招商证券国际：下调石药集团评级至“中性”目标价降至9.3港元 肿瘤业务逊预期

　　招商证券国际发布研报称，石药集团（01093）今年二季度收入及净利润均不及预期，反映肿瘤和神经系统业务线的结构性下行，管理层重申EGFRADC产品（CPO301/SYS6010）为潜在商业发展（BD）催化剂，但该行认为市场已消化相关预期。招商证券国际下调集团2025至2026年销售及净利润预测，因公司核心业务表现乏力及BD预期过高，下调评级至“中性”和目标价至9.3港元（原本12.9港元）。

　　该行表示，展望未来，石药集团的前景取决于商业合作战略及后期管线商业化情况。市场关注其关键资产SYS6010。然而，回顾石药过去在1.1类创新药物研发的表现，该行认为其在管线临床进展上落后于中国其他大型制药及部分生物药公司。

　　鉴于核心业务环比持续下滑，招商证券国际下调集团今明两年的收入和净利润预测，以反映增长及盈利前景的短期压力，预计2025财年经历深度调整后，2026财年收入将趋于稳定。目标价调整反映盈利调整及拆股因素，该行根据成药、管线及传统原料药业务的SOTP估值调整目标价，新目标价为9.3港元，分别对应今明两年19.4倍、17.9倍市盈率。