【大河财立方 记者 夏晨翔】8月28日晚间，顺鑫农业发布2025年半年报，营收、净利双双下滑。作为核心收入来源的白酒板块营收同比下滑23.25%，屠宰业务几乎无盈利贡献。
大河财立方记者还注意到，自去年以来，顺鑫农业的经销商正在持续流失，2024年全年及今年上半年，合计减少30家经销商，增加数量为0，显示经销渠道信心不足。
此外，随着白酒行业进入深度调整期，光瓶酒在酒企的战略定位正逐步提升。仅在今年上半年，就有洋河股份、珍酒李渡、伊力特等多家头部酒企和区域龙头密集布局光瓶酒赛道，加速赛道扩容。在此背景下，顺鑫农业的“牛栏山二锅头”该如何突围，更值得关注。
归母净利润下降近六成，白酒产品营收全线下滑
半年报显示，今年上半年，顺鑫农业营业收入为45.93亿元，同比下降19.24%；归母净利润1.73亿元，同比大幅下降59.09%；扣非净利润同样表现疲软，同比下降57.95%至1.77亿元；经营活动产生的现金流量净额为-9.51亿元，出现大幅流出。
单看第二季度，顺鑫农业实现营收13.34亿元，同比下降18.12%；归母净利润亏损1.09亿元，同比下降达18.06%。
从业务结构看，白酒板块上半年实现营收36.06亿元，同比下滑23.25%，毛利率42.39%，同比下降0.47个百分点，仍为公司的核心收入来源，但增长动力明显不足。
屠宰业务销售收入7.82亿元，同比微降0.49%，毛利率仅0.01%，同比下滑2.52个百分点，几乎无盈利贡献。
分产品档次看，顺鑫农业高、中、低档酒类均呈现全线收入下滑态势。
其中，高端产品（50元/500ml以上）营收5.29亿元，同比下降12.32%，毛利率69.32%，同比下降2.16%；中档酒（10～50元/500ml）营收4.98亿元，同比下降21.87%，毛利率42.12%，下降1.93%；低档酒（10元/500ml以下）营收25.78亿元，同比下降25.41%，毛利率36.91%，下降0.73%。
这一数据表明，顺鑫农业不仅在大众消费市场销量收缩，在高端化竞争中也未站稳脚跟，产品整体竞争力持续走弱。
对于上半年业绩变动原因，顺鑫农业解释称，报告期内，白酒行业深度调整，公司白酒板块承压，白酒产品销售量同比减少，影响了整体营收和利润水平。
此外，截至报告期末，顺鑫农业的合同负债为3.85亿元，同比下降约33.47%。对此，顺鑫农业表示，主要由于上半年合同执行完毕，预收货款结转确认收入所致。
经销商数量只减未增，产能利用率不足14%
在面对行业竞争加剧和业绩下滑的背景下，顺鑫农业曾提出“巩固北京大本营，拓展长三角、珠三角及全国12个重点城市”的全国化战略，试图打破地域局限。
但如今看来，这一战略或仍未取得良好效果。
2025年半年报显示，北京地区作为顺鑫农业传统优势区域，实现营收13.94亿元，同比下降12.97%，销量明显松动；外埠地区实现营收31.99亿元，同比下降21.69%，下滑幅度远高于北京市场。
更值得警惕的是，顺鑫农业的经销商正在持续流失，自去年以来0增加。
2024年年报显示，期初经销商数量为467家，当年增加数量为0，减少7家。而截至2025年上半年末仅剩437家，半年内再减23家，且增加数量同样为0。
经销渠道一直是顺鑫农业的营收主力。
从销售模式看，今年上半年，其经销渠道实现营收35.93亿元，占营收近八成，同比下降23.36%。直销渠道实现营收1294.92万元，虽同比增长32.57%，毛利率提升2.96%至46.66%，但整体规模仍然较小，难以带动大盘增长。
产能利用情况或也侧面反映出顺鑫农业面临的市场困境。
其主力生产厂牛栏山酒厂设计年产能81万千升，但今年上半年实际产能仅11.31万千升，产能利用率不足14%；宁城酒厂设计产能1.55万千升，实际产量仅704千升，利用率低至4.54%。综合来看，今年上半年，顺鑫农业产能利用率仅约13.79%。
中国酒业独立评论人肖竹青分析认为，顺鑫农业下属的牛栏山二锅头多年来积累的渠道政策隐患带来大商政策优于中小经销商，大商以政策优势低价窜货倾销，冲击了整体牛栏山二锅头价差体系，造成很多受冲击市场价格透明，导致渠道商没有动力推销牛栏山二锅头，是牛栏山二锅头业绩下滑很重要的原因。
酒企争相布局光瓶酒赛道，“牛二”如何突围？
当前，在白酒消费向性价比转型的大背景下，光瓶酒正成为酒企争相角逐的赛道。仅在今年上半年，就有洋河股份、珍酒李渡、伊力特等多家酒企推出光瓶酒产品。
面对市场变动，顺鑫农业也在持续打造以“白牛二”（42度 500ml 牛栏山陈酿酒）和“金标陈酿”为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略。
然而，从今年上半年业绩来看，该战略推进或也遭遇了明显阻力。
具体来看，今年上半年，顺鑫农业“白牛二”产品产量仅6.5万千升，同比大幅下降58.63%，销售量11.54万千升，同比下降33.05%，库存量达4093.94千升，同比大增652.13%。在生产收缩的情况下，库存压力仍比较大。
另一战略单品“金标陈酿”同样表现不佳。今年上半年，该产品产量1442.66千升，同比下降30.51%，销售量2091.23千升，同比下降5.81%；库存量330.85千升，同比增长34.5%。
而纵观当前白酒消费市场，从玻汾、绿脖西凤，再到洋河、珍酒、伊力特等酒企不断加大光瓶酒布局，市场竞争更加激烈。同时，消费者更加注重性价比，对光瓶酒的需求也不再仅限于低价，而是倾向于选择有一定品牌背书和品质保障的产品。在此背景下，顺鑫农业的光瓶酒战略如何优化调整，值得关注。
肖竹青分析认为，整个白酒行业目前库存太大，造成了去化缓慢，渠道出现“堰塞湖”。在这种状态之下，各家酒厂纷纷推出光瓶酒，以性价比争夺大众口粮酒市场的消费场景。而曾经以光瓶酒物美价廉为竞争力的牛栏山二锅头，遇到了山西汾酒、江苏洋河股份、安徽古井贡酒、陕西西凤酒等大量名酒企业推出的光瓶酒，对其消费场景、消费机会产生巨大的挤压，因此也直接导致牛栏山二锅头业绩低于预期。
对于公司经营情况，大河财立方记者致函顺鑫农业，截至发稿未收到回复。
责编:李文玉 | 审校:张翼鹏 | 审核:李震 | 监审:古筝
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