标普500指数已连续107个交易日未出现2%以上单日跌幅

　　美国股市投资者表现得泰然自若。贸易紧张局势、经济增长放缓、估值过高 —— 这些因素都未能阻止标普 500 指数一路高歌猛进、不断刷新历史纪录。

　　作为美国股市的核心基准指数，标普 500 指数已连续 107 个交易日未出现至少 2% 的单日跌幅，创下自 2024 年 7 月以来的最长连续周期。彭博社整理的数据显示，即便今年 4 月初出现关祱风波，该指数也未受影响，此后累计上涨 34%，市值增长近 16 万亿美元。

　　当前市场风险仍存：通胀黏性未退、美国就业市场扩张速度放缓。美联储主席杰罗姆・鲍威尔周二重申，政策制定者在考虑进一步降息时可能面临艰巨挑战，受此影响，标普 500 指数当日出现回调 —— 这一风险也成为市场关注的焦点。然而，近期似乎没有任何因素能撼动交易员的信心：标普 500 指数已有超过五个月未出现连续两个交易日跌幅均达 1% 及以上的情况。

　　“目前来看，投资者普遍愿意淡化各类利空消息，但‘自满情绪’可能会对股市涨势构成风险，” 凯恩・安德森・拉德尼克投资公司的投资组合经理朱莉・比尔表示，“如果未来几个月通胀涨幅超出交易员预期，美联储的降息幅度可能会低于投资者的期望。”

　　即便美国失业率升至 2021 年以来的最高水平，股市也未受冲击：截至本周一，标普 500 指数今年已创下 28 次历史新高。

　　尽管鲍威尔态度谨慎，交易员仍对借贷成本下降抱有信心 —— 他们几乎已将 2025 年降息 0.5 个百分点纳入定价。股市的韧性还源于市场的两大核心预期：一是美国经济已挺过唐纳德・特朗普总统关祱政策的最严峻阶段；二是企业盈利改善与人工智能热潮将为经济增长提供支撑。

　　不过，风险依然存在：若政策制定者下调未来降息预期，可能会令华尔街失望。

　　截至目前，股市上涨势头尚未显现减弱迹象。EPFR 全球与美国银行整理的数据显示，在截至 9 月 17 日的一周内，基金经理向美国股市投入了近 580 亿美元资金，创下今年以来最大单周资金流入规模。

　　空头回补推动涨势

　　标普 500 指数甚至打破了 “9 月魔咒”——9 月历来是股市表现最差的月份。尽管股市走势的驱动因素往往复杂难辨，但当前涨势背后一个关键推手已逐渐清晰：空头回补（指做空投资者为避免损失扩大而买回股票以平仓的行为）。

　　彭博社回溯至 2008 年的数据显示，高盛集团编制的 “最被做空股票篮子” 本月涨幅已达 14%，远超标普 500 指数 3% 的同期涨幅，有望成为 2010 年以来表现最佳的 9 月。这一现象暗示，部分投资者在美联储利率决议公布前选择了回补空头头寸。

　　目前，该 “最被做空股票篮子” 的 14 天相对强弱指数（RSI）已升至 2021 年初迷因股热潮高峰以来的最高超买水平 —— 当时散户交易员曾推动多只股票出现无明显逻辑的剧烈波动。通常而言，此类超买水平意味着股价回调可能即将到来。

　　投资者自满情绪显现，警惕信号暗藏

　　在消费者支出强劲、企业盈利稳健的乐观预期下，投资者自满情绪已有所显现。华尔街 “恐慌指数”—— 芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）目前远低于其 10 年平均值，且处于 20 这一关键阈值下方（VIX 突破 20 时，交易员通常会开始担忧市场波动加剧）。

　　随着股市不断创下新高，对冲基金与大型投机者也加大了对 “市场平静期将延续” 的押注。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，在截至 9 月 16 日的一周内，VIX 净空头头寸达 10.2 万份合约，接近 2022 年 8 月以来的最高水平。

　　萨斯奎哈纳公司（Susquehanna）衍生品策略联合主管克里斯・墨菲认为，对 VIX 的大举做空以及 “最被做空股票” 的大幅上涨，意味着股市涨势可能会暂时停滞 —— 即便只是短期回调。

　　“尽管种种迹象表明，整体市场可能很快需要暂停涨势，但这种回调大概率是暂时的，” 墨菲表示，“鉴于目前市场远未出现极端乐观情绪，且怀疑态度仍普遍存在，标普 500 指数仍有较大上行空间。对股市多头而言，这无疑是个好消息。”