董少鹏：IPO不是砸盘的工具

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　　来源：鹏友来开会

　　8月以来，股市节节上升，18日上证综指成功站上3700点，大家期待已久的牛市终于成为现实。当此关键时刻，有必要对IPO市场予以警示，防止形形色色的滥发新股行为，进一步巩固来之不易的市场“修复成果”，对“中国特色现代资本市场”建设来一次思想大解放、理念大更新。

　　第一，“股市”不等于“IPO市场”，新股发行只是股市功能的一部分，远不是全部。

　　在我国股市发展的早期，IPO是一件大事。这就像一座城市建设之初，需要加快建立住房、学校、医院、道路、商店、水电设施一样。显而易见，这一阶段也会出现野蛮生长现象。当市场进入正常发展阶段后，这种大规模IPO活动就不能再搞了。还拿城市做比喻，住房、学校、医院、道路、商店、水电设施等的质量应该逐步升级，而不是居民换了三代，城市设施还是那个样子。

　　在一个常态化发展的股市，IPO只是功能之一、内容之一，已上市的公司不断提高质量、壮大市值、服务社会是核心功能、核心内容。后者通过打造新项目新产品新场景、加大科研投入、向股东分红、向政府交税、吸收更多就业来体现，股票增发、发债、并购重组、资产置换、改造内部治理等是支撑上市公司提高质量的手段。

　　中国上市公司数量不少了，但是综合竞争力还不够高，其中还有一部分公司属于“急就章”上市，存在很多隐患。应当进一步梳理这部分公司的问题，借着市场活跃加快并购重组。对“急就章”上市过程中涉及违法犯罪活动，继续依法严厉惩处，向市场传递正确的价值信号。

　　第二，构造“亲清”的IPO市场生态，消除IPO市场的制度性隐患。

　　习近平总书记倡导的“亲”“清”新型政商关系，对IPO市场具有重大指导意义。在政商关系层面，“亲”，就是官员要坦荡真诚，真心实意，站在公共服务角度服务好民营企业；民营企业家要主动同党政相关部门沟通交流，讲真话，说实情，建诤言。所谓“清”，官员与民营企业家的关系要清白，光明正大，不搞权钱交易。在IPO市场，“亲”“清”二字的落脚点就是：政府统筹各方搞好营商环境，让企业按照市场规则竞争发展，按照监管规则竞争上市；政府部门、官员，不从IPO过程中获利，也不协助IPO企业获取非法利益和超额利益。

　　IPO家数多少、融资额多少，都不应列入政府部门或官员的“成绩单”；政府部门、证券监管部门，不应搞“IPO企业池子”，更不应针对“IPO企业池子”搞额外政策、专项政策；政府部门不应给IPO企业跑路条、搞公关。政府部门干部、证券监管部门干部本人和近亲属，参与IPO项目，必须依法报告详情，不报告、搞代持的依法惩处。

　　对IPO询价过程中虚高虚低报价、串通报价、报价之外获取额外报酬等行为依法禁止；对IPO环节信息披露造假的，以融资总额度为基础予以罚款处理，情节严重的追究法律责任；在相关法律中增加“原始股东不得低于IPO价格减持股票”的法律条款。

　　第三，深刻认知2021年至2023年新股上市中的问题，做出详尽分析报告，防止重蹈覆辙。

　　（此部分论述略）

　　第四，完善已上市公司并购非上市公司、吸收非上市资产制度，构建“投资退出新通道”。

　　一些投资机构提出，如果IPO渠道窄了，很多早期投资者不方便退出，中国创新资本就成长不起来了。其实，这是一个伪命题，资本退出的本质是“赚钱卖出”。但一个项目能不能赚钱，并不全是“交易市场”能决定的，而主要是“项目”本身决定的。根据中国IPO市场价格总体偏高、信息透明度相对较差、上市后价格下跌幅度较大的现实，应当及时矫正市场偏差，减轻市场扭曲，在定价机制上下重手，果断阻断“低质量IPO”“虚火IPO”给全市场定价机制带来的破坏。

　　创业资本所投资的项目，除了单独上市的通道，还可以通过上市公司并购、合并、资产置换等方式，通过二级市场定价机制获取“退出红利”。并且，这样的退出机制也很公平。可以进一步完善已上市公司并购非上市公司、吸收非上市资产的交易制度，打造符合中国市场实际的“第二退出通道”。

　　“IPO通道宽窄问题”必须与“IPO定价公允”统一起来。所谓的“退出需求”，很大一部分是投机需求，对此，须有清醒认识。

　　7月30日，中央政治局会议提出，“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”，进一步明确了稳定发展资本市场，增强市场吸引力的总体方针。8月8日，针对“包容性增强会否造成IPO大规模扩容”的担忧，证监会表示，将继续严把发行上市入口关，做好逆周期调节，不会因“包容性增强”而出现大规模扩容的情况。这表明，高层和监管部门对股市扩容的态度是十分冷静的，不会允许IPO低质、草莽操作，而是希望IPO市场作为整体市场的一部分更加健康运行。

　　虽然一部分力量希望借着市场恢复期、上涨期，多搞一些IPO套现，但这种想法已经过时了。IPO不是砸盘的工具，只是企业走向资本市场通道之一。为了抑制IPO过度投机，应当迅速加强“第二上市通道”建设。