美联储降息附带多重限制条件，投资者反应冷淡

专题：美联储降息25个基点！鲍威尔淡化持续宽松可能性

　　美联储重启降息并为进一步宽松政策敞开大门，但同时也以 “通胀黏性” 警示缓和政策信号，这意味着未来数月投资者或将面临市场波动。

　　此举引发了市场对未来政策调整节奏的质疑。

　　部分投资者如今不再确信 “借贷成本将快速下降” 会成为现实，这可能削弱 “宽松政策将大幅提振股市与债市” 的乐观预期。此外，美联储内部对未来利率路径的看法存在显著分歧，进一步加剧了不确定性。

　　富兰克林邓普顿研究院（Franklin Templeton Institute）全球投资策略师拉里・哈斯韦表示：“一段时间以来，我们一直持相对谨慎、但未必完全防御性的观点，而美联储的表态进一步强化了这一立场。”

　　哈斯韦补充称，美联储未明确支持市场对 “持续降息” 的预期，反而强调 “逐次会议决定、数据驱动” 的政策路径，这种清晰度与方向性的缺失，可能会让许多市场参与者略感失望。

　　在周三召开的货币政策会议上，美联储将政策利率下调 25 个基点，至 4% - 4.25% 区间，这是自去年 12 月以来的首次降息；同时，为应对日益加剧的劳动力市场担忧，美联储释放了 “渐进宽松周期” 的信号。与此同时，美联储主席杰罗姆・鲍威尔指出，政策制定者正面临 “复杂局面”，并提到 “通胀上行风险与就业下行风险并存”。

　　尽管近期数据显示，8 月美国失业率攀升至 4.3%，新增非农就业人数远低于预期，市场曾热切期待美联储转向鸽派，但鲍威尔的上述言论削弱了这一乐观情绪。此外，近期官方对 “截至 3 月的年度基准就业数据” 进行了大幅下修，进一步支撑了 “劳动力市场动能减弱” 的观点，也让 “未来多次降息” 的理由更充分。

　　周三，美联储发布了最新季度经济预测，其中包含通过 “点阵图” 呈现的利率预期。与 6 月会议的点阵图相比，此次预测反映出 “今年将进一步宽松” 的倾向，显示年底前或累计降息 50 个基点。

　　但与此同时，美联储的预测仍显示，今年年底通胀率将维持在 3%，远高于其 2% 的目标；而经济增速预测则从 1.4% 小幅上调至 1.6%。

　　骏利亨德森投资（Janus Henderson Investors）全球短期久期与流动性部门负责人、投资组合经理丹・西卢克表示：“市场或许会欢迎宽松倾向，但政策信号仍微妙复杂，远未达到‘彻底转向’的程度。”

　　会议召开前，纳斯达克指数（^IXIC）与标准普尔 500 指数（^GSPC）已接近历史高点，但在周三波动的交易中收盘下跌。

　　与债券价格呈反向变动的国债收益率走高：当日两年期国债收益率上升 4 个基点，至 3.55%；基准 10 年期国债收益率（^TNX）上升约 7 个基点，至 4.09%。近几周，由于市场预期降息，收益率曲线持续趋平，长期与短期国债收益率的差距不断缩小。

　　布兰迪万全球投资管理公司（Brandywine Global Investment Management）投资组合经理杰克・麦金太尔表示：“美联储正处于困境。他们预期滞胀即将到来，即通胀高企且劳动力市场疲软 —— 这对金融资产而言绝非有利环境。”

　　滞胀风险持续存在

　　8 月，受住房与食品成本上涨推动，美国消费者价格创下七个月来最大涨幅，导致年度通胀率升至今年 1 月以来的最高水平。

　　通胀高企叠加劳动力市场疲软，引发了市场对滞胀的担忧。滞胀是指 “增长停滞与高通胀并存” 的状况，曾在 20 世纪 70 年代困扰美国；若滞胀出现，美联储通过大幅降息支撑就业市场的能力将受到制约。

　　安吉利斯投资公司（Angeles Investments）首席投资官迈克尔・罗森表示：“当前局面虽远非 20 世纪 70 年代的滞胀，但至少在边际上，它意味着股票与债券的收益前景需更保守看待。”

　　此外，在美国总统唐纳德・特朗普政府持续向美联储施压要求降息的背景下，美联储周三转向宽松的决策也受到密切审视。

　　特朗普提名的经济顾问斯蒂芬・米兰于周二宣誓就任美联储理事会成员，他是此次美联储 “降息 25 个基点” 决议中唯一投反对票的委员，主张应更大幅度降息 50 个基点。

　　市场还需应对美联储点阵图所反映的 “利率预期分歧显著” 问题：一名委员预计年底利率将维持在 4.4%，高于当前 4.00% - 4.25% 的区间；而另一名政策制定者则将年底利率预期下调至 2.9%。

　　先锋集团（Vanguard）高级美国经济学家乔希・赫特表示：“我认为市场难以消化所获取的所有信息。显然，这些信息并未让任何人清晰了解美联储政策制定者的决策思路。”

　　赫特补充道：“委员会成员间存在严重分歧，这加剧了不确定性；而更大的波动性，可能是这些复杂交错因素增多所导致的潜在后果之一。”