流动性持续改善赚钱效应推动机构加速入市

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　　记者吴黎华来源：经济参考报

　　在基本面以及流动性的支撑之下，7月份以来A股市场表现强势，市场赚钱效应明显增强。业内人士指出，从估值水平来看，当前权益资产具备较高的配置价值，市场整体回报能力有望逐步提升。

　　近期A股市场表现强势，交投热度明显上升。Wind统计数据显示，7月1日至7月30日的22个交易日中，上证指数累计上行了4.97%，深证成指累计上行了7.05%，创业板指和科创50指数则分别累计上行9.97%和5.50%。从市场成交量来看，22个交易日中A股日均成交金额达到了1.62万亿元，且近期稳定在1.8万亿元左右。从融资融券情况来看，截至7月29日，两融规模已经达到了1.98万亿元，较6月末的1.85万亿元增长了1300亿元，其快速上升显示出投资者热情高涨。

　　在指数表现强势的背后，是中国经济基本面预期的改善和估值优势推动下，包括机构投资者在内的增量资金正在持续进入A股市场。从险资举动来看，加大对于权益类资产的配置趋势明显。据国家金融监督管理总局公布的数据，截至2025年一季度末，人身险行业持仓的股票市值达2.65万亿元，较2024年年末增加3775亿元，增幅为16.65%；股票配比为8.43%，较2024年年末提升0.86个百分点。截至目前，2025年保险资金举牌次数已达21次，超过2024年全年，创近四年新高。

　　从公募基金的发行情况来看，Wind统计数据显示，2025年二季度新基金发行总份额为2826亿份，较上一季度的2500亿份增长326亿份。按照认购截止日计算，7月份新成立基金139只，平均发行份额为8.07亿份。其中股票型基金的发行份额达到了341.79亿份。

　　从外资的动向来看，外管局的数据显示，2025年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年总体净减持态势。尤其是5月、6月，净增持规模增加至188亿美元，显示全球资本配置境内股市的意愿增强。沪深港通方面，东方证券研究显示，截至6月30日，北向资金持A股总市值为2.29万亿元，较3月31日增加529.26亿元，占A股总市值、流通市值、自由流通市值的比例分别为2.19%、2.80%、5.54%。根据测算，北向资金在二季度对A股的净流入达到604亿元左右，环比一季度增加484亿元。

　　中信证券认为，从增量资金来看，机构资金出现了广泛和普遍的净流入。机构资金的流入并非突然爆发，而是逐步在回暖。对中信证券渠道调研显示，截至7月18日当周样本活跃私募仓位达到82%，持续保持较高水平。

　　展望未来一段时间，巩固市场回稳向好的态势仍将是资本市场的监管工作重点之一。证监会指出，未来一段时间，资本市场内外部环境仍然错综复杂，困难挑战不少，但经济高质量发展的确定性、宏观政策预期的确定性、中国资产估值修复的确定性等更为保持市场平稳健康运行提供了基础和条件。证监会强调，要全力巩固市场回稳向好态势，从资产端、资金端进一步固本培元。大力推动上市公司提升投资价值。

　　业内人士则普遍认为，当前A股市场仍然具有明显的估值优势，具备较高的配置价值。

　　中金公司指出，股票市场的相对吸引力在上升，具备部分承接居民储蓄存款的潜力。从股权风险溢价（ERP）的维度来看，沪深300当前水平为5.85%，位于历史均值上方0.5倍标准差的位置，反映股市回报率相比债市仍有较高的风险补偿。从股息率的维度来看，沪深300当前股息率2.94%，尽管相比4月中旬有所下降，但相比10年期国债收益率仍高出接近130bp，处于历史较高水平，A股的各类红利指数股息率相比国债收益率高出3个百分点左右。当前上市公司自由现金流也处于历史较高水平，2024年政策发力打破负向循环后，预期A股整体回报能力仍有望逐步提升。

　　方正证券首席经济学家燕翔指出，从时间序列来看，A股股权风险溢价存在明显的均值回归特征。当前A股股权风险溢价正处于相对高位，显示当前权益资产相比债券更具配置价值。国际横向对比来看，无论从估值的绝对水平还是估值的历史分位来看，当前A股估值在全球市场仍处于相对低位，全球对比下A股仍具备估值优势。

　　从上市公司业绩来看，申万宏源证券研究指出，展望2025年全年，A股盈利在低基数和供给收缩双重带动力量下有望拾级而上，而这也是当前市场存在预期差的地方。截至2024年第四季度，A股盈利增速已处于下行周期15个季度，为历史最久，同时盈利增速维持近3年负增长状态，2025年一季度盈利增速转负为正。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙也对记者表示，当前市场整体上仍然处于低位，沪深300的市盈率也只有13倍左右，从配置角度来看，全球资本对于A股的配置比例仍在上升。他还表示，当前我国资本市场正面临居民储蓄大转移的局面。过去几年，优质资产荒是突出矛盾，如今市场上难以找到收益率较高的产品，相对而言，A股市场一些优质股票的现金分红率超过3%，甚至高于很多银行理财的收益，这吸引着居民储蓄向资本市场大转移。居民对适度高回报的权益资产配置需求持续提升，A股市场的赚钱效应今年明显上升，资金面进入正循环。

　　与此同时，不少外资机构对于中国资产也越发看好，加大对于中国资产的配置正在成为共识。高盛近日的报告将未来12个月MSCI中国指数目标点位从85调高至90。依此估算，未来12个月，指数还有11%的上行空间。高盛维持对中国股票的超配态度。高盛指出，投资者对中国股票的兴趣已攀升至近年来的高点。这主要受以下因素推动：对美国市场之外的多元化配置需求、人民币兑美元走强的预期、中国AI模型和应用的涌现、国内对私营部门的支持，以及中国股票估值相较于全球主要股票市场仍有折价等。