出品：新浪财经上市公司研究院
作者：光心
2025年5月20日晚，华懋科技发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买富创优越19.45%股权、洇锐科技100%股权、富创壹号股权100%股权。
其中，洇锐科技、富创壹号又分别持有创富优越26.26%和12.13%股权。
在本次交易前，华懋科技已经间接持有富创优越42.16%的股权。此次交易之后，华懋科技将直接及间接持有富创优越100%的股权。
华懋科技以安全气囊、气囊布、安全带等被动安全系统部件起家，自2014年上市以来业绩稳健增长。近年公司积极打造第二增长曲线，通过基金投资、外延并购等方式尝试切入半导体、新材料等行业，但至今还未探索出兼具战略定力与业绩验证的可行业务模式，2024年被动安全系统部件仍支撑着公司九成营收。
在此背景下，华懋科技收购富创优越剩余的股份，强化对半导体及算力制造业务的投入与控制。据相关公告数据，富创优越2024年至2025年一季度以来营收快速增长，与之相悖的是，其整体估值却缩水10%，该现象是否合理？请投资者们审慎看待。
华懋科技第二增长曲线仍在试错期 超九成营收依赖传统业务
华懋科技成立于2002年，是一家专注于汽车安全领域的系统部件提供商，产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋等被动安全系统部件。
华懋科技于2014年在上交所主板上市，上市以来业绩表现非常稳健，十年以来有8年实现营收增长，6年实现归母净利润增长。2021年到2024年，其营收增速分别为27.01%、35.75%、25.54%、7.67%，归母净利润增速为-12.39%、12.68%、21.95%、14.64%。2025年一季度，公司营收与归母净利润也双双增长，发展势头延续。
而在主业平稳发展的同时，华懋科技也在积极寻求第二增长曲线，其通过自主发展、基金投资、外延并购等各种方式，尝试涉入半导体、算力制造、新材料等领域。
比如，新材料业务方面，华懋科技于2022年2月成立全资子公司东阳研究院，通过产学研合作，人才引进及收购等方式，发掘汽车轻量化、减碳新材料等领域的产业机会，产品涉及车用新材料、汽车主动安全及定制化系统开发等领域。此外，华懋科技还依托参股公司徐州博康信息化学品有关公司切入光刻胶业务。
再比如，在半导体及算力制造业务方面，华懋科技于2024年首次入股富创优越，凭借其在光通信、海事通信等行业领域的技术沉淀，为客户提供从产品研发、物料采购、生产制造到全球物流等一站式电子制造服务。
然而，以上尝试在业绩上的体现反应平平，2024年华懋科技仍有超九成的营收来自传统的被动安全系统部件业务，其余业务的营收占比还不到6%。
此外，华懋科技还在年报中表示，鉴于光刻胶业务存在投入大、回报周期长的特征，公司预计不会继续加大在此领域的投入，并将根据自身发展战略，在合适的时机进行择优处置，以获得新的发展机会。
可见，华懋科技对第二曲线的探索还处于试错期，目前还未出现兼具战略定力与业绩验证的可行业务模式。
富创优越近期业绩高增 估值却跌价10%
据悉，富创优越成立于2019年8月，总部位于深圳，其主营涉及光模块的PCBA业务以及海事通信设备的研发生产，为客户提供从产品研发、物料采购、生产制造到全球物流等一站式电子制造服务。
从财务数据上看，2023年及2024年前11个月，富创优越分别录得营收6.30亿元和11.73亿元，实现净利润分别为1452万元和1.24亿元，其业绩的增长态势明显。
2025年一季度，华懋科技净利润同比高增61.32%，据年报中的解释，主要是受益于光通信行业的持续景气，富创优越一季度盈利水平同比明显提升，公司按照权益法核算确认了对富创优越的投资收益致归属于上市公司股东的净利润增长。
由此看来，富创优越自2024年以来始终保持着业绩高增态势，然而，观察华懋科技对其几次并购，却发现富创优越的估值却在缩水，与其业绩的增长态势呈现出背离状态。
2024年9月，华懋东阳斥资19957.00万元获得富创优越21.01%的股权，对应整体估值为9.50亿元。
2024年10月，华懋东阳又斥资3793.00万元受让富创优越3.99%股权，对应整体估值也为9.50亿元。
2025年1月，华懋东阳又以6086.10万元的价格受让了富创优越7.16%股权，对应整体估值8.50亿元。
此后，华懋东阳又以8500万元的交易价款受让富创优越10%股权，对应整体估值也为8.5亿元。
也就是说，在2024年的9月、10月，富创优越的整体估值为9.5亿元，而2025年1月，其整体估值为8.5亿元，不到半年时间内缩水10%，而同期内标的公司却业绩高增，这是否合理？
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