在经济增长方式转变、市场对收益稳定性需求提升的背景下，红利资产因其独特属性成为资产配置“哑铃策略”中平衡风险与收益的重要一端。在近日举行的博时基金2025年三季度投资策略会上，博时基金权益投资四部基金经理周龙深入解析了红利类资产的投资价值。
周龙认为，红利资产拥有三大核心优势：一、高分红构筑双重风险缓冲。实现持续稳定分红要求企业具备过硬的商业模式与公司治理能力，同时高股息通常对应低估值，从质量和估值维度共同构筑风险缓冲。这类企业往往能持续创造自由现金流，商业模式韧性强、产业链壁垒高，天然排除需大量垫资或持续融资的模式，且真金白银分红降低了治理风险。二、盈利与估值双维“低波”，适配底仓配置。红利资产多处于企业或产业成熟期，盈利相对稳定。因缺乏爆发性成长预期，其估值波动性较低。盈利与估值的双重低波特征，使其呈现较优的夏普比率，适合作为底仓平抑组合波动。三、降低选股难度，聚焦存量优质标的。符合高分红标准的全市场标的数量有限且构成稳定，多为成熟型“看得见的好公司”，降低选股工作量，便于投资者聚焦存量企业经营评估。
评估核心：自由现金流的稳定性
周龙强调，红利选股的核心在于评估企业自由现金流的稳定性，主要从三大维度切入：
需求端：选择需求具备可持续性、粘性的行业，不追求高爆发成长，但要求中长期需求中枢稳定，规避长期螺旋式下降的行业；供给端：企业需凭借结构性竞争优势（如特许经营权、网络效应、成瘾性、资本开支壁垒、成本优势）维持良性竞争格局，即寻找“不内卷的公司”；资本开支：红利选股不排斥重资产。在重资产生意中，更关注资本开支高峰期已过、进入自由现金流增长阶段的企业。
重点领域投资价值拆解
基于上述框架，周龙分析了多个板块的中长期生意属性与红利潜力，如：
一、公用事业：优选稳健赛道。水电、电信运营商（尤其叠加云计算业务）排序靠前。垃圾焚烧领域企业资本开支进入尾声，部分高效企业自由现金流开始改善。火电、核电、城市燃气受价格波动或资本开支影响排序相对靠后。
二、大金融：关注韧性本质。银行：商业模式具韧性，拨备（贷款损失准备金）形成风险缓冲池，在稳经济防风险中起关键作用。财险：格局更优、规模效应突出，车险具刚需属性，久期短利差损风险小，更可能创造持久分红。
三、消费：格局定胜负。高端白酒：成瘾性+“悦他需求”驱动格局稳定，关注悦己需求稳态。
白色家电：品牌+规模效应塑造寡头，内需（存量更新）外需（新兴市场）结合保障中长期稳定。啤酒/饮料：高端化竞争激烈、产品迭代快，格局稳定性相对较弱。
四、先进制造：汽车玻璃凸显稀缺性。重资产+区域运输+高认证门槛+定制化需求共同塑造高壁垒寡头格局。智能化推升均价，龙头市占率高且具备抗通胀、高ROE水平特性。
五、资源品：铜铝具“周期红利”潜质。需求端：发达国家工业化后期人均消费量长期稳中有升（区别于钢铁下滑）。供给端：约束较强。相较之下，石油（供给约束弱）、煤炭（需求波动大）稳定性稍逊。
红利思维：以守为攻的长期投资之道
周龙总结认为，过去两年红利资产估值整体修复，市场风险偏好提升虽降低了其纯避险需求，但恰恰证明了其价值规律的有效性。红利不仅是一种选股标准，更可内化为一种投资思维——以守为攻，在防御中寻找进攻机会，在复杂中保持简洁，于市场波动中维持自洽。投资者应将其融入自身框架，而非单纯以股息率高低评判。
博时基金此次策略会深入剖析红利资产的底层逻辑与实战价值，为投资者在“哑铃策略”中平衡风险收益、优化资产配置提供了重要参考。在当前宏观环境下，深挖具有持续自由现金流生成能力的优质红利资产，仍是中长期布局的重要方向。
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