货运市场疲软，穆迪下调奥德赛物流信用评级

　　周二，穆迪评级（Moody’s Ratings）下调了奥德赛物流（Odyssey Logistics）的债务评级。此前，标普全球（S&P Global）已于今年 6 月采取了类似行动。穆迪方面表示，目前尚无迹象表明货运市场会出现好转，无法为该公司的经营状况带来提振。

　　作为一家第三方物流（3PL）企业，奥德赛物流的特殊性在于：它是少数几家虽为私人持股、但其债务却获得穆迪等机构评级且公开交易的物流公司。回音全球物流（Echo Global Logistics）是另一家同类第三方物流企业；而 C.H． 罗宾逊（纳斯达克证券交易所代码：CHRW）与 RXO 公司（纽约证券交易所代码：RXO）则属于上市公司，其债务同样可公开交易。

　　穆迪（纽约证券交易所代码：MCO）将奥德赛物流的 “企业家族评级”（Corporate Family Rating）从 B2 下调至 B3；“违约概率评级”（Probability of Default Rating）从 B2-PD 下调至 B3-PD；“优先有担保第一留置权银行信贷评级”（Senior Secured First Lien Bank Credit Rating）也从 B2 下调至 B3。

　　原评级已维持三年

　　B3 评级处于 “非投资级” 评级区间的较深位置，比穆迪划定的 “投资级” 与 “非投资级” 债务分界点低 6 个等级。

　　奥德赛物流的 B2 评级此前曾获穆迪确认：2024 年 3 月与 2023 年 7 月，穆迪均维持了该评级；而这一评级最初是在 2022 年 8 月被上调至此水平的。

　　今年 6 月，标普全球评级（纽约证券交易所代码：SPGI）也下调了奥德赛物流的评级，将其评级下调一个等级至 B-—— 该评级与穆迪的 B3 评级被认为是等效的。

　　自三年前奥德赛物流的评级被调整至 B2 以来，穆迪一直对其维持 “稳定” 展望。通常情况下，债务评级被下调前，评级机构会先将展望从 “稳定” 调整为 “负面”；同理，评级上调前，展望往往会先调整为 “正面”。

　　然而，自 2022 年 8 月起，穆迪对奥德赛物流的评级展望始终为 “稳定”，此次是直接下调评级。尽管 “未先下调展望便直接下调评级” 的情况并非绝无仅有，但并不属于行业常规操作。目前，该公司新评级的展望仍维持 “稳定”。

　　B3 评级处于 “非投资级” 评级区间的较深位置，无论是在穆迪还是标普的评级体系中，该评级均比 “投资级” 与 “非投资级” 的分界点低 6 个等级。

　　关键债务比率居高不下

　　穆迪表示，受市场疲软影响，预计到今年年底，奥德赛物流的财务杠杆率（债务 / EBITDA）仍将维持在 7 倍以上。“债务与 EBITDA 比率” 是评级机构评估企业债务状况时参考的核心指标之一。

　　标普全球在 6 月下调奥德赛物流评级时曾预测，这家第三方物流企业明年的债务 / EBITDA 比率将处于 6.5 倍左右的区间。

　　穆迪在报告中指出：“尽管奥德赛物流已采取多项成本节约举措，且拥有稳健的商业机遇，但在整体货运市场环境（尤其是运价）出现改善之前，我们预计其收益不会出现显著回升。”

　　通常，评级机构不会在报告中披露企业的营收或盈利能力数据，但此次穆迪在报告中提及了当前市场对奥德赛物流这些财务指标的影响。

　　收益下滑

　　穆迪称，“与前几年相比，疲软的货运市场已导致奥德赛物流的收益大幅下降”。

　　穆迪预计，该公司今年的净营收（定义为总营收减去运输成本）较 2024 年将出现 “低个位数百分比” 的下滑，EBITDA（息税折旧摊销前利润）也将同比下降。

　　过去两三年间，货运与经纪行业一直期待市场能迎来转机，但这一预期至今未实现。穆迪在谈及奥德赛物流时也表达了类似观点：“我们认为，随着运价改善及成本效率提升，该公司的净营收与收益增长将在 2026 年恢复。”

　　标普全球在 6 月下调奥德赛物流评级时，披露了更多关于该公司财务表现的细节。标普在报告中称，奥德赛物流的调整后 EBITDA 利润率较 2023 年下降了 380 个基点，营收则基本持平。

　　标普在总结奥德赛物流 2024 年收益情况时表示：“疲软的货运市场导致其海运物流与管理服务板块的业务量下滑，但这一下滑被多式联运板块的部分业务量增长所抵消。”