华安基金：美国通胀温和上行，关税仍具不确定性

　　Ø 黄金行情回顾及主要观点：

　　上周金价维持震荡。伦敦现货黄金收于3，350美元/盎司（周环比-0.2%），国内AU9999黄金收于774元/克（周环比0.4%）。

　　美国6月通胀温和上行，略不及预期。6月核心CPI环比回升至0.23%，不及预期的0.3%。6月CPI温和上行主要由两类短期因素推动：一是以伊冲突引发的油价上涨，并传导至机票价格回升，但这只是短期事件性驱动的上涨，目前油价已回落，不构成长期通胀风险；二是关税驱动的核心商品中服装价格的上涨。除去机票价格的短期扰动，核心服务其他分项涨幅整体较小，并且占比最大的住房价格同环比均稳步回落，显示供给侧的商品关税通胀尚未通过工资传导至需求侧的服务通胀，因此关税通胀可能只是一次性的供给侧冲击。最新数据显示，市场预期年内美联储或仍降息2次。

　　当前关税不确定性仍较高。特朗普最新宣称，美国可能在8月1日前对进口药品和半导体加征关税。此外，美国已向多个贸易伙伴发出单边关税通知函，但表示将继续进行谈判。市场对新关税表态的反应平淡，更多视为特朗普贸易谈判的筹码，但预期越低，超预期的可能也越大，因此若关税最终落地，市场避险情绪或再度激增。

　　展望后市，美国贸易保护主义理念下，关税前景仍或有反复；美债和美元信用危机下，央行购金延续，黄金仍在新周期的路上。

　　未来一周黄金ETF（518880）重点关注的信号：（1）贸易谈判和关税情况；（2）欧央行利率决议。

　　Ø 人民币计价黄金与国际金价走势比较：

　　数据来源：Wind，华安基金，截至2025/7/18

　　风险提示：敬请投资人关注投资黄金主题基金的特有风险，如黄金市场波动的风险、基金投资组合回报与国内黄金现货价格回报偏离的风险、上海黄金交易所黄金现货市场投资风险等主要风险。基金管理公司不保证上述基金一定盈利，也不保证最低收益，基金过往业绩不能预示未来收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎，风险自担。投资人在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。