中信建投：3800点后 哪个方向收益最高？

　　来源：中信建投

　　核心要点

　　1、DeepSeek V3.1的发布标志着国产AI模型在推理效率与硬件适配领域实现关键突破，叠加英伟达H20芯片停产，继续推荐国产算力板块

　　2、美欧发布联合声明，美国与欧盟的这项贸易协议的框架内容要点有19项，涵盖半导体等板块，短期缓解贸易压力。关注海外算力及稀土板块

　　3、反内卷深化，供给优化与需求刺激共振。工信部等六部门召开的光伏产业座谈会；多地快递行业协会发布反内卷声明，呼吁“反内卷”；中国航协发布自律公约反内卷公约要求各企业严格遵守价格法、反不正当竞争法等相关法律规定。反内卷下，重点关注金融、互联网板块、稀土、光伏等板块

　　一、本周要点

　　1、算力：国产替代加速与与技术突破共振

　　DeepSeek V3.1的发布标志着国产AI模型在推理效率与硬件适配领域实现关键突破。DeepSeek V3.1发布标志国产大模型与芯片生态突破，其采用的UE8M0 FP8格式专为下一代国产芯片设计，解决了与英伟达FP8标准的兼容性问题，打破了对英伟达FP8标准的依赖，推动国产算力生态自主化。叠加英伟达H20芯片停产，国内算力替代需求迫切。继续推荐国产算力板块

　　2、关税动态追踪：美欧发布联合声明

　　2025年8月21日，美欧双方发表联合声明，就一项贸易协定的框架达成一致。根据白宫公布的声明，美国与欧盟的这项贸易协议的框架内容要点有19项，涵盖农产品、汽车、飞机等工业品、芯片半导体、能源、欧盟对美投资、放宽环境保护法规限制、网络安全协议、数字贸易壁垒等多方面内容。全球贸易风险缓和，海外算力需求有所释放，继续关注海外算力板块和稀土板块3、反内卷深化：供给优化与需求刺激共振

　　（1）光伏多部委联合召开光伏产业座谈会。2025年8月19日，工业和信息化部联合中央社会工作部、国家发展改革委等六部门召开的光伏产业座谈会，进一步规范光伏产业竞争秩序。会议要求各方加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量和加强行业自律。2025年8月22日，中国光伏协会发布关于进一步加强行业自律的倡议，表示将共同维护公平竞争、优胜劣汰的市场秩序。锂电回收业反内卷持续发力，供给端以及需求端有所改善（2）多行业推进反内卷。多地快递行业协会发布反内卷声明，呼吁“反内卷”，推动行业从“低价换量”转向“高质量发展”。中国航协发布自律公约反内卷公约要求各企业严格遵守价格法、反不正当竞争法等相关法律规定，杜绝以排挤竞争对手为目的的恶意竞争行为。当前外卖补贴相对平稳

　　二、行业配置观点：

　　重点关注：算力、稀土、香港证券、互联网等板块

　　风险提示

　　反内卷政策及进度不及预期

　　去产能政策不及预期

　　经济政策整体推进不及预期

　　“对等关税”等全球宏观经济运转不确定性加剧的风险。资本市场与宏观经济息息相关，以当前A股市场为例，美国政策变化、海外经济体衰退等因素都可能会影响上市公司海外资产的业务及业绩表现，进而影响上市公司收入和设备更新进度

　　资本市场流动性风险。资本市场表现与市场流动性高度相关，如果市场流动性出现大幅边际变化，则可能相关上市公司市场定价或走势表现不及投资者预期

　　地缘冲突扩散