高盛认为，AI能够赋能腾讯的几乎所有业务线，包括游戏、广告、金融科技、云服务和电子商务。当前腾讯2026年市盈率19倍（剔除投资为16倍），估值低于Meta、谷歌。高盛上调腾讯资本开支预测至3500亿元人民币，并看好混元大模型在LMarena登顶、云业务领域的加速增长。
高盛在一份最新研究报告中重申了对腾讯控股的“买入”评级，并上调其目标价，认为尽管该公司股价今年以来大幅上涨，但其估值与全球同行相比并不苛刻。腾讯依然是中国市场最具确定性的人工智能应用受益者。
据追风交易台消息，在12日发布的报告中，高盛分析师Ronald Keung等人将腾讯的12个月目标价从701港元上调至770港元。今年迄今，腾讯股价上涨51%，跑赢同期恒生科技指数44%的涨幅。
高盛认为，尽管投资者对地缘政治风险的担忧再起，但腾讯的基本面依然强劲。其估值水平、在多个人工智能应用领域的变现潜力以及稳定的股东回报政策，共同构成了其核心投资逻辑。
该行预计，市场对腾讯即将于11月13日公布的第三季度业绩，将重点关注其AI应用与资本开支前景、基础及多模态大模型能力，以及游戏和广告等核心业务的增长可见性。预计腾讯Q3营收同比增长13%，每股收益同比增长18%，后者的增速将持续达到营收增速的1.5倍。这主要得益于广告、游戏和消费金融等高利润业务的驱动，以及公司整体的经营杠杆效应。
估值仍有空间，低于全球同行
尽管股价已经历一轮重估，但高盛认为腾讯的估值仍不算苛刻。报告指出，腾讯当前估值对应2026年预期非国际财务报告准则（non-IFRS）市盈率为19倍，若剔除其投资组合，则为16倍。从国际比较来看，其基于国际财务报告准则（IFRS）的市盈率为22倍，低于Meta（24倍）和谷歌（23倍）等全球科技巨头。
高盛在报告中给出了腾讯股价在基本、牛市和熊市三种情景下的估值，分别为770港元、846港元和541港元，认为其风险回报状况偏向积极。分析师认为，腾讯旗下资产的商业化程度相对不足，而AI将为各业务线带来多个新的变现驱动力，这为其未来增长留下了空间。截至发稿，腾讯股价为629港元/股。
AI全面赋能，混元大模型取得突破
高盛将腾讯视为“中国互联网行业中，定位最佳的AI应用核心标的之一”，其核心逻辑在于AI能够赋能腾讯的几乎所有业务线，包括游戏、广告、金融科技、云服务和电子商务，并通过其独特的微信生态系统和全球游戏资产实现落地。
报告特别强调了腾讯在AI领域的最新突破。其自研的混元图像大模型Hunyuan Image 3.0，近期在权威的文本到图像模型排行榜LMarena上排名第一，表现优于包括OpenAI旗下模型在内的全球领先同行。这是混元大模型首次在全球基准测试中登顶。此外，其AI应用“元宝”App的日活跃用户（DAU）在第三季度实现了12%的环比增长（据QuestMobile数据）。
高盛认为，借鉴Kakao与OpenAI合作将其模型整合进KakaoTalk的案例，微信未来在AI搜索和生产力功能之外，有望探索更多AI智能体功能，进一步强化其“超级应用”的生态地位。
上调资本开支与云业务预期
基于对AI需求的乐观判断，高盛上调了对腾讯的资本开支预测。该行将腾讯2025至2027财年的资本开支总额预测从3000亿元人民币上调至3500亿元人民币，并预计其2025至2027年的年度资本开支将分别达到1000亿、1170亿和1290亿元人民币。
高盛认为，未来几年国内芯片供应的增加，将为腾讯的AI推理需求提供支持。资本开支的增加将直接利好云业务。因此，高盛大幅上调了对腾讯云的收入增长预测，预计其在2025、2026和2027年的增速将分别达到11%、25%和20%，远高于此前8%、7%和6%的预测。基于更高的增长预期，高盛也将腾讯云业务的估值从每股38港元提升至每股48港元。
游戏广告增长稳健，利润率持续扩张
对于传统核心业务，高盛同样维持乐观预期。
~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~
以上精彩内容来自追风交易台。
更详细的解读，包括实时解读、一线研究等内容，请加入【追风交易台▪年度会员】
市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。
还没有评论，来说两句吧...