和谐汇一资产管理
最新观点：
6月全球资本市场经历了以伊冲突的爆发及停战后，在预期地缘政治冲突缓解、美联储下半年有望降息开启及中美关税摩擦缓和的情况下，整体表现强劲，其中美股整体创出新高，国内方面港股表现更为强势。接下来，让我们一起来了解投资经理的观点吧。
全市场基金
韩冬 和谐汇一远见系列投资经理
年初以来AI板块经历了行情的反复，但从我们的视角来看，IT行业在AI的催化下正在经历一轮不可逆的阶跃式发展。目前的AI的发展阶段，我们的理解是：预期到兑现、云侧到端侧、算力到应用。其间的波动从个股角度讲，确实有短期难以兑现造成的泡沫消退的原因，但从中长期角度，我们对行业的发展并不悲观，未来还会有很多投资线索。
“看一年总是高估，看十年总是低估”的特点在科技行业屡见不鲜，短期来看，行业从资本开支到用户流量到财务收入的三部曲中，我们大概在中间这步，已经有一些应用产生了用户价值，但还没有到贡献较大财务贡献的阶段。我们统计传统的云计算行业，应用侧的收入可以是芯片端的几倍，而现在，AI行业算力公司的收入是应用公司的好几倍，是倒过来的金字塔。我们有理由相信充分前置的算力投入足以支撑，也终将产生规模巨大的应用侧价值，从潜在空间来看，应用侧具有更大的想象力。
从实际发展的角度看，随着硬件侧和软件侧的螺旋式技术进步，单位“智能”所需的算力不断降低，很可能正在逼近很多场景得以突破的临界点。IT行业能否因为AI驱动的创新大时代，值得期待。而这一阶段将是应用侧的繁荣，会比算力端的繁荣更难测算，但也更泛化、更具想象力。我们将保持长期的关注。
罗霄 和谐汇一远洲系列投资经理
去年10月份以来市场保持了震荡市的特征：估值偏低、盈利偏弱、政策积极、主题活跃。指数虽有所小幅上涨，但仍然是以结构性行情为盛。这个阶段的市场与2013-2014年以及2019年中的震荡市类似，市场升级为全面牛市，有待宏观信号的确认。
2014年7月市场开始突破震荡区间，是因为房地产政策出现明显转向，各地放松限购，形成了很强的宏观预期，这是当时最大的宏观信号。在该宏观信号下，才完成了向上突破，迎来增量资金入市，后续催生流动性行情。
2020年同样是7月开始从结构牛市升级为全面牛市，因为疫情后的中国经济错位复苏，全球政策同步宽松，构成当时的宏观信号，并且在公司盈利上面也有明显体现。
回顾本轮行情，全球流动性同步宽松，托底政策积极，形成了底部坚实的基础，而向上突破仍需要看见宏观拐点的确认。目前阶段，经济已经二阶导见底，排除加速恶化的风险。经济确认底部形态是第一阶段构成震荡行情的宏观信号，这是过去半年政策努力的结果。而经济确认企稳复苏将构成第二阶段突破行情的宏观信号，关键变量看PPI和房价。形成赚钱效益后，潜在的边际增量资金是巨大的，来源于过去5年居民户高达50万亿的超额存款，在利率中枢下台阶后，资产荒是长期的矛盾。
总而言之，资本市场已经进入流动性充分、盈利确认底部形态、估值偏低的震荡市阶段，市场整体风险不大。
林鹏 和谐汇一远景系列投资经理
6月的外部环境并不太平，在伊以冲突升温、美联储政策博弈等外围市场扰动下，国内资本市场仍展现出较强的韧性，A股、港股同步走强，市场情绪保持了相对的亢奋。
积极的一面是，中美经贸关系继续呈现持续缓和态势。两国元首通话及中美经贸磋商机制首次会议均传递积极信号，中国宣布加强对两种芬太尼前体化学品的管控，进一步推动双边关系改善。尽管美国政府对关税尚未有明确表态，但整体谈判进展已经回归可控框架，资本市场的影响边际有限。
全球市场本轮流畅的反弹节奏应该超出了多数人预期，全球的经济状态都谈不上多么好，政治环境更说不上太平，但全球都处于流动性共振的阶段。
国内经济基本面是下一阶段行情更为关键的变量。二季度以来的经济复苏仍不均衡：消费在政策刺激下短期出现回暖，但投资和生产仍乏力。经济的两大核心症结——房地产下行周期和通缩压力尚未缓解。房地产高频数据显示景气度回落，尤其价格跌幅放大，后续预计相关政策会进一步加码。CPI连续四个月处于负值区间，PPI同比降幅自3月以来持续扩大。不过，流动性环境依然宽松，尤其香港市场。港府对冲汇率升值的背景下，HIBOR利率水平大幅下台阶，为市场提供流动性支撑。
梁爽 和谐汇一远致/远鸿系列投资经理
由于短期AH的快速修复，整体经济仍有压力，因此不排除短期有调整压力，但我们仍看好中长期资本市场的走势。部分行业观点：
科技方向：AI仍是大趋势，基础设施投入的不断增加使得AI应用在未来发展空间巨大，除了看好具有平台及数据优势的大型互联网企业之外，我们将加大AI在各细分行业的应用研究，如：智能驾驶、AI教培等等。
保险：除了公募对板块欠配的考虑之外，行业基本面也在发生变化；寿险公司过去几年估值承压的核心逻辑是利率单边持续下行，带来的利差损压力，其估值中枢受到长期利率曲线的压制。但长期来看，当前可能也来到了关键的转机：行业负债成本优化，利差损的问题或会得到缓解。
创新药：板块在快速上涨之后在6月下旬出现较大回调。但我们仍看好创新药未来的走势：国家政策鼓励创新药发展、创新药出海（BD仍会涌现）、盈利企业开始增多；创新药股价最爆发阶段是II/III期大样本数据读出时，我们会根据对疾病的病生理机制、过去失败药物归因、在研药物的临床前及临床数据、FDA对该疾病的法规要求等几十个因素对试验成败与否进行判断。
成钧
