陈果：牛市二阶段，非银继续战略底仓

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　　来源：东方财富陈果

　　上周指数突破3700，重点提示的非银金融领涨。我们与机构沟通，绝大多数机构都体现了实质性的牛市思维。

　　机构代表性观点如下：

　　A． 目前市场趋势形成，场外资金流入股市刚开始，国内基本面数据弱已经很难改变市场整体氛围，只能影响结构，节奏扰动因素在于海外，例如特朗普推进俄乌停战后，不排除更加聚焦于中国。

　　B． 目前主线本质是炒新炒出海，如果演绎成真正意义上全面牛市，反内卷是一个重要线索抓手，理论上各行业皆可通过反内卷改善盈利预期与估值。

　　C． 牛市的基础是流动性，核心在产业。目前的产业图景就是AI+，美国已经开始跑通，中国也大有希望。目前景气是海外算力及产业链延申拓展，未来AI应用还会出更多牛股。

　　D． 后面主要担心慢牛变快牛，关注市场何时加速。后面指数权重股有可能受压制，微盘股比较难判断但近期也有走弱迹象，中小盘或者科创方向可能阻力更小。

　　陈果报告观点如下：

　　2． 市场的方向分歧本质可分为两条：一个是景气产业，一个是低位资产。在当前后者和顺周期内需相关，目前环境，反内卷大力推进执行更多在于核心产业试点样板，需求企稳，反内卷有望扩散，使相关行业锦上添花，理论上在牛市第三阶段的上半场，这些机会会更多涌现，最后，如果顺周期企稳低位资产估值修复之后，部分景气产业的逻辑与景气也会更上一层楼，往往还会演绎一波。例如，如果国内顺周期改善，企业与个人等支付能力与意愿改善，对于中国AI资本开支与回报的正循环跑通也很关键。

　　3． 短期非银显著上涨，银行回调幅度较大，说明可能近期一些资金行为上认同我们的配置策略：进一步拥抱牛市思维，把银行底仓换成非银底仓。我们继续强调，无论您对AI、医药还是低位资产或反内卷哪个方向更青睐，战略上都可考虑择机把非银作为牛市底仓，保险还是券商都可配，非银是确定性内需高景气，机构依然严重低配非银，非银依然估值属于历史较低分位。