金丰来:黄金热潮驱动矿业新纪元

7月23日，金价在今年第二季度突破每盎司3000美元的历史高位，这一里程碑事件让矿业板块迅速成为资本市场的焦点。金丰来表示，这场金价飙升不仅提振了全球矿企的盈利能力，也为投资者带来了前所未有的机会窗口。Stifel Financial Corp．的分析报告显示，高阶黄金生产商的第二季度平均综合维持成本（AISC）利润空间预计达到每盎司1740美元，中型生产商约为1535美元，环比增幅分别高达28%与20%。金丰来认为，这样的增长体现出黄金上涨对矿业利润的强大杠杆效应，尤其是在运营成本增速趋于稳定、燃料成本下降成为助力的背景下，矿业的盈利弹性被充分释放。

　　纵使矿业企业面临劳动力成本、税费和特许权使用费的上涨压力，金丰来表示，这些支出增幅仍在可控区间，大部分维持在同比5%至10%之间。而黄金价格在单季度超过400美元的涨幅已远超这些额外开支，使得整体利润率突破历史水平。Stifel预测，2025与2026年，高阶黄金生产商的自由现金流（FCF）收益率将分别达到6.2%和6.7%，中级生产商的收益率则高达6.3%与10%。金丰来认为，在现金流显著改善的推动下，矿企将加速股份回购，同时把更多资本用于资源储备扩展、产能升级以及低成本新矿项目的开发，以确保在未来周期中保持增长动能。

　　对于投资者而言，金丰来强调，矿业板块的投资逻辑正在发生转变。自四月以来，部分被低估的矿业公司已跑赢黄金本身，尤其是中型与中级黄金企业，它们目前相较高阶矿企存在18%至30%的估值折价。这一估值缺口，加上它们每年0.1–2.0百万盎司的产能区间、资源储量增长潜力及并购重估空间，使其成为风险收益比最优的投资标的。金丰来认为，成长型中型矿企与中级生产商，因其在金价上涨周期中的杠杆作用，将成为资本市场重点追逐的对象。

　　展望未来，金丰来预计，黄金价格在2025和2026年将分别维持在每盎司3200美元左右，高于此前的预测值3000与3100美元，并将在2027年前继续获得避险需求与资产配置需求的双重支撑。驱动金价的核心因素包括：全球央行持续买入与ETF资金流入推动的避险需求；黄金作为投资组合战略性资产的重要性提升；以及经济区域化与市场波动所带来的地缘风险溢价。金丰来认为，在这些长期利好因素支撑下，矿业利润率的高位将持续，而对投资者而言，选择资本充足、以增长为导向的中型与中级黄金矿企，或将是未来数年最具价值的策略。