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金管局入市买港元，港股利好还是利空？
5月初香港金管局投放1294亿港元，银行体系总结余1740亿港元，创2022年以来新高，Hibor利率从4.5%降至0.4%。6/26、7/2香港金管局累计买入月300亿港元，银行体系总结余1441亿港元。Hibor利率维持低位。市场担心金管局会承接大量港币卖盘，导致流动性和利率收紧。我们认为，Hibor对于港股的影响在经济波动不大时更加显著。主要作用是保证金（孖展）和香港本地股；随着人民币从中间价上沿回到中枢，港币没有持续处于弱方的基础。当然弱港币在中国资产重估过程中有利于提升高股东回报港股吸引力，无需过度担心。
宽德投资冯鑫
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投身AI时代，不做伟大时代的旁观者
在日前由中金财富主办、以“新科技 新金融 新生态”为主题的中金财富2025财富管理发展论坛上，知名量化私募宽德投资联合创始人冯鑫发表了题为“AI时代的指数化投资：量化投资与长期价值投资的融合”的主题演讲，围绕人工智能驱动下的投资变革、政策导向的长期化趋势，以及本土量化投资行业的责任与定位，分享了他对时代背景与行业走向的深度思考。
“长期资金的崛起、理性投资的回归、AI能力的进步，重构了投资逻辑与市场生态。对于坚持长期视角的机构管理人而言，这既是巨大的挑战，更是难得的时代机遇。”
“在AI能力边界探索与技术体系建设上的投入，是一场‘长期主义者的长征’——雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。”
“与其观望，不如参与；与其等待，不如建设。希望能与志同道合的朋友们一起，在波澜壮阔的技术革命与产业变革中，携手努力，共建行业——不做这伟大时代的旁观者。”（来源：中国证券报）
前海开源基金杨德龙
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杨德龙：A股市场吸引力持续提升 下半年行情值得期待
今年上半年，A股市场整体表现强劲，3700余只股票实现正收益，沪深两市总市值更是创历史新高，突破100万亿大关。这无疑为下半年的行情奠定了良好的基础。
证监会明确提出以“做强主场”为方向，持续提升A股市场的吸引力与竞争力，这意味着未来将有更多有效措施推动A股市场做大做强。在今年春节前，五个部门联合发文推动中长期资金入市，社保基金、养老金、公募基金、私募基金等各类机构投资者纷纷提高了权益配置比例，为A股市场带来了源源不断的增量资金。与去年同期相比，A股市场的赚钱效应已出现明显回升。上半年，科技创新板块表现尤为突出，北证50指数涨幅接近40%，人形机器人、芯片半导体、创新药、新消费等板块均呈现活跃态势。
为持续提升A股市场的吸引力，一系列深化改革措施正逐步推进。这包括推动A股市场从以融资功能为主向以投资功能为主转变，切实提高投资者的获得感。同时，通过严刑峻法打击违法违规行为，切实保护投资者利益，并推动集体诉讼制度，让财务造假、欺诈发行等违法者付出巨大代价。在全面注册制的基础上，严格落实退市制度，确保代表经济转型方向的优秀公司能够及时登陆资本市场，获得宝贵的资本支持；同时，让绩差公司、不再符合上市条件的公司以及有重大违法违规的公司及时退出市场，从而实现优胜劣汰，显著提高A股市场的可投资性。通过这些有效措施，A股市场整体表现和赚钱效应将持续提升，吸引更多资金入场。
今年以来，外资持续流入A股和港股市场寻找投资机会。与此同时，国内居民储蓄也有望向资本市场转移。过去四年，居民储蓄增加了约60万亿，而当前房地产市场已很难成为居民储蓄大转移的主要方向，因为诸多地方房地产市场仍供过于求，房价大幅上涨的可能性不大。这使得资本市场成为承接居民储蓄大转移的一个重要方向。随着市场赚钱效应的提升，公募基金的发行也逐步回暖。
展望下半年，随着国际局势不确定性逐步减小，关税战的影响也在逐步减弱，而稳增长的政策还将进一步加码。因此，下半年A股市场和港股市场都有望走出结构性牛市行情。
上半年，上证指数已站上3400点关口，与去年低点2600多点相比，上涨超过800点，涨幅逾20%，这已跨越了牛熊分界线。这标志着A股和港股已逐步开启一轮牛市行情，投资者的信心也得到了有效提振。因此，下半年的行情值得我们期待。优质公司和优秀基金将成为居民资产配置的重要方向。当前美股在经历四、五月份的大幅调整后再次出现反弹，甚至有两大指数创出历史新高，但其估值依然高高在上。相比之下，A股和港股的估值则具有更大的投资吸引力。从资本流动的方向来看，下半年资本流动仍将有利于A股和港股，建议投资者保持信心和耐心。
证监会提出的以“做强主场”为方向，持续提升A股市场吸引力与竞争力，无疑将极大提振投资者信心，提高A股市场的可投资性，并增强市场的财富效应。一个繁荣的资本市场是建设金融强国的必由之路。同时，资本市场的走强将产生显著的财富效应，直接提振消费，而消费增长正是当前推动经济增长最重要的引擎。因此，建议社会各方积极呵护资本市场，因势利导，推动A股市场走出一轮慢牛长牛行情。
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