受隔夜美股科技股表现疲弱等利空因素影响，A股今日小幅低开后震荡下行，前期表现强势的海外映射板块领跌两市。截止收盘，上证指数放量收跌，报3954.79点，下跌-0.81%，深证成指跌-1.14%，创业板指跌-2.31%。两市涨多跌少，共计3759家上涨，1548家下跌。成交方面，沪深两市成交额约2.35万亿，较昨日缩量超千亿，但仍较上周水平有所放大，市场热度逐渐恢复。
板块方面，沉寂多日的创新药、软件、传媒等板块领涨。前期表现强劲的通信、半导体设备、AI等相关概念板块出现回调。
本周，市场先扬后抑，4000点得而复失。周一受贸易争端趋缓等积极因素影响，沪指跳空高开，略有回落后调头向上，日线级别突破通道上沿，且留下跳空缺口，涨势获得加速动能。周二至周四早盘，受中美首脑会晤等利好影响，市场情绪乐观，一度上冲至最高4025点，再创近十年新高。但需要注意，恐高情绪的抛盘压力并不小，整数关口多次易手。周四下午，利好落地导致市场短线回落，今日则在Meta大跌超10%的影响下，沪指继续下挫，重回上涨宽通道内运行。
周内大涨大跌，很多投资者不禁疑惑，是应该进攻还是防守？我们的观点是，投资者应“理性进攻”，即选择有较高弹性的低位标的积极进攻或是近期较优选择。
展望后市，短线来看，4000点的压力暂不能断言有效突破，板块震荡轮动仍有望继续。本次的突破暂不能与7-8月的单边行情等同，虽然一度站上4000点大关，但创十年新高后市场展现的更多是分歧而非合力。今日则单边下挫，在跳空缺口处才短暂获得支撑，后续仍有测试下方支撑的可能。
而长线来看，随着美中综合国力的此消彼长和赚钱效应的不断累积，A股牛市的确定性仍在逐渐加强。
从宏观的角度看，在中美博弈中中方的优势不断累积，本质上体现了两国综合国力的此消彼长。今年特朗普新发起的贸易战2.0中也可以看到美方事实上并未展现足够的对华压制手段。而军事、科技等领域，六代机、DeepSeek亦印证了这一点。权益市场短期来看是投票机，体现了市场局部热点方向，但长期来看是称重机。综合国力更强、未来前景更优的经济体更有望获得全球资本的青睐。
从微观的角度看，本次牛市并没有产生足够的赚钱效应，很多投资者都存在“赚指数不赚个股、赚情绪不赚账户”的困惑。牛市一阶段的领涨通常由主线板块完成，由于较高的业绩确定性和较大的赚钱效应，科技特别是硬件板块吸引了机构、个人、游资等多方资金的参与，抱团效应显著。而着眼当下，情绪扩散的迹象已经出现，牛市的二阶段值得期待。
落到操作层面，“理性进攻”，即选择有较高弹性的低位标的积极进攻或是近期较优选择。
仓位管理上，随着市场关键点位的不断攻破，上涨的概率不断增大，投资者可逢低逐步提高风险资产的仓位水平。本轮行情以有效突破3500点而起，随着反内卷政策获得基本面的正向预期确认，而在科技板块引领下获得加速。很多投资者存在恐高情绪，但我们认为，趋势一旦形成并不会轻易结束。投资者理应保持理性，但在上升趋势没有明确拐头前并不推荐减仓甚至离场。
而标的选择上，情绪随着市值的下沉和扩散存在较大空间，投资者可以积极关注之前涨幅欠佳但历史上具有估值弹性的相关标的板块。近期盘中已有些许迹象，在硬件板块出现回吐压力的同时，沉寂多日的影视、创新药、软件板块今日涨幅居前。
受监管层面相关ETF或加速推进的利好消息刺激，市值更为下沉且之前表现欠佳的北证50指数三日涨幅甚至一度超10%。
今日，生物医药板块表现较为强势。科创创新药ETF国泰（589720）大涨超7%。创新药ETF国泰（517110）震荡走高，收涨3.15%。今年以来，创新药ETF国泰较中信医药行业指数超额逾30%，AI+为创新药板块提供了较大的估值空间和走势弹性。较高的任务容错率为 AI 在创新药研发领域的应用带来了诸多的积极影响。此外，各方面利好消息不断出现，为行业乐观情绪再添一把火。创新药板块或存在盈利和估值抬升的可能，值得投资者关注。
产业消息方面，利好消息不断出现，为行业乐观情绪再添一把火。行业消息面上，2025年10月31日，辉瑞正式登记启动三生制药旗下PD-1/VEGF双抗（代号：707）的两项全球多中心三期临床研究，标志着了中国创新药出海模式从“授权转让（License-out）”向“由全球MNC巨头主导并投入重金进行后期全球开发”的关键进阶。从产业运行趋势来看，国内创新药产业十年蓄力，当前步入创新成果业绩兑现的产业拐点阶段。而资金注入将加速创新药研发项目的商业化进程，形成 “研发投入 - 成果转化 - 资金回流 - 再研发” 的正向循环。
