光大期货：7月25日金融日报

　　股指：

　　昨日，A股市场继续上涨，Wind全A上涨1.08%，成交额1.87万亿元。中证1000指数上涨1.42%，中证500指数上涨1.56%，沪深300指数上涨0.71%，上证50指数上涨0.4%。多部门出台“反内卷”相关政策明细，未来政策层面可能对于价格施加更多干预。周末，雅鲁藏布江下游水电工程开工建设，投资规模约1.2万亿元，受上述影响，基建和消费板块表现强势。6月经济和金融数据发布，二季度我国GDP同比5.2%，6月社零同比4.8%，规模以上工业增加值同比6.8%，固定资产投资累计同比2.8%，房地产开发投资累计同比-11.2%，需求扰动仍在，投资继续回落；金融数据方面，M1同比4.6%，表现亮眼，企业短期贷款同比多增明显。近期中央财经委召开第六次会议，强调：“纵深推进全国统一大市场建设，基本要求是“五统一、一开放”。市场对于反内卷背景下企业盈利回升和通胀企稳的预期颇高，但与市场此前预测不同，中央财政仍是通过投资端刺激经济企稳回升，短期可能会为市场带来增量资金，长期效果有待观察。海外方面，“非农”强劲背景下美联储降息预期稍缓，国内小盘指数受到的提振明显减弱，未来需继续关注美国内部博弈过程。目前指数基本面仍取决于国内经济复苏进程，6月PPI同比继续下滑，化债背景下信用收缩、需求不足仍是当前主要矛盾，指数很难突破中枢大幅上涨。另一方面，2025年上半年企业盈利情况较2024年有明显改善，在配置型资金托底的背景下，A股指数短期同样不会出现大幅下跌的走势。预期未来指数仍以震荡为主。

　　国债：

　　国债期货收盘，30年期主力合约跌0.92%，10年期主力合约跌0.29%，5年期主力合约跌0.21%，2年期主力合约跌0.07%。中国央行开展3310亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.4%。公开市场有4505亿元逆回购到期，净回笼1195亿元。银行间市场方面，DR001加权利率上行28bp至1.65%，DR007加权利率上行9 bp至1.58%。6月出口增速超预期，金融数据总量超预期同时结构持续改善，二季度GDP增速5.2%，6月经济数据保持韧性。经济保持韧性短期内降息预期较低，当前股债跷跷板效应明显，短期国债偏空运行。

　　贵金属：

　　隔夜伦敦现货黄金震荡偏弱，下跌0.56%至3367.89美元/盎司；现货白银下跌0.59%至39.02美元/盎司；金银比运行至86.3附近。美国7月Markit综合PMI初值为54.6，创2024年12月以来新高，好于预期的52.8，前值为52.9，其中服务业PMI初值为55.2，好于预期53和前值52.9；但制造业PMI初值下降至49.5，创2024年12月以来新低，也是去年12月以来的首次萎缩，大幅不及预期52.7和前值52.9。美国劳工部数据，截至7月19日当周，美国首申失业金人数减少4000人，降至21.7万人，低于预期的22.6万人和前值22.1万人，创4月中旬以来最低水平，显示美国劳动力市场依然具有韧性，也强化了美联储维持利率不变的理由。在美联储召开议息会议之前，欧央行议息宣布暂停降息，这也是一年来首次暂停。欧元区7月综合PMI升至51，高于预期50.7和前值50.6。美联储议息会议前，黄金再度回落至区间均衡点运行，显示多空的分歧，也表明市场对当前以关税、稳定币以及美联储是否降息这些主要因素并未达成共识，继续关注黄金在震荡区间内的表现，以及即将到来的中美谈判和美联储议息会议。对于白银而言，仍受益于黄金滞涨走势以及金银比回归预期，低吸持有仍是比较好的策略。