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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
8月21日，卓创资讯发布《2025年半年度报告》，今年上半年公司增收不增利。
在发布半年报的前两天，卓创资讯发布了拟在港股上市的公告。值得注意的是，卓创资讯在A股上市还不到三年，IPO募投项目一拖再拖且延期理由不支持公司再去港股募资，公司还拿大额闲置资金大手笔理财，看似没有再去港股募资的必要。更有意思的是，在筹划港股上市前两个年度，卓创资讯连续“清仓式”分红，在巨额分红结束后再向港股投资者募资“要钱”。
卓创资讯不仅今年上半年增收不增利，部分财务数据还与去年同期的定期报告存在矛盾之处，这至少说明公司2024年半年报或2025年半年报中至少有一个披露错误或者不规范，公司会计基础的规范性待考。
A股上市不到三年就着急募资 筹划港股上市前连续“清仓式”分红
卓创资讯是大宗商品现货市场的数据、信息服务提供商，主要产品或服务分为：资讯服务、数智服务、咨询服务和会展服务。
2022年10月19日，卓创资讯在民生证券的保荐下成功登陆创业板，募资4.5亿元。在上市不到三年的情况下，卓创资讯又要去港股上市募资。
更有意思的是，卓创资讯在筹划港股上市募资的前两个年度，公司连续两年进行“清仓式”分红。2023年度和2024年度，公司归母净利润分别为5，206.47万元、7，050.95万元，现金分红总额分别为12，300万元、11，138.06万元，现金分红比例分别为236.24%、157.97%。
2022—2024年，卓创资讯三年的归母净利润之和为18092.08万元，现金分红金额累计28238.06万元，现金分红比例为156.08%。
沪深交易所制定了“清仓式分红”的标准：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例高于20%。
如果卓创资讯以这样的数据在A股IPO，无疑构成“清仓式分红”不能上市。由于卓创资讯目前拟在港股IPO，因此不受该规则的限制。
但令投资者感到疑惑的是，卓创资讯在港股IPO募资前基本将这几年的净利润“掏空”，在近三年累计分红近3亿元的情况下再向港股投资者伸手“要钱”，是否合理？
IPO募投项目一拖再拖 延期理由不支持港股募资
卓创资讯港股IPO募资不仅合理性有待商榷，必要性也存疑，主要是公司A股IPO募投项目一拖再拖没有实现效益，港股募资的项目进度也难保证，并且拿巨额现金投资理财。
A股招股书显示，卓创资讯计划使用IPO募资用于大宗商品大数据平台项目、大宗商品现货市场价格标杆系统研发项目两个募投项目。根据最初的计划，这两个募投项目达到预定使用状态的日期是2023年6月30日。
2023年4月，卓创资讯将上述两个IPO募投项目的预定使用状态延长两年至2025年6月30日。
2025年4月，卓创资讯将上述两个IPO募投项目的预定使用状态再次延期，其中大宗商品大数据平台项目延长至2027年6月30日，较最初的计划延长4年；大宗商品现货市场价格标杆系统研发项目延期至2025年12月31日。
卓创资讯称，大宗商品大数据平台项目延期的理由是“近年全球经济波动加剧，贸易格局和经济发展的不确定性进一步提升，我国宏观经济也面临内需不足和外部冲击压力加大的影响”、“技术更迭快”。
按照卓创资讯的解释，既然全球经济波动加剧、技术更迭快，去港股募资建设募投项目同样会遇到该问题，同样会产生募投项目极度缓慢的风险，那公司为何还要着急去港股募资？
截至2025年6月30日，大宗商品大数据平台的投资进度为48.55%，还没超过50%；大宗商品现货市场价格标杆系统研发投资进度为92.05%，两个项目都没有实现效益。
卓创资讯还使用现金大手笔理财，今年4月份，公司发布公告称拟用不超过（含）2.5亿元的暂时闲置募集资金（含超募资金）进行现金管理，购买理财产品。截至2025年6月30日，这部分理财产品余额为1.87亿元。
财报“打架” 会计基础规范性待考
今年上半年，卓创资讯实现营业收入17114.88 万元，较上年同期增长15.75%；归母净利润为 3514.12万元，较上年同期减少10.72%；扣非归母净利润3206.69万元，较上年同期减少6.48%。
增收不增利背后，卓创资讯的今年半年报数据还与去年上半年的数据出现了差异。今年半年报显示，2024年上半年的研发支出为“11，458，102.33元”。
而公司2024年半年报显示，2024年上半年的研发支出为“31，180，179.51元”，与2025年半年报披露的数据相差1972万元，数据相差不小，相差比例高达63%。
之所以会产生如此之大的差异，主要原因是卓创资讯在2025年半年报只披露了2024年上半年费用化的研发支出，而资本化的研发支出（也就是1972万元）没有披露。
如果2025年半年报披露的数据是真实的，那意味着公司2024年半年报披露的数据是错误的或是不规范的，反之亦然，公司财务数据的真实性和会计基础的规范性有待考证。
再仔细拆解财报，卓创资讯半年报数据产生差异的本质原因是对“数据资源”的会计处理前后不一。
根据财政部关于印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定》的通知（注：2023年8月发布，于2024年1月1日正式实施），数据资源入表涉及的资产科目为存货、无形资产、开发支出。围绕数据资产确认的相关条件，数据资源入表的流程包括：合规与确权、数据的有效治理与管理、预期经济利益的可行性分析、相关成本的合理归集与分摊、列报与披露。
根据2024年上半年半年报，卓创资讯研发支出就高达3118万元，而公司2024年年报披露的研发支出仅为2288万元，研发支出突然消失800多万元，不少投资者就质疑公司财报处理的规范性。
到了2025年上半年半年报，卓创资讯直接无视2024年半年报披露的相关数据，将2024年上半年的研发支出列为“11，458，102.33元”，没有给投资者解释差异的原因。
根据财政部发布的上述规定，数据资源入表涉及的资产科目包括存货、无形资产、开发支出，为何卓创资讯在2024年半年报中研发支出下列示“数据资源”，这样的会计处理是否妥当？如果妥当，为何在2025年半年报中又披露矛盾数据？如果不妥当，说明公司会计处理的规范性存在问题。
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