估值逻辑层面，较高的任务容错率为 AI 在创新药研发领域的应用带来了诸多的积极影响。受模型复杂度和部署算力等因素的限制，较高的准确率要求是很多AI模型实际应用中的主要痛点和堵点。例如安防、生物识别、智能驾驶等领域，容错率较低，即AI模型犯错的代价较大，一定程度上限制了AI在相关行业的落地进程。但在AI+医药领域，与AI+TMT领域类似，由于后续进一步筛选、优化、实验等研发流程的客观存在，AI生成的准确率要求可以略微放宽。而准确率门槛的降低或将加速人工智能技术对创新药研发的赋能。
AI生成方面，药物分子及蛋白质结构设计均是AI大展身手的领域。AI 可以基于对疾病靶点的理解以及药物化学原理，生成全新的药物或蛋白质分子结构。通过深度学习算法，模型能够学习已知分子的特征和活性关系，然后生成具有潜在活性的新分子。AI 可以预测药物分子与靶点蛋白的结合模式和结合能，从而指导药物分子的优化和设计。AI生成技术的引入可以在药物研发的早期阶段减少实验筛选的工作量，提高研发效率。
而AI分析领域，靶点的发现与验证、药物活性预测、药物动力学分析等领域均有望随着AI技术的引入实现降本增效。在药物活性筛选阶段，AI 可以先对大量化合物进行虚拟筛选，只有那些被 AI 预测为具有较高活性的化合物才会进入实验验证阶段，这样可以避免对大量无活性化合物进行不必要的实验，节省了实验材料、时间和人力成本。同时，对药物的潜在毒性进行分析和预测，提前发现可能存在的安全隐患。这样可以在药物研发的早期阶段优化药物分子结构，降低药物在临床试验阶段因药代动力学或毒理学问题而失败的风险。
随着产业政策的不断出台，板块盈利和估值有望迎来双升。同时，人工智能的赋能有可能进一步打开板块的情绪和估值抬升的空间。聚焦科创板上市药企的科创创新药ETF国泰（589720）和覆盖三地优质上市创新药企的创新药ETF国泰（517110）或均有具有中长期配置价值。投资者仍需注意研发管线进展不及预期、海外政策等风险因素。
和A股相似，黄金期现价格也在围绕4000点整数关口反复拉锯。但综合来看，支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，如若回调或恰是加仓良机。
实体经济方面，美国经济前景难言乐观，区域银行风险事件再起，市场对“滞涨”的担忧逐渐发酵。10 月以来，美国两家区域性银行因遭遇商业抵押贷款欺诈，分别对数千万美元债务计提全额拨备并提起诉讼，单日股价暴跌超 10%，引发区域性银行板块集体下挫，创下 2023 年硅谷银行危机后第二差的交易日表现。美国经济面临“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险，而“滞涨”情形一旦出现，将进一步掣肘美联储的货币政策空间。这种情况下，投资者对于追求自身资产不缩水的诉求较强，黄金作为“保值”资产受到投资者青睐。
地缘政治方面，中东、俄乌等地区局势难以缓和，美委局势又逐渐升温，市场避险情绪高企，为金价带来一定支撑。中东方向，虽巴以在特朗普的调停下初步停火，但仍然十分脆弱。而俄乌战场方面，虽美俄之前重启外交接触，俄乌冲突有望进入谈判的新阶段，但近期出现一定反复，特朗普甚至以购买俄罗斯原油为借口，威胁对印度、中国征收高额关税。此外，美委局势也出现动荡，美军开火的诸多谣言甚嚣尘上。地缘政治局势的紧张下，市场避险情绪导致黄金价格易涨难跌。
货币因素方面，美联储独立性受到行政力量挑战，美元信用体系出现松动，叠加美联储逐渐进入扩表周期，作为历史悠久传统货币的黄金存在坚实逻辑支撑。随着特朗普尝试解除拜登任命的美联储理事丽莎·库克的职务，其试图掌控美联储的决心显然也已“昭然若揭”。虽然近期情形略有反复，但美联储独立性已经出现削弱，而这会动摇美元的信用体系。而在美元信用受到冲击时，黄金天然的稳定性使其成为投资者资产配置中的“稳定器”。
展望后市，从中长期来看，美国再通胀乃至“滞涨”风险不断累积、美国经济走弱以及全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对贵金属价格起到了长期利好支撑。黄金基金ETF（518800）跟踪上海黄金交易所的AU9999价格，建议投资者关注。此外，黄金股票ETF（517400）也有望受益于黄金价格上涨，投资者亦可保持关注。
风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
特约作者：国泰基金
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