反倾销调查初裁“落地”，菜系期价“应声而起”

　　来源：期货日报

　　8月13日，国内商品期货市场涨跌互现，油脂油料板块则集体走强，菜系品种更是强势领涨：菜粕期货远月合约全线涨停，主力合约RM2509日内最高涨幅也超6%。此外，菜籽油主力合约涨超6%，最高触及10333元/吨，创下2023年1月以来的新高。值得注意的是，外盘菜籽市场则明显走弱，ICE油菜籽11月合约当日重挫4.5%。

　　对此， 分析师普遍认为，8月12日商务部公布对加拿大油菜籽反倾销调查初裁，该裁定将抬高进口成本，对菜粕、菜油价格构成支撑。

　　反倾销调查初裁“落地”催涨市场行情

　　中信建投期货油脂油料分析师石丽红告诉期货日报记者，初裁认定加拿大油菜籽倾销幅度为75.8%，自8月14日起，进口商需按此比例缴纳保证金，这将导致加拿大油菜籽到港成本攀升。

　　据浙商期货油脂油料分析师王璐介绍，加拿大作为我国菜系产品的主要进口来源国，分别占国内进口菜籽、菜粕总量的90%和70%以上。此次反倾销调查初裁“落地”，后续加拿大油菜籽的到港成本将抬升，恐影响国内菜粕及菜油供应。“其中，菜油端因近年来自俄罗斯等地的进口量有所提升，加之国内豆油供应的支撑，预计其后续供应紧张程度将弱于菜粕。” 王璐说。

　　“事实上，我国自2024年9月启动对加拿大油菜籽反倾销调查以来，国内菜籽进口量已显著下滑。同时，由于保证金措施最长可持续7个月，叠加18个月的调查期限制，国内四季度的菜籽供应预计将继续下降，这对菜籽粕、菜籽油期货价格均构成利多支撑。”石丽红补充说。

　　供需共振增强上涨动能

　　值得注意的是，当前是水产养殖旺季，正逢菜粕刚性需求高峰。国元期货油脂油料分析师刘金鹭表示，菜粕刚性需求增加，供应收缩预期与强势现实需求形成共振，短期价格易涨难跌。

　　“整体来看，在反倾销调查初裁认定的刺激下，菜系期货短期内将维持强势格局。”刘金鹭同时提醒，事件驱动是当前盘面的主要支撑，但也需警惕高库存压力以及豆粕等替代品竞争可能引发的回调风险。“投资者可关注远月合约的多头机会，同时密切跟踪中加贸易谈判进展及新季加拿大菜籽产量调整情况。”刘金鹭建议。

　　展望后市，石丽红认为，菜籽粕期价的上涨潜力及持续时间可能优于菜籽油。2025年俄罗斯菜籽播种面积同比增加8.6%，可作为压榨菜籽油的有效补充。“然而在菜粕方面，由于俄罗斯菜粕及印度菜粕目前暂不符合国内交割标准，其供应趋紧程度料将更为显著。”石丽红提示，“除非澳大利亚菜籽对华出口实现正常化，否则菜粕价格中枢有望持续上移。”

　　菜粕价格继续偏强运行？

　　刘金鹭表示，自2018年起，中国已积极探索从澳大利亚、俄罗斯、阿联酋及中亚等地进口油菜籽及相关产品。“然而，澳大利亚菜籽虽具替代性，但实际进口量尚未显著提升；俄罗斯、乌克兰、澳大利亚等国自身产量有限且运输周期较长，短期内难以有效弥补加拿大供应缺口。菜粕方面，印度、阿联酋等国的非转基因菜粕可部分替代，但在品质和供应稳定性方面不及加拿大。菜油方面，俄罗斯已成为主要替代来源地，但其总量仍偏低。”刘金鹭补充称，为降低对外依赖，国家近年来积极倡导在南方地区扩大冬油菜种植，并实施扶持政策，通过推广高含油种子等方式提升国产菜籽产量及供应稳定性。

　　王璐进一步表示： “尽管国内加大进口印度、俄罗斯等地的菜粕，但弥补量有限。全国主要地区菜粕库存已从前期的约90万吨降至63万吨，预计后续去库态势仍将持续。虽然下游水产养殖旺季对菜粕需求形成支撑，但随着菜粕与豆粕价差走弱，菜粕性价比优势将减弱，现货基差或进一步承压。”

　　“综合来看，预计菜粕合约价格将保持偏强运行。但长期而言，国内豆粕作为主要饲料蛋白来源，其近月供需宽松格局仍将制约菜粕价格的上行空间，需持续关注后续中美、中加等贸易政策变动。”王璐总结说。