专题：银华基金投顾每日观点
来源：银华基金投顾
核心观点
1、本周市场站上3800点，虽然权益市场上涨，但商品市场本周走弱，显示经济压力仍存，此外进入中报披露加速的阶段，本周披露的749家上市公司营收和利润承压，净利润同比下滑5.91%，基本面的偏弱制约了权益市场的表现，权益市场防御性上涨、高切低特征明显，行情轮动加快，不同板块在行情中同步性较差。（数据来源：wind）
2、但往后看市场短期或仍有空间，从股指和大盘ETF的对应衍生品市场来看，在近期防御性上涨中，期权波动率稳定，今日创业板上涨3.36%，但隐含波动率反而回落3.46%，显示市场心态相对健康。（数据来源：wind）
3、因此往后看，仍有必要留一半清醒一半醉，在符合风险承受能力的前提下，可以考虑保留一定的权益仓位同时调整结构，可以考虑对盈利较大、基本面缺乏支撑的品种适当减持，考虑增加资金流动性受益确定性更强的核心宽基，以及其他涨幅落后品种，包括泛红利、港股等。
市场今日站上3800点，本周A股领涨全球权益市场，但是同为风险资产的商品表现却偏弱，南华工业品指数本月依然收阴（数据来源：wind，20250801-20250822），显示经济压力仍存，资金和流动性驱动的股市上行在经济基本面承压下，呈现出防御式上涨的特征。
除了商品市场偏弱，本周公布的749家中报数据来看，整体营收和利润承压，净利润下降5.91%。
wind，20250818-20250822
基本面的拖累下，本周权益市场虽然上涨，但上涨中防御性特征也比较明显，资金高切低，加快轮动，从股票市场各板块来看，中信五个风格指数的两两相关性当前处于中等水平，显示行情中板块同步性更低。
wind，20210219-20250821，计算方法为指数采用中信成长、周期、稳定、消费、金融风格，任意连个指数的近20日收益率计算相关性，然后针对以上相关性计算中位数
但往后看，短期市场或仍然有空间，从股指和大盘ETF的对应衍生品市场来看，在8月防御性上涨中，期权波动率稳定，显示市场心态相对健康，2024年9月300ETF期权隐含波动率指标一度上升到34%，当前21%不到。与此同时，今日中证500、创业板、中证1000等指数在上涨过程中都实现了期权隐含波动率的回落，今日创业板上涨3.36%，但隐含波动率反而回落3.46%。（数据来源：wind）
wind
因此预期市场未来或仍有上行空间，但在防御式上涨中仍有必要保留一份清醒。
再来看下本周行情：
本周全球市场分化，在美国降息预期开始反复后，海外权益市场迎来调整，美股领跌，但境内权益市场本周表现亮眼，股债跷跷板效应下，境内债券市场下跌，此外本周境内商品市场整体调整，原油受库存和地缘事件上涨。
本周
本月
本年
标普500
-1.23
0.49
8.31
纳斯达克100
-2.40
-0.33
10.14
德国DAX
-0.27
0.95
22.02
法国CAC40
0.19
2.14
7.55
沪深300
4.18
7.42
11.26
iShares20+年美国国债ETF
0.01
-0.21
1.47
CFFEX30年期国债期货
-0.88
-2.53
-2.28
中证转债
2.83
7.08
17.89
中债-总财富（总值）指数
-0.24
-0.49
0.08
ICE布油
2.76
-5.62
-9.34
COMEX黄金
0.03
1.04
28.11
美元指数
0.82
-1.40
-9.06
美元兑人民币
0.00
0.00
-0.62
DCE焦炭
-2.92
2.72
-7.65
DCE焦煤
-5.03
7.49
0.43
CZCE玻璃
-3.77
2.36
-11.87
GFEX工业硅
1.39
-1.30
-20.82
GFEX多晶硅
0.01
1.32
21.08
数据来源：Wind，截至2025.8.22，由于时差原因，截至15：00，部分市场尚未开市，以截至2025.8.21的数据为准
今日行情
权益市场：市场全天震荡走高，沪指站上3800点，科创50涨超8%创3年多新高。沪深两市全天成交额2.55万亿，较上个交易日放量1227亿。盘面上，个股涨多跌少，全市场超2800只个股上涨，截至收盘，沪指涨1.45%，深成指涨2.07%，创业板指涨3.36%。板块方面，电子（4.82%）、通信（3.77%）、计算机（3.5%）等板块涨幅居前，银行（-0.3%）、煤炭（-0.15%）、钢铁（-0.11%）、石油石化（-0.15%）等板块跌幅居前。（数据来源：wind）
债券市场：股债跷跷板继续，国债期货收盘，30年期主力合约跌0.12%，10年期主力合约跌0.18%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.01%，现货方面，不同期限品种利率继续上行。（数据来源：wind，20250822）
海外权益市场：美国股市主要指数周四下跌，投资者担忧美联储主席鲍威尔可能发表鹰派言论引发市场波动，道琼斯工业指数下跌0.34%，标普500指数下跌0.40%，纳斯达克指数下跌0.34%，欧洲股市表现平淡，投资者等待美联储杰克逊霍尔研讨会的最新消息，与此同时，美欧落实上月达成的框架性贸易协议细节，泛欧STOXX 600指数收盘持平，主要区域股市涨跌不一。英股富时指数收高0.23%，德股DAX指数上涨0.07%，法股CAC-40指数下跌0.44%。（数据来源：Wind，20250821）
海外其他市场：由于俄罗斯和乌克兰相互指责对方导致和平进程停滞不前，而且早些时候的美国数据显示第一大石油消费国需求强劲的迹象。布兰特原油期货上涨1.2%，美元走强，金价小幅下跌。（数据来源：路透财经，20250821）
其他重要信息：
1、克利夫兰联邦储备银行总裁哈玛克、堪萨斯城联邦储备银行总裁施密德和亚特兰大联邦储备银行总裁博斯蒂克对下月降息的可能性态度冷淡，博斯蒂克称经济处于过渡期，仍预计今年将仅降息一次；施密德称不急于降息，警惕降息影响通胀预期，哈玛克称当前数据不足以支持降息。（数据来源：路透财经）
2、杰克逊霍尔全球央行年已于8月21日在美国怀俄明州拉开帷幕，美联储主席鲍威尔将于北京时间今晚10点发表主旨演讲。全球投资者正屏息以待。（数据来源：路透财经）
3、美国上周初请失业金人数增加1.1万人，增幅为5月底以来最大，续请失业金人数升至近四年来的最高水平，暗示近期劳动力市场的疲软态势在8月持续。这些数据可能为美联储在四周后举行的下次会议上降低利率提供更多理据。（数据来源：路透财经）
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