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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
近日，威力传动发布定增预案，拟募资不超过6亿元，分别用于风电增速器智慧工厂（一期）、补充流动资金。
威力传动2023年8月刚在创业板上市，募资6.4亿元。上市不到2年，公司又要通过定增募资6亿元。更重要的是，威力传动IPO募投项目累计实现的效益为-5065.67万元，与承诺的22588.28万元相差甚远。在前次募投项目实际效益严重不及预期的情况下，威力传动再次募资的必要性有待商榷。
投资者还需要关注威力传动不断恶化的盈利状况。上市首年的2023年，公司扣非归母净利润同比大降86%；上市第二年的2024年，公司扣非净利润直接亏损1亿元以上，同时营收连续两年下降。值得关注的是，公司2019年及以前的营收都没有超过1亿元，净利润没有超过1000万元，而在申报IPO前一年度营收净利润暴增数倍，满足上市条件，但上市后立即“大变脸”。并且，威力传动所处的风电行业表现强势，2023年和2024年新增风电吊装容量同比分别增长59.3%、 9.6%，与威力传动连续下降的营收形成对比。
前次募投项目收益为负严重不及预期 IPO不足2年募资6.4亿元
资料显示，威力传动主营业务为风电专用减速器、增速器的研发、生产和销售，主要产品包括风电偏航减速器、风电变桨减速器、风电增速器，致力于为新能源产业提供精密传动解决方案。
2023年8月，威力传动在中信建投的保荐下成功登陆创业板，实际募资6.4亿元，分别用于精密风电减速器生产建设项目、研发中心建设及补充流动资金。三个募投项目承诺投资金额累计为5.55亿元，实际投入4.8亿元，差额为0.75亿元。这0.75亿元“多”出来的募资，全部被公司用来永久补充流动资金。
威力传动表示，募集资金实际投资金额小于承诺投资金额，主要系在不影响募集资金投资项目能够顺利实施完成的前提下，本着合理、节约、高效使用的原则，审慎使用募集资金，加强各个环节成本的控制、监督和管理，合理节约了募集资金。
截至2024年3月，公司IPO募投项目全部达到预定可使用状态。但截至2025年一季度末，募投项目（主要是精密风电减速器生产建设项目，另外两个项目不适用效益）累计实现的效益竟然为-5065.67万元，而承诺的效益为22588.28万元，严重不及预期甚至有天壤之别。
在上市不到两年、IPO募投项目严重不及预期的情况下，威力传动为何还要定增募资不超6亿元？
威力传动表示，本次定增的目的有二：打造西部风电增速器研发生产高地，强势切入增速器领域；加码风电齿轮领域投入，激发主营业务增长新动能。
预案显示，威力传动定增募投项目“风电增速器智慧工厂（一期）”投资总额为20亿元，拟募集资金投入金额为5亿元，完全达产后年新增风电增速器产能2000台。
理想很丰满，但现实较为残酷。上市后的威力传动，营收连续下降，扣非归母净利润连续大降甚至转亏，上市公司此时靠定增募资建设新项目就可以实现“强势切入增速器领域”、“激发主营业务增长新动能”？这些疑问有待时间给出答案。
上市首年扣非净利大降86%第二年转亏
上市首年的2023年，威力传动交出了业绩“大变脸”的成绩单。
2023年，威力传动实现营收5.53亿元，同比下降10.65%；实现归母净利润0.41亿元，同比下降39.64%；实现扣非归母净利润0.07亿元，同比下降86.12%。就差700多万元，威力传动就会出现“上市即亏损”，IPO持续督导券商中信建投也刚好避开被罚的风险。
分季度看，威力传动2024年第一季度就亏损0.08亿元，刚好避开在上市当年就亏损的质疑和风险。
2024年，威力传动的业绩进一步恶化，实现营收3.45亿元，同比大降37.6%；实现归母净利润-0.3亿元，由盈转亏；实现扣非归母净利润-1.16亿元，由上一年度的微微盈利转为巨亏。
