网龙获中国一线券商中信证券发布研究报告 保持“买入”评级及16港元目标价

　　中国营收和利润规模最大的券商中信证券发布研报指出，展望网龙（00777）下半年业务发展，预计公司游戏业务在核心IP优化后将实现增长，Mynd.ai业务在关税政策落地后实现较好修复。叠加公司在AI领域的诸多进展，中信证券维持“买入”评级，给予公司2025年目标价16港元。

　　中信指出，2025年中期，公司录得营收23.8亿元，剔除减值损失（公司持有约1.2万枚ETH，根据现价下半年预计将冲回）以及一次性员工离职补偿后的经调整净利润达2.8亿元。而且从绝对金额上看，公司销售、管理、研发费用同比分别降低-4.6%/-14.0%/-22.4%，优化显著。

　　1H25公司核心板块游戏及应用服务业务收入17.4亿元，业绩表现已环比企稳。该业务板块毛利率高达86.2%，研发、销售、行政费用合计同比降低14.7%，AI+战略带来的研发成本节约效应显著。

　　中信维持公司2025~2027年EPS预测0.64/1.10/1.82港元，并采用分部估值法，①游戏及应用服务业务，预测2025年净利润为6.9亿元，参考行业可比公司现价对应2025年估值水平（三七互娱16xPE，恺英网络23xPE，均为Wind一致预期），给予公司游戏及应用服务业务2025年9倍PE，对应市值61.9亿元；②Mynd.ai业务，该行预计该业务2025年营收为17.2亿元，参考行业可比公司现价对应2025年估值水平（视源股份1.2xPS，康冠科技1.0xPS，均为中信证券研究部预测），给予公司Mynd.ai

　　（截至2025.06.30公司持股74.1%）业务2025年0.7倍PS，给予公司Mynd.ai业务估值9.0亿元（估值折价均考虑到公司持股上市）。此外，考虑到公司积极分红，充分注重股东回报，该行给予公司2025年净现金（20.7亿元）估值10.4亿元（对应2025年0.5xPS）。

　　同时，公司在科技+AI领域的若干前瞻布局也得到中信证券的高度关注，例如子公司创奇思与中科闻歌达成独家战略合作，在大陆以外地区推广中国领先AI模型和应用。以及公司近期投资的AI端侧设备企业于近期成功推出新一代AI眼镜，标志着其在消费级市场应用的关键突破等。