纯碱反弹显露疲态，高供应“枷锁”难破？

【摘要】纯碱期货近两日震荡反弹，主力合约重回1300关口上方，但上涨力度明显不及玻璃，是什么因素导致纯碱期价反弹较为乏力，后市是否还有上涨空间？

【温馨提醒】市场行情复杂多变，为助您掌握最新前沿资讯，我们搭建了交流群。群内有交易者分享实战案例；专业分析师、客服人员分享期货研报、直播节目。点击专属客服通道，立即加入专业交流群！立即进群>>

行情回顾

纯碱期货近两日震荡反弹，截至9月25日，主力合约SA2601报收1315元/吨，重回1300元/吨关口上方。但从盘面上看，昨日（9月24日）期价收出较长上影线，且近两日纯碱上涨力度明显不及其下游品种玻璃。是什么因素导致纯碱期价反弹较为乏力，后市是否还有上涨空间？

产能利用率持续高位，供应压力较大

虽然期货价格出现反弹，但纯碱市场的供应压力仍在增加。尽管夏季是传统检修季，但今年检修力度较弱，产能利用率也维持在较高水平，最新的纯碱周度产量甚至创出新高。Mysteel数据显示，截至9月25日当周，纯碱综合产能利用率上升至89.12%的较高水平，纯碱周度产量为77.69万吨，环比上一周增加3.12万吨，增幅4.18%，创下年内新高，同时也创下2018年以来的单周产量最大值。

厂家库存持续下滑，但绝对量仍处历史高位

库存数据是判断纯碱市场健康状况的关键指标，虽然近期厂家库存呈现持续下滑态势，但其库存绝对值仍高达165.15万吨，高于过去三年同期水平。此外，近期的厂家库存下滑，一定程度是由于国庆长假前中下游备货所致，短期需求释放较为旺盛，但若节后下游补库力度减弱，纯碱库存或将再度累积。

产能仍处于扩张期，供应压力仍有增加预期

近年来，纯碱产能持续扩张，而其下游最重要的玻璃产业因受地产行业拖累，需求平平，这也使得上游的纯碱需求受限，形成了供应阶段性过剩的局面。

今年来看，远兴二期280万吨的产能已经点火，预计10月份开始产出产品，届时纯碱行业的在产产能将再度扩张，同时，由于远兴采用的是天然碱法，其低成本货源或将对市场价格构成一定冲击。

成本支撑有所体现

近期纯碱生产成本端有所回升，据Mysteel数据，生产成本相对较高的氨碱法生产成本(华北)近期小幅回升，处于1350元/吨附近；而生产占比最高的联碱法（华东）成本仍近期有所上扬，目前已逐回升至1300元/吨上方。结合盘面来看，近期纯碱期货盘面价格持续在联碱法成本附近波动，成本支撑有所体现。

但需要注意的是，尽管成本线附近可能存在一定心理支撑，但今年上半年纯碱期货价格一度跌破多数企业的生产成本线，成本支撑并非绝对可靠，尤其是在供需失衡严重的市场中。

后市展望：震荡为主，关注政策信号

高供应、高库存的现实与成本支撑、节前备货的短期利好相互博弈，造成了纯碱期价反弹乏力的震荡格局。综合来看，纯碱期货缺乏持续性向上驱动，短期预计仍将主要在1250-1350元/吨区间运行。

美联储9月降息靴子已经落地，且市场预计今年美联储或还将进行两次降息，宏观情绪相对偏好，对期价有所支撑。未来市场需要重点关注两个关键信号：一是环保限产等政策对供应端的实际扰动；二是商品市场整体走势及宏观情绪变化。若库存去化加速或经济刺激政策落地，纯碱价格可能出现一定力度的反弹，但在这些情况发生前，市场更可能延续震荡格局。此外，中长期来看，纯碱供强需弱格局难改，若四季度纯碱开工率维持高位，在新增产能投产的影响下，不排除期价有再度下探的可能。

【关联个股】

鲁北化工(600727)、双环科技(000707)、山东海化(000822)、盐湖股份(000792)、华昌化工(002274)、三友化工(600409)、陕西煤业(601225)、中国神华(601088)、博源化工(000683)、和邦生物(603077)、北元集团(601568)、中盐化工（维权）(600328)、云图控股(002539)、金晶科技(600586)、福莱特(601865)

关联个股仅为期货品种相关个股展示，本文不涉及个股分析，也不构成任何股票推荐。

【华创期货投研团队】

期货交易咨询业务经营许可证编号：【渝证监许可〔2017〕1号】

兰皓交易咨询资格证：Z0016521期货从业资格证：F03086798

制作时间：2025年9月25日

作者声明：作者具有中国期货业协会授予的期货交易咨询资格，承诺以谨慎、勤勉、尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。报告所采用的数据均来自合法渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，研究方法专业审慎，研究观点客观公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明：本报告仅供华创期货有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为本公司当然客户。

本报告中的信息均来源于公开资料和合法渠道，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。市场行情瞬息万变，报告中的观点仅代表报告撰写时的判断，仅供客户参考之用，不作为客户的直接交易依据，本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任。在任何情况下，本公司不向客户做获利保证，不与客户分享收益，与客户无利益冲突，请您自主决策，盈亏自负，并注意潜在的市场变化和交易风险。交易有风险，入市需谨慎。

本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如引用、刊发，需注明出处为“华创期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。