业绩不佳，194亿护肤品龙头贝泰妮盯上产业基金

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　　业绩不佳，194亿护肤品龙头盯上产业基金记者丨朱艺艺

　　编辑丨高梦阳

　　“功效护肤第一股”贝泰妮（300957.SZ），正加码资本领域布局。

　　10月13日，贝泰妮公告称，为把握战略合作机会，公司拟作为有限合伙人，与无锡金鹫投资合伙企业（有限合伙）、江苏无锡生物医药产业专项母基金（有限合伙）、江阴高新区金融投资有限公司、江阴市金融投资有限公司等多方共同出资设立无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业（有限合伙）（简称“金雨基金”）。

　　该基金计划总规模10亿元，主要投资方向包括消费医疗及国民健康质量提升（含康养、医美、特医及功能食品等）、药物（含合成生物学、创新药等）、医疗器械、医疗支持性产业、AI制药等领域。其中，贝泰妮拟认缴5000万元，将持有该基金5%份额。

　　另据21世纪经济报道记者梳理，近年来，贝泰妮先后参投了“红杉基金”、“三正基金”、“金皋基金”等多个基金，将触角延伸至资本端，在美妆主业之外挖掘更多的业务增量。

　　二级市场上，10月17日贝泰妮跌2.78%报45.85元/股，近五日跌0.26%。

　　三年参投基金2.8亿元

　　（贝泰妮参投的部分基金，来源于上市公司公告）

　　根据公告披露，“金雨基金”的全称为无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业（有限合伙） ，截至公告披露之日，基金总认缴出资总额为10亿元，该合伙企业的合伙期限为10年。

　　从投资方向看，“金雨基金”主要投资于消费医疗及国民健康质量提升（含康养、医美、特医及功能食品等）、药物（含合成生物学、创新药等）、医疗器械、医疗支持性产业、AI制药等领域。

　　从基金合伙人及其认缴情况看，江苏无锡生物医药产业专项母基金（有限合伙）将认缴3亿元（认缴出资比例30%），江阴高新区金融投资有限公司将认缴2.5亿元（认缴出资比例25%），而贝泰妮将认缴5000万元，将获得该基金5%份额。

　　对于投资目的，贝泰妮表示，“公司旨在与专业基金加深合作，深度布局大健康生态领域，通过多种方式整合完善产业生态圈，进一步推动公司的发展，提高综合竞争力和盈利能力”。

　　除了“金雨基金”，21世纪经济报道记者梳理发现，2022年-2025年，贝泰妮先后参投了“红杉基金”、“三正基金”、“金皋基金”等多个基金，三年时间累计投资2.8亿元左右，投资范围涵盖科技、医疗健康、消费等多个行业。

　　从时间线看，2022年6月，贝泰妮使用自有资金认缴出资1亿元投资于杭州红杉晟恒股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“红杉基金”）。

　　2023年4月，贝泰妮又以自有资金1亿元认缴出资南京建邺叁正正行股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“三正基金”）。

　　到了2023年10月，贝泰妮再以自有资金3000万元参与投资江苏金皋新材料创业投资合伙企业（有限合伙）（简称“金皋基金”）。

　　不过，在此过程中，也有一些小插曲。

　　2023年8月，贝泰妮拟使用自有资金认缴出资3亿元，投资厦门云重股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“云重基金”）。该基金已于当年8月15日在中国证券投资基金业协会完成备案手续，并取得《私募投资基金备案证明》（备案编码：SB1170）。

　　不过到了2024年1月，受政策环境变化等客观因素影响，贝泰妮决定提前终止对云重基金的投资。

　　寻找增量，美妆品牌纷纷加码资本端

　　频频参投基金，不乏贝泰妮对主营业务增速放缓的担忧。

　　贝泰妮2021年-2024年实现营业收入分别为40.22亿元、50.14亿元、55.22亿元、57.36亿元，同比增速分别为52.57%、24.65%、10.14%、3.87%，增速逐年下降；同期归母净利润分别为8.63亿元、10.51亿元、7.57亿元、5.03亿元，同比增速分别为58.77%、21.82%、-28.02%、-33.53%，呈现出增收不增利的趋势。

　　尤其是公司营收高度依赖核心品牌“薇诺娜（Winona）”。从已披露的数据看，2022年-2024年，薇诺娜贡献营收分别为48.85亿元、51.92亿元、49.09亿元，占总营收比重分别高达97%、94%和86%左右。

　　对此，贝泰妮也试图通过打造多品牌矩阵“薇诺娜宝贝（Winona Baby）”“瑷科缦（AOXMED）”“贝芙汀 （Beforteen）”，并斥资5.36亿元收购悦江（广州）投资有限公司51%股权，将“姬芮（Za）”、“泊美（PURE&MILD）”两个品牌收入囊中，扩充业务版图，但目前来看，相关子品牌尚未形成第二增长曲线。

　　实际上，除了贝泰妮，包括珀莱雅（603605.SH）、水羊股份（300740.SZ）、丸美生物（603983.SH）在内的多家国内美妆龙头，为了寻求业绩增量，纷纷布局资本端。

　　例如，珀莱雅在2018年11月发起设立湖州磐瑞实业投资合伙企业（有限合伙），不到一年后的2019年6月，珀莱雅又认缴出资1.35亿元（认缴出资比例45%）参与设立嘉兴沃永投资合伙企业（有限合伙），计划寻求化妆品及新营销生态等领域的发展机会，但今年5月，基于投资战略布局和未来发展规划，珀莱雅将所持嘉兴沃永45%的合伙企业份额及相关权益以9999万元转让给浙江大稻启运集团有限公司。

　　近年来走高端化路线的水羊股份，也在2020年12月认缴出资额不超过1000万元参与投资深圳市青松中小微企业发展投资合伙企业（有限合伙）。

　　“眼霜第一股”丸美生物，也将目光瞄准了美丽消费产业领域的投资布局。

　　就在2024年9月，丸美生物宣布联合公司董事兼首席财务官王开慧对青岛茂达股权投资合伙企业（有限合伙）共同增资6000万元，以充实该产业基金的资本实力。

　　此前的2023年4月，丸美生物对该产业基金已进行一轮增资，认缴出资总额由原来的3990万元增至9990万元，所占份额由原来的99.75%增至99.90%。