开源证券：给予永泰能源增持评级

　　开源证券股份有限公司张绪成近期对永泰能源进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2业绩环比提升，海则滩贡献成长和回购提振信心》，给予永泰能源增持评级。

　　永泰能源(600157)

　　煤价低谷拖累H1业绩，海则滩+储能双轮驱动蓄势，维持“增持”评级公司发布2025年中报，2025H1实现营业收入106.8亿元，同比-26.4%，实现归母净利润1.3亿元，同比-89.4%，实现扣非后归母净利润9967.6万元，同比-91.0%。单Q2来看，公司实现营业收入50.4亿元，环比-10.7%，实现归母净利润7485.3万元，环比+46.6%，实现扣非后归母净利润5730.1万元，环比+35.2%。考虑到煤价运行趋势，我们适当调整2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年前值为4.1/9.0/14.6亿元(前值4.1/9.0/14.8亿元)，同比-73.8%/+118.9%/+63.5%；EPS为0.02/0.04/0.07元，对应当前股价PE为78.4/35.8/21.9倍，预期下半年煤价或有反弹，公司煤矿建设加速推进，储能转型发展值得期待，维持“增持”评级。

煤炭以量补价对冲价格回落影响，成本下降致电力盈利提升

　　煤炭业务：产销方面，2025H1实现原煤产量/销量分别为691.3/689.0万吨，同比+15.6%/+16.3%，其中对外/内部销售分别为440.5/248.5万吨，同比+38.8%/-9.6%;实现洗精煤产量/销量分别为115.3/108.9万吨，同比-21.9%/-24.3%。单Q2来看，实现原煤产销量分别为400.2/398.6万吨，环比+37.5%/+37.2%；实现洗精煤产销量分别为66.6/64.3万吨，环比+36.8%/+44.4%。价格方面，2025H1原煤吨价368.3元/吨，同比-13.3%；Q2原煤吨价为345.2元/吨，环比-13.5%。毛利方面，2025H1吨煤毛利为86元/吨，同比-80.2%；Q2吨煤毛利为65元/吨，环比-43.2%。电力业务：2025H1实现发电量178.9亿度，同比-7.6%，实现售电量169.6亿度，同比-7.6%，实现度电价格0.461元/千瓦时，同比-3.8%，实现度电毛利0.097元/千瓦时，同比+30.4%。

海则滩煤矿投产有望打开成长空间，多措并举提升内在价值

　　海则滩煤矿进入“收获倒计时”：二期井巷已完成65%，为2026年如期试产打下了坚实基础。该矿资源储量11.45亿吨，平均发热量≥6500大卡，投产后有望直接驱动公司煤炭板块规模与效益倍增，是未来最确定的业绩增长引擎。煤下铝资源：公司在兴庆等三矿的煤下铝勘查顺利结束并发现中型矿床，开拓出了全新的战略资源接续领域，若后续成功获取采矿权，或将形成“煤铝共采”的产业新格局，打造出又一个具有潜力的利润中心。股份回购：2025年7月2公司完成回购股份全部注销工作。本次回购股份总金额5.01亿元，回购并注销股份4亿股、占注销前公司总股本的1.80%，体现管理层对长期价值的强烈信心。储能赛道“从0到1”落地：首座MW级南山光储一体化电站已闭环运行，电堆能量效率82.09%，通过中国电科院认证，23项专利实现全钒液流电池核心环节全覆盖。该业务与现有煤电场景天然协同，可提升调峰收益、降低弃电风险，为公司打开第二成长曲线。

　　风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；储能转型不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券翟堃研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为46.8%，其预测2025年度归属净利润为盈利3.48亿，根据现价换算的预测PE为73.5。

最新盈利预测明细如下：