美联储降息的溢出效应该如何应对？专家谈→

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　　来源：金融时报

　　美联储的货币政策调整继续成为全球金融市场关注的焦点。最新数据显示，市场普遍预期美联储将在10月30日的议息会议上再次降息25个基点，降息概率高达94.1%。这一预期主要源于近期美国就业市场的持续放缓以及关税对通胀影响的温和表现。尽管如此，美联储官员的表态依然保持谨慎，强调将根据经济前景演变和风险平衡，以“一会一议”的方式制定政策，而不是遵循预先确定的路径。这种政策立场与市场预期之间存在一定的分歧，市场对降息的预期较为强烈，而美联储则更倾向于依赖数据做出决策。  

　　美国经济数据呈现出复杂的图景。今年一季度，美国实际国内生产总值（GDP）收缩0.6%，为近三年来首次负增长。尽管二季度美国经济增长表现强劲，GDP增速被大幅上修至3.8%，但由于关税政策、信心疲软对消费和投资造成压力，下半年以来美国经济疲态已经开始显现。美国劳动力市场呈现的“低雇佣、低解雇”状态也反映出企业对美国经济前景的担忧持续存在。中银证券全球首席经济学家管涛指出，美国经济具有类滞胀特征，国际货币基金组织（IMF）预计美国经济增速将从2024年的2.8%显著放缓至今年的2.0%，明年小幅反弹至2.1%。同时，IMF预计美国的通胀将从今年下半年开始回升，因为关税的影响将不再被供应链吸收，而是最终将传递给消费者。 

　　在多重压力下，美联储主席鲍威尔在全球央行年会上的发言引发了市场的广泛关注。管涛分析，尽管鲍威尔表示“通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险也有所增加”，并明确释放了9月份恢复降息的信号，但难言美联储政策目标已经完全转向。鲍威尔强调，美联储面临双向风险，不存在无风险的路径。10月14日，鲍威尔在公开讲话中更强调了对就业市场放缓的担忧，暗示美联储或已接近结束量化紧缩政策，但也重申在美联储努力应对就业目标与通胀目标之间的紧张关系时不存在毫无风险的政策路径。

　　管涛认为明年美联储降息路径存在较高不确定性。一方面，尽管美国就业形势低迷，但美联储仍然无法回避高通胀问题。8月份，美国个人消费支出价格指数（PCE）和核心PCE同比增速分别为2.7%、2.9%，均处于年内高位。另一方面，美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月份结束，当前处于美联储主席继任者的遴选阶段。在特朗普持续干预下，市场担忧明年可能会有多位地区联储主席面临被罢免的风险。美联储人事变动为明年降息路径增添了极大变数。

　　美联储重启降息有助于打开非美经济体政策空间，为其他经济体创造更加宽松的外部环境。近年来，人民币汇率市场化程度提高，双向波动的弹性增加，已经为我国货币政策拓展了自主空间。管涛强调，在参与全球资产再平衡过程中，中国境内投资者需要警惕美联储降息周期中美国经济和政策反复带来的市场波动风险。有关部门需要加强金融市场监测，在加强情景分析、压力测试的基础上拟定应对预案，防范外部风险向境内传染。