3.45%，近期创下3.38%的年内新低；基准10年期美债收益率报3.95%，也为年内次低水平。

　　【点评】美国债务规模正呈现失控性增长，其每增加1万亿美元所需时间已从以年计急剧缩短至以月计，引发市场对其债务可持续性的担忧。按当前扩张速度，美国将很快再度触及债务上限。同时，美国政府“停摆”已近一个月，进一步加剧了市场的忧虑情绪。在此背景下，投资者出于避险动机买入美债，押注美联储将进一步放宽货币政策，并推出更多降息措施以应对经济压力。

　　泡泡玛特业绩暴涨、股价暴跌

　　23日，泡泡玛特（09992.HK）跌价一度大跌超过11%，收盘跌9.36%，创下4月份以来最大单日跌幅。这已经是泡泡玛特连续5个交易日下跌，2个月以来，泡泡玛特已跌去30%。

　　消息面上，21日盘后，泡泡玛特（09992.HK）在港交所公告，2025年第三季度整体收益（未经审核，指营收）同比增长245%~250%，延续了上半年的高增长态势。

　　具体来看，中国收益同比增长185%~190%，其中，线下渠道同比增长130%~135%，在线渠道同比增长300%~305%。海外收益同比增长365%~370%，其中，美洲同比增长1265%~1270%，欧洲及其他地区同比增长735%~740%。

　　今年以来，泡泡玛特旗下以Labubu为代表的一系列毛绒玩具掀起一阵热潮，推动泡泡玛特上半年营收实现了204%的同比增长，股价更是持续上涨。

　　【点评】泡泡玛特发布亮眼的三季度业绩后股价不涨反跌，背后不仅是获利了结与板块调整等短期因素，更反映出市场对其高基数下增长持续性的担忧。在经历爆发式增长与市场出圈之后，公司偏高的股价估值放大了潜在风险，包括增长可能放缓、对头部IP的依赖等问题，引发机构观点分化，加剧市场波动，促使部分谨慎资金选择离场。