对于业绩“大变脸”，威力传动表示2024年亏损的原因有三：（1）受风电行业市场竞争加剧的影响，风电产业链下游降本压力向上游供应商传导，公司利润空间受压，影响了公司整体的盈利空间和毛利率水平；（2）在风机大型化趋势及市场竞争的压力下，上游客户为进一步提高风机效率、降低成本，要求上游供应商配合实施改型，同时对上游供应商提出了更高的载荷要求、质量要求，风电行业供应链中的产品需要较长的设计、开模及验证周期，影响了整体主机吊装进度，对公司产品交付进度产生一定影响；（3）公司新增约400名员工，导致工资及福利费用上升，期间费用增加。
威力传动的解释有一定合理之处，不过也明显反映出公司在整个风电行业中的竞争地位，不仅与同行公司惨烈竞争，而且对下游大客户的话语权十分弱。
与威力传动营收连续下滑、净利润大降并转亏形成鲜明对比的是，公司所处的风电行业仍保持欣欣向上的状态。根据中国可再生能源学会风能专业委员会发布的《中国风电吊装容量统计简报》，2023年，全国（除港、澳、台地区外）新增装机14187台，容量7937万千瓦，同比增长59.3%。2024 年全国新增装机 14，388 台，容量 8，699 万千瓦，同比增长 9.6%。
业绩“大变脸”背后：IPO申报前营收、净利润暴增数倍 财务真实性被连续问询
投资者需要关注的是，如果威力传动IPO报告期包括2023年，最近几年都不可能在A股上市（包括北交所），因为不仅700多万元的扣非净利润达不到门槛，同比大降86%也会被质疑持续盈利能力存疑。并且，公司的主营业务和技术又达不到未盈利企业申报上市的要求。
如果威力传动2023年和2024年关于业绩“大变脸”、由盈转亏的解释是符合实际情况的，那说明公司正好在业绩相对好看的时候顺利IPO并募资6.4亿元。
事实上，威力传动曾在新三板挂牌，2017年6月2挂牌2023年7月摘牌。根据新三板和wind数据，公司2014-2019年期间的营收都没有超过1亿元，金额分别为0.16亿元、0.36亿元、0.64亿元、0.16亿元、0.35亿元、0.92亿元；2014-2019年期间的归母净利润分别为-0.03亿元、0.02亿元、0.003亿元、-0.07亿元、-0.02亿元、0.08亿元。
2021年6月，威力传动递交创业板上市申请，公司最后一个完整会计年度是2020年。2020年，威力传动实现营收4.97亿元，同比增长438.21%；实现扣非归母净利润为0.76亿元，同比增长1，605.82%。
在IPO报告期内的2021年、2022年，威力传动的营收维持在6亿元以上，扣非归母净利润维持在5000万元以上，尤其是2022年刚过5000万元。
令人纳闷的是，为何威力传动IPO报告期（2020-2022年）的营收和净利润较前些年激增数倍并维持在高位，而上市后第一年的2023年扣非净利润就大降86%，上市第二年巨亏1亿元以上？公司财务真实性是否有保证？
事实上，IPO申报期间，交易所就对威力传动的财务真实性发出重点问询。比如，第一轮问询中，交易所要求保荐人和申报会计师说明对威力传动营业成本真实性、完整性、准确性采取的核查程序及核查结论。
第二轮问询函显示，交易所对公司及保荐人中信建投进行了现场督导。现场督导发现威力传动成本方面主要存在部分薪酬归集错误，存在单一ERP账户拥有账务处理的全部权限且在38台电脑登录的情形，交易所要求保荐人说明发行人财务报告是否可靠、相关内控是否健全有效。
第三轮问询中，交易所要求保荐人说明公司运费台账和外部电商物流单据数据不一致等问题。
威力传动一直居高不下的应收账款也被广泛质疑，一方面说明公司对下游客户议价能力弱，另一方面财务真实性也值得关注。截至2024年年末，公司应收账款账面价值为3.76亿元，比2024年3.45亿元的营收还多出3000万元。
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