“牌照红利”不再，券商重要业务迎来新一轮格局重塑

【导读】“牌照红利”不再，券商托管业务迎来新一轮格局重塑

今年以来，已有6家券商相继撤回了基金托管资格申请。受访机构表示，这与新规下托管行业的准入门槛提高有关。

受访机构认为，新规推动证券基金托管行业从“牌照驱动”向“能力驱动”和“服务驱动”转变。近年来，托管市场竞争非常激烈，费率“价格战”惨烈，为了争取客户，券商积极向“托管+”转型，提供多元化综合服务。

“牌照红利”不再

2024年底，排队申请基金托管资格的券商曾多达7家，包括渤海证券、财信证券、西部证券、湘财证券、东吴证券等。但到今年8月29日，证监会官网信息显示，仅东吴证券1家还在申请，其余6家券商撤回了申请。

业内人士表示，托管牌照申请“撤回潮”与基金托管新规有关。今年4月，证监会发布《证券投资基金托管业务管理办法（修订草案征求意见稿）》，提高了基金托管机构的准入门槛，完善了行业退出机制。

“新规将证券公司托管业务净资产门槛从200亿元提高到300亿元，并增加了‘持营保牌’要求，持续经营需要50亿元的托管资产规模。部分公司撤回托管牌照申请，应该是硬指标无法满足。”一位资深托管人士说，过去两三年，很多中小券商拿到了托管牌照，但现在压力很大，不少机构挣扎在盈亏平衡线上。

大墉资产总经理鲍瑞海表示，近年来，托管外包业务的费率“内卷”持续加剧，整体费率水平不断下行。但托管外包业务本质上是重服务、重投入的业务类型，无论是技术系统的持续升级，还是专业服务团队的日常运维，每年都需要大量的成本投入。

华安证券相关人士表示，长远来看，新规有力推动了证券基金托管行业从“牌照驱动”向“能力驱动”和“服务驱动”转变。对头部券商而言，这是巩固市场地位并发展综合金融服务能力的机遇；对整个市场而言，有利于构建更规范、透明、稳健的托管生态。

从“托管”到“托管+”

单纯的基础托管服务已难以满足管理人的需求，向“托管+”综合服务转型成为行业共识。

鲍瑞海表示，公司在筛选托管券商时，聚焦行业头部梯队，因为其在技术系统稳定性、基础托管服务标准化等硬实力层面已形成较高且均衡的水平。“对私募来说，价值最高的服务是全产品的政策解读与合规指导。”

睿亿投资称，在选择托管券商时，看重极致的客户服务与响应速度，能够快速、准确地响应私募的问询和需求，在遇到交易故障、结算疑问、系统问题时需要较快响应和解决能力；在确保合规风控前提下更关注运营稳定性，如技术系统、交易和估值系统；此外，希望得到种子资金孵化与资本引入的支持。

国泰海通证券相关人士向记者介绍，公司正积极推动托管业务向“托管+”综合服务转型布局。除传统托管基础服务外，增加投资绩效分析、产品策略及风险监控等增值服务。同时，积极探索跨境服务，助力国内资产“走出去”、境外机构“走进来”，形成全方位、多层次的“托管+”综合服务体系。

华安证券的打法则是避开与头部券商的同质化竞争，重点服务区域内成长型私募，提供“陪伴式”服务。据介绍，华安证券的“托管+”综合服务深度融入客户价值链，包括提供前端“前置服务”，为客户提供产品设计合规咨询、新规政策解读；强化中端“增值服务”，打造“一站式”线上服务平台；延伸后端“长尾服务”，在产品清算阶段提供高效清盘支持，协助管理人对接后续产品发行资源，形成“服务闭环”。

风险与效率如何平衡？

业内人士认为，托管业务本质是风险与效率的平衡。尤其是在私募基金这类业务场景复杂、时效性要求高的领域，风险控制不再是“成本中心”，而是业务可持续发展的根基。

华安证券强调，公司已将合规风控提升至战略层级，推动从“被动合规”向“主动风控”转变。国泰海通也表示，公司投入大量人力、物力，建立了一套与业务深度融合的动态风控体系，覆盖“前、中、后”全流程，并强调“若风险不可控，宁可不拓展业务”。

虽然券商托管业务风控水平明显提升，但也存在一些隐忧，其中较为突出的就是“价格战”问题。

“私募托管已成为‘红海市场’，‘价格战’愈演愈烈，托管费率已经明显低于合理水平。”国泰海通相关人士表示，公募基金的托管费率普遍为千分之一到万分之五左右，而私募基金托管费率已经低至万分之一到万分之零点五，远低于公募基金。事实上，私募托管业务的综合成本高于公募基金。

业内人士指出，大部分中小型托管机构可能已经看不到盈利的可能性，大型托管机构也面临较大的财务压力，券商托管整体上是否能持续投入人力、物力进行风险控制能力建设存在不确定性，可能给行业造成一定风险敞口。