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7月25日晚间，*ST万方（维权）（000638）公告称因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。当日该股收盘报4.3元，上涨4.37%，换手率8.22%，成交量25.5万手，成交额1.07亿元。然而，7月28日，*ST万方股价下跌，截至收盘，报收于4.27元，跌幅为0.6977%。7月29日，该股继续下跌，截至中午休盘，股价为4.22元，较前一交易日收盘价下跌0.05元，跌幅为1.17%。这场监管风暴的背后，究竟隐藏着怎样的故事，结合现有情况初步分析如下：
一、财务造假嫌疑
自2023年起，万方发展的财务报表便成为审计机构的“烫手山芋”。中兴财光华会计师事务所连续两年对其年报出具保留意见，核心问题直指长期股权投资和债权投资的可收回性。例如，公司对百奥公司的其他权益工具投资账面价值高达数千万元，但审计机构因无法获取被投资企业的关键财务数据，无法判断其是否存在减值风险。更离奇的是，公司以6400万元购买北京辉创思宇商贸有限公司持有的对四川三洲川化机核能设备制造有限公司的到期债权8,010万元，评估机构竟采用“假设清算法”估算可收回金额，假设清算法以企业破产清算为前提,因此,只有处于非持续经营条件或经营状态下无法产生稳定净现金流的企业才适用。
2024年财报虽显示净利润扭亏为盈至531万元，但扣非净利润仍亏损460万元，且毛利率仅为5.59%，远低于行业平均水平。更值得警惕的是，公司净利润中186.63%来自非经常性损益，包括资产出售收益、政府补助等，主营业务造血能力几乎丧失。
二、从资金占用到信披违规
2023年内部控制审计报告显示，公司存在两大致命漏洞：一是子公司万方迈捷4300万元贷款逾期未披露，占公司净资产的18.83%；二是关联方北京天源非经营性占用资金4595万元，直至2024年4月才偿还。这些问题暴露出公司治理的系统性的决策流程形同虚设。
更讽刺的是，尽管公司在2024年声称已完成整改并获得标准内控审计意见，但2025年一季度经营活动现金流净额骤降868.66%至-1760万元，显示资金链压力仍在恶化。
三、出售子公司的“断臂求生”
面对退市危机，万方发展近年来频繁上演资产剥离大戏。2025年5月，公司以760万元出售湖北新瑞光68.88%股权，尽管交易对手杨锐与公司无关联关系，但标的公司存在262.73万元往来款未结清，且公司仍为其57.87万元借款提供担保。更早的2024年7月，公司以3613万元“退货”控股子公司铸鼎工大，原因是后者连续两年未完成业绩承诺，而公司为收购该股权已实际投入2950万元，最终通过股权回购协议实现“全身而退”。
更值得玩味的是，公司出售资产的节奏与财务数据高度契合：2024年通过出售北京天源86.33%股权获得7770万元转让款，直接填补了当年的亏损缺口。
四、控制权不稳定
大股东北京万方源的股权危机堪称公司动荡的缩影。因与吉林九台农商行的7.35亿元借款纠纷，其持有的29.18%股权被长春中院裁定拍卖，若全部成交，万方源将彻底失去控股权，公司可能陷入无实际控制人状态。更戏剧性的是，2024年2月，万方源持有的8.27%股权已通过以物抵债转给双阳农商行，但剩余股权仍面临司法处置风险。控制权的不确定性直接冲击公司运营：2025年一季度，军工业务收入同比下滑8.52%，核心业务“农业+军工”双轮驱动战略可能沦为空谈。
2024年6月，公司因未及时披露子公司债务违约被深交所问询；7月1日，董事长刘玉、财务总监谌志旺因业绩预告不准确被公开谴责，业绩更正首次披露营收，且向市场披露营收可能低于3亿元，且可能导致被实施退市警示。
辽宁宏都律师事务所王奕尧律师提醒，万方发展（000638）条件暂定：上市到2025-07-25之间买入股票，且在2025-07-28收盘时卖出或仍持有。（万方发展维权入口）
（王奕尧律师是辽宁宏都律师事务所的合伙人，拥有法律硕士的学位，并且是一位经验丰富的法律专业人士。曾在证券公司任职，现任检察院听证员，并且在资本市场的刑事案件处理方面有着丰富的经验。王律师专注于代理证券诉讼和资本市场案件，尤其擅长证券虚假陈述纠纷的处理，并且成功代理或正在代理数百件投资者维权案件。同时，王奕尧律师还精通上市、挂牌业务，不仅对二级市场，对于一级市场、一级半市场也有自己独到见解，执业证号：1210220170363252）（王奕尧律师专栏）
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