受国债拍卖结算与企业季度纳税日双重影响，市场流动性进一步收紧，美国金融体系关键利率已攀升至年内高点，且突破美联储目标区间。
纽约联邦储备银行周二发布的最新数据显示，与回购协议市场交易活动挂钩的隔夜基准利率 —— 有担保隔夜融资利率（SOFR），已从 9 月 14 日的 4.42% 升至 9 月 15 日的 4.51%，为 12 月 31 日以来的最大单日涨幅。
当前，美国财政部正重建现金储备，同时美联储持续缩减资产负债表，双重因素导致银行与资产管理公司之间的隔夜融资利率稳步上升。与此同时，美联储隔夜贷款工具（长期被视为衡量融资市场过剩流动性的指标）的使用量已降至四年低点。
此次利率上行使得 SOFR 与有效联邦基金利率（市场预计政策制定者将在周三宣布下调 25 个基点）之间的利差扩大至 18 个基点，为 12 月 26 日以来的最高水平。注：有效联邦基金利率数据截至 9 月 12 日。
目前 SOFR 较美联储为银行准备金支付的利率（当前为 4.40%）高出 11 个基点。
“融资市场状况总体仍较为稳定，” 加拿大 Futures First 公司分析师里希・米什拉（Rishi Mishra）表示，“若说有什么变化，那就是我们正逐步靠近准备金需求曲线的小幅上行区间。这意味着在所有结算日与资产负债表关键节点，利率定价将进一步走高。”
隔夜利率持续高企引发市场质疑：美联储在不耗尽金融体系必要流动性的前提下，其资产负债表缩减计划（即量化紧缩）还能持续多久？长期来看，这还可能削弱美联储下调目标利率的政策效果 —— 而眼下市场正预期美联储重启宽松周期。
自 2022 年起，美联储便启动资产负债表缩减进程，以扭转疫情冲击后为刺激经济而实施的数万亿美元资产购买计划。美联储希望通过这一过程，将银行存放在央行的准备金规模降至 “充足最低水平”，该水平需足以避免市场动荡。
今年以来，随着准备金规模逐渐接近目标下限，美联储已放缓缩表步伐。最新数据显示，当前银行准备金余额约为 3.15 万亿美元。美联储理事克里斯托弗・沃勒（Christopher Waller）近期估算，准备金 “充足最低水平” 约为 2.7 万亿美元。
夏季债务上限协议达成后，美国政府加大短期国债发行力度，导致美联储隔夜逆回购工具资金持续流出，基准利率预计将继续承压。
不过市场参与者预计，在季末波动性回升前，利率压力将得到短暂缓解。原因在于：9 月 16 日将有两笔长期现金管理票据到期，预计释放 500 亿美元净资金；此外，未来数日政府支持企业还将按月注入流动性。
“今日早盘回购利率迅速回落，这一迹象颇具积极意义，” 富国银行策略师安吉洛・马诺拉托斯（Angelo Manolatos）表示，“未来两周的资金回笼将为市场提供喘息空间，随后市场注意力将转向季末流动性管理。”
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