中润光能再度递表港交所

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　　来源：国际金融报

　　9月15日，港交所信息披露显示，江苏中润光能向港交所主板提交上市申请书，中信建投国际和中信证券为联席保荐人。

　　信息显示，该公司已经多次尝试上市融资。2025年3月13日，中润光能第一次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，后招股书失效。中润光能还曾于2023年5月向深交所递交创业板IPO招股书，当年12月过会后，中润光能将融资规模从40亿元降至23亿元，但最终还是于2024年6月撤销了深交所创业板上市申请。

　　去年亏损超13亿元

　　根据最新招股书介绍，中润光能成立于2011年，是一家总部位于江苏的光伏电池片制造商。主要生产单晶P型PERC电池片、N型TOPCon电池片、多晶电池片和少部分光伏组件。公司在江苏徐州、宿迁以及安徽滁州都设有生产基地，并在老挝万象也建立了一座加工厂。

　　目前公司业务遍及32个国家和地区，除中国外，美国、欧洲、中东和东南亚也是公司主要的产品销售地，其中，东南亚生产基地已成为公司业务增长的重要驱动力。2024年，中润光能全球电池片产能市占率已达14.6%，仅次于通威。几乎所有——线组件企业—如隆基绿能、晶科能源、晶澳、阿特斯都是它的客户。

　　中润光能曾于2023年5月向深交所创业板提交IPO申请，并于同年12月通过上市委审核。然而，其2024年第一季度业绩突然变脸，亏损3.2亿元，叠加光伏行业产能过剩危机，导致中润光能不得不撤回在创业板的IPO申请。

　　2024年全年，该公司业绩更是让业界大跌眼镜。财务数据显示，这家年营收超百亿的光伏巨头，在2024年营收同比腰斩45.68%、净亏损13.63亿元。2022年至2024年，中润光能营收分别约为125.17亿元、208.38亿元、113.20亿元；同期净利润分别约为8.34亿元、16.81亿元、-13.63亿元。公司毛利率从2023年的13.64%降至2024年的-10.08%，产品盈利能力严重下降。资产负债率从2020年的79.1%攀升至2024年的83.7%。

　　靠什么打动港股？

　　从A股转战港股，这次中润光能靠什么打动港交所？

　　从融资历史看，作为光伏电池头部企业，中润光能自2021年起已完成多轮融资，累计金额达34.69亿元，投资方包括盈科资本、西子联合、国润新能等十余家机构。业内人士认为，第二次港股上市，既是应对A股上市遇阻的替代方案，也是行业下行周期中寻求资本输血的关键举措。

　　根据此前招股书披露，公司此次IPO募集资金将主要用于建立新的海外生产基地，旨在生产高效光伏电池片。同时，还将用于未来五年公司在新型光伏电池片及光伏组件产品方面的研发和技术创新等。

　　不过，中润光能过度依赖电池片业务。其电池片收入占比高达81.1%（2024年），组件业务仅占18.7%，远低于隆基绿能、晶科能源等一体化龙头的均衡布局，这种单一业务模式在行业下行周期中抗风险能力薄弱。

　　公司治理方面也被投资者诟病。2020年至2022年期间，中润光能实控人龙大强夫妇通过关联企业拆借，违规占用中润光能资金累计超过18亿元，进行对外投资及偿还债务。在IPO前夕，龙大强夫妇通过股权转让套现近11亿元，且其因担保纠纷被列为失信被执行人。

　　地缘政治导致的风险，也让中润光能的未来风险不断。今年7月，美国再次发起对东南亚部分国家的光伏双反申诉，涉及范围首次覆盖老挝。这意味着，中润光能的东南亚发展引擎极有可能在接下来的贸易调查中被贴上高额关税标签。如今冲刺港股之际，如果老挝产能保不住，它还能靠什么打动资本市场？