酒企“寒冬”：总量承压，分化加剧，龙头集中度提升

　　中国基金报

　　见习记者夏天

　　6家个位数增长、11家下滑、3家亏损……2025年上半年，20家A股上市酒企的业绩表现，让广大投资者直观地感受到了白酒市场的“寒意”。

　　“整体降速明显，但市场对此亦有预期。”针对酒企的半年度“答卷”，多位受访人士表示。

　　记者注意到，在行业深度调整期，一些积极因素也正在孕育，如多家酒企通过产品创新、渠道转型努力挖掘新增量，推动白酒价值由“面子”向“里子”回归。

　　行业整体下滑

　　龙头集中度提升

　　统计数据显示，上半年，上市酒企营收和净利润均下滑1%左右。其中，二季度营收下滑5%，净利润下滑7.5%。

　　对于二季度业绩显著失色，中国酒业独立评论人肖竹青接受记者采访时认为，这主要受到政策调整影响。“5月份出台的‘禁酒令’进一步影响了商务宴请场景，对中高端白酒需求冲击较大。”他说。

　　尽管行业承压，龙头酒企依然保持着增长韧性。其中，贵州茅台上半年实现营收893.89亿元，同比增长9.1%；归母净利润为454.03亿元，同比增长8.89%，顺利完成目标增速。

　　五粮液上半年实现营收527.71亿元，同比增长4.19%；归母净利润为194.92亿元，同比增长2.28%。

　　值得一提的是，上半年白酒板块内部分化进一步加剧、头部酒企集中度持续提升。特别是二季度，CR2（行业前2家）营收占比达到62.6%，同比提升6个百分点。剔除CR2后板块二季度营收同比下降18.2%，下滑幅度环比加大。

　　对于行业现状，古井贡酒在半年报中坦言，2025年上半年，白酒行业呈现深度调整态势，整体呈现“量缩价跌、库存高压、消费分化”特征。区域酒企承压明显，而头部企业通过产品年轻化（如低度酒、小瓶装）和渠道革新（即时零售、DTC模式）维持韧性，头部品牌通过结构升级实现差异化增长。

　　“十亿元看企业规律，百亿元看行业规律，千亿元看经济规律，万亿元看国家及世界规律。从这个逻辑上讲，多数酒企业绩下滑恰恰是受到企业、行业发展周期的影响，而贵州茅台、五粮液的规模均在千亿元以上，所以基本上跳出了行业周期的影响，更多是受经济周期的影响。”酒水行业研究者、千里智库创始人欧阳千里向记者分析表示。

　　积极因素孕育

　　白酒价值向“里子”回归

　　一个值得关注的变化是，上半年90%的酒企销售毛利率都出现了下滑，其中就包括贵州茅台和五粮液。

　　沪上一位白酒分析师向记者表示，这主要是因为产品结构下移。上半年，中高端白酒消费场景减少，而大众消费价格带相对刚性。

　　五粮液半年报显示，五粮液产品销售量同比增长12.75%，而其他酒产品销量同比增长58.81%。五粮液称，主要因中低价位酒更受消费者青睐，相关产品销量相应增加。