聚丙烯：多元化背景下成本竞争进一步加剧

　　聚丙烯分析师：宁晓琴

　　导语：近年来，随着聚丙烯产能的持续扩张，单一的油制路线主导的格局已被彻底打破，形成了以油制路径、煤制路径、PDH制路径等多元化路径的蓬勃发展。然而，繁荣的背后，因原料成本剧烈波动引发的积累的成本竞争正在上演，并导致各工艺路线开工负荷率的下滑。

　　原料多元化格局确立单一竞争局面悄然瓦解

　　近年来，随着国内聚丙烯产能不断释放，原料结构逐渐向多元化趋势转变。截至2024年末，油制聚丙烯产能占比52.26%，PDH制聚丙烯产能占比22.71%，煤制聚丙烯产能占比17.75%。

　　原料结构多元化提升了聚丙烯产业链的整体抗风险能力，但也使得不同生产工艺的成本差距备受关注。例如，尽管油制聚丙烯占比较高，但由于原油成本与国际油价挂钩紧密，油价偏高对其不利；我国煤炭资源丰富，煤制聚丙烯成本优势明显，但是煤炭价格宽幅震荡叠加环保逐步收紧也令煤制PP成本的稳定性面临挑战；而PDH工艺原料以进口丙烷为主，成本受国际LPG走势影响显著，丙烷进口及丙烷价格的剧烈波动是该工艺面临的最大考验。由此来看，原料结构多元化意味着单一的竞争局面瓦解，不同路径之间竞争压力进一步增加。

　　各路径之间成本竞争白热化价格波动成“胜负”手

　　近年来，全球能源与化工原材料市场风高浪急，成为点燃PP成本竞争的导火索。油制PP方面，2015年以来，在低位油价下，油化工企业成本低位，尤其2020年成本最低，但2021年以来在OPEC不断减产、地缘政治及需求复苏的背景下，国际油价重心抬升，油制聚丙烯成本重心上移，拖累油制聚丙烯盈利。丙烷制PP方面： 2020年及以前PDH装置在低价原料下成本相对不高，利润空间较好，但2021年以来，伴随国际油价重心上移，叠加丙烷海外货源偏紧，以及中国新增多套丙烷脱氢法聚丙烯装置开车，丙烷价格重心上移，PDH制PP成本重心持续走高，2022年至今处在较高水平，导致PDH制PP较长时间处在亏损状态。而煤制PP方面，受国家政策影响，煤炭价格相对稳定。然2021年以来伴随碳中和政策持续推进叠加需求提振，煤炭价格重心走高，带动煤化工企业成本重心上移，煤制聚丙烯亏损压力增加，直至2022年中旬之后煤炭市场进入过剩局面，煤炭价格重心持续下移，成本重心下移，煤制聚丙烯盈利能力提升。综上所述，原料端成本差异大，聚丙烯各原料成本曲线重心波动频率增加，令竞争加剧。

　　开工负荷率普降行业阵痛显现

　　在严峻的成本压力下，降负荷甚至停车成本众多生产企业的被动选择，行业整体及分路线开工负荷率呈现下滑趋势。根据卓创资讯数据统计，2024年国内PP行业开工负荷率79.03%，较2019年下降12.24个百分点，较2023年下降4.7个百分点。从不同原料路径开工负荷情况来看，PDH路线受丙烷高成本更为直接，多数PDH装置在丙烷价格高点时陷入亏损，行业开工负荷率一度下跌至50%，甚至更低。即使原料回调，但开工负荷率的回升依然缓慢且脆弱。油制路线中尽管一体化炼厂可以通过下游产品平衡，但单纯的油制PP的效益亦偏差，部分老旧装置及非规模型装置亦出现了被迫降负荷。煤制路线中CTO一体化装置成本相对可控，开工负荷率受影响暂时不大，但部分煤炭成本较高或配套不完善的装置同样也面临着降负的压力。