中国银河证券：首予和谐汽车“推荐”评级 合理每股价值区间3.61港元-4.52港元

　　中国银河证券发布研报称，首次覆盖和谐汽车（03836），给予“推荐”评级，预计2025年~2027年公司将分别实现营收281.03亿元、384.88亿元、449.61亿元，分别实现归母净利润0.61亿元，2.43亿元，4.16亿元，对应EPS为0.04元、0.16元、0.27元。综合考虑绝对估值与相对估值，公司合理每股价值区间为3.28元-4.11元（3.61港元-4.52港元），对应市值区间为49.93亿元-62.57亿元（54.92亿港元-68.82亿港元）。

　　公司是中国领先的纯豪华&超豪华汽车经销商集团，旗下拥有14个豪华及超豪华汽车品牌，包括劳斯莱斯、宾利、法拉利、玛莎拉蒂、兰博基尼5个超豪华品牌和宝马、MINI、奥迪、沃尔沃、路虎、雷克萨斯、捷豹、林肯、阿尔法·罗密欧9个豪华品牌。公司位居汽车经销商集团第一梯队，2024年以营业总收入170.67亿元、汽车总销量4.8万辆排名汽车经销商百强榜第26位。公司最早于2015年涉足新能源汽车领域，与腾讯、富士康签订《互联网+智能电动车战略合作框架协议》，负责提供在高端汽车营销及服务领域的优秀经验，2023年公司与比亚迪汽车品牌战略合作，在亚洲、欧洲建立销售渠道，向新能源汽车及出口领域转型，加速拓展中国香港及海外市场，打造第二增长曲线。

　　该行表示，和谐汽车具备深厚的经销门店建设能力与运营经验，与比亚迪全球新能源龙头品牌形象形成互补，实现在亚太、欧洲、大洋洲地区渠道的快速拓展，2023年公司建立首批香港地区门店后，快速在其他地区复刻渠道建设能力，2025年7月12日，公司在墨尔本开设和谐比亚迪中国香港及海外第100家门店，2年时间成功建成100家和谐比亚迪门店。2025年9月1日，公司公告比亚迪间接全资附属公司以4000万美元认购公司中国香港及海外业务经营实体iCar集团10%股份，公司与比亚迪合作关系由业务延伸至股权，进一步加深绑定。2025年上半年公司渠道能力显现成效，助力比亚迪在中国香港、新加坡、印尼、马来西亚、菲律宾、澳大利亚等亚太地区登顶新能源销量榜首，并在欧洲地区配合比亚迪的品牌赞助打响市场声誉，助力比亚迪在欧洲市场关税壁垒与品牌偏见中实现突围，英国、法国地区新能源市占率快速提升。

　　展望未来，比亚迪刀片电池、CTB等技术硬