中金：维持小鹏汽车-W目标108港元 维持“跑赢行业”评级

　　中金发布研报称，当前小鹏汽车-W（09868）港股股价对应2025年1.5xP/S，维持跑赢行业评级，维持盈利预测。维持港股目标108港币，较当前股价存46%上行空间，对应2025年2.2xP/S。7月3日，公司召开春季新品发布会，正式上市了小鹏G7车型，车型共推出3个版本，定价超出市场预期。

　　中金主要观点如下：

　　小鹏G7正式上市，9分钟大定破1万辆

　　公司正式上市G7车型，起售区间为19.58-22.58万元，并赠送包含Nappa座椅、电吸门等用户权益，定价水平较预售价大幅下探。G7亮点包括行业首个L3级算力平台、本地部署VLA+VLM模型、与华为联合研发的“追光全景”AR-HUD技术、太极AI底盘等，G7在强调家用定位的同时，还突出了大空间、舒适性、安全性，跟部分竞品形成差异。整体来看，该行认为G7车型延续了公司打造热销产品的思路，即通过有竞争力的定价、标配丰富的产品配置和智能驾驶功能，让消费者实现科技平权和舒适的产品体验。目前根据公司披露的销售战报显示，G7车型9分钟大定数量突破1万辆，展示出了强劲的市场需求。

　　2Q延续强产品周期，爆款能力有望带来盈利转正

　　2Q25公司月销合计达103，181辆，单月销量保持在3万辆+的高水平，并保持在新势力车企的头部水平，延续了此前强势的产品周期。此外，该行认为公司本次G7车型的正式上市和订单表现再度验证了公司打造爆款车型能力，结合即将于2H25上市的超级增程电动车型，该行继续看好公司的产品周期。财务角度看，市场对新势力车企盈利转正预期持续提升，该行认为公司2025年产品周期强劲，且公司指引有望于今年实现单季度盈利转正，建议投资者持续关注。

　　图灵芯片正式搭载上车，打造全面的AI生态

　　图灵芯片作为一款专为AI设计的处理器，具备40核处理器，能够本地运行30B参数的大模型。该芯片集成了2个NPU和面向神经网络的特定领域架构，为AI汽车提供了强大的计算能力。此外，图灵芯片还具备独立的安全岛功能，能够实时检测车辆安全，并配备了2个独立的图像ISP，以应对黑夜、下雨天、逆光等光线不足的情况，提供更清晰的感知能力。本次图灵芯片正式搭载G7上市，长期看公司计划将其应用于AI机器人、AI汽车和飞行汽车等多个领域。整体来看，该行认为公司深耕和持续投入AI技术，公司正在逐步实现智能电动汽车+机器人+飞行汽车的全面AI生态圈，丰富多样的应用场景有望全面赋能公司AI技术能力实现持续迭代，并带动公司的AI能力持续保持行业领先水平。

　　风险提示：新车和自动驾驶需求不及预期，新车交付及与大众合作不及预期。