原油：多因素扰动，油价震荡运行
1、截至周五，WTI 7月合约收盘至61.53美元/桶，周度跌幅0.27%。布伦特7月合约收盘至64.78美元/桶，周度跌幅0.46%。SC2507以456.8元/桶收盘。在美伊谈判预期反复，需求承压等多重因素影响下，油价整体震荡运行。
2、知情的OPEC+代表透露，成员国正在讨论7月连续第三次日增产41.1万桶的方案，为最初计划的三倍，但尚未达成最终协议。最终决定将于6月1日的会议上作出。自OPEC+宣布5月和6月分别增产41.1万桶，相当于OPEC+当前产量的1%，原油价格已经大幅下跌。此举打破了其多年来捍卫石油市场的历史惯例。尽管OPEC+称增产是为了满足需求，但官员们私下提到了一系列动机，包括惩罚超产成员国、夺回市场份额以及安抚美国总统特朗普。
3、美伊谈判并为破局，美国和伊朗在罗马迎来第五轮核谈判。整个谈判进程笼罩在阴影之下，美国总统特朗普设下60天期限，警告若无法达成协议将考虑对伊军事打击。自4月12日谈判重新启动以来，美伊已进行四轮间接会谈，但核心分歧仍未化解。近期美国要求伊朗完全放弃铀浓缩生产，而伊朗坚称这是其不可剥夺的权利。此外，近期曝光的以色列可能袭击伊朗核设施的计划，为谈判的前景增添了新变数。
4、关税方面，美国贸易谈判代表正在推动欧盟单方面降低对美国商品的关税，称如果欧盟不让步，那么避免额外20%“对等”关税的谈判将不会取得进展。欧盟一直在推动达成一项共同商定的谈判框架文本，但双方的分歧仍然太大。美国3月对欧盟汽车、钢铁和铝征收25%的关税，4月对欧盟其他商品征收20%的关税。随后美国又将20%的关税税率减半直到7月8日，为谈判达成更全面的关税协议设置了90天的窗口期。作为回应，欧盟暂停了对部分美国商品征收报复性关税的计划，并提议对双方所有工业品实施零关税。
5、国内原油产品方面，成品油产量全线下调。国家统计局发布数据显示，2025年4月国内汽油产量1216万吨，同比下降8.73%，环比下降8.02%；1-4月累计产量5121.3万吨，同比下降7.07%。4月国内柴油产量1559.6万吨，同比下降9.69%，环比下降7.19%；1-4月累计产量6336.5万吨，同比下降8.53%。4月国内煤油产量436.1万吨，同比下降7.08%，环比下降10.98%；1-4月累计产量1834.9万吨，同比下降4.75%。4月国内成品油产量总计3211.6万吨，同比下降8.98%，环比下降8.04%；1-4月累计产量13292.7万吨，同比下降7.46%。当前国内炼厂来看，5月主营炼厂新增检修及复工并存，涨跌互抵之后，炼厂开工率提升空间有限；地方炼厂方面，计划复工不及新增检修规模，开工率或有一定回落。国内主营及地炼开工率难有明显提升。
6、EIA库存数据显示，截止5月16日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.43651亿桶，比前一周增长217.1万桶；美商业原油库存量4.43158亿桶，比前一周增长132.8万桶；美汽油库存总量2.25522亿桶，比前一周增长81.6万桶；馏分油库存量为1.04132亿桶，比前一周增长57.9万桶。美国炼厂加工总量平均每天1649万桶，比前一周增加8.9万桶；炼油厂开工率90.7%，比前一周增长0.5个百分点。随着美国夏季出行旺季的到来，市场预估美需求仍存在韧性，成品油去库情况尤其值得关注。
7、综合来看，目前原油市场缺乏明显驱动，须关注下周OPEC+会议对接下来增产节奏的最终决策，同时预计美伊谈判的曲折也将继续提升地缘溢价。原油价格走势延续震荡运行节奏。
燃料油：高硫市场短期预计保持坚挺
1、供应方面：俄罗斯5月高硫供应有所下降，伊朗5月发货量仍暂时维持低位。数据显示俄罗斯5月高硫发货量预计在200万吨左右，环比减少20万吨，同比下降60万吨；伊朗5月高硫燃发货量预计在60万吨左右，环比减少55万吨，同比下降140万吨。
2、需求方面：随着夏季临近，中东、南亚和非洲等地区的高硫发电需求增量预期明显。数据显示埃及5月高硫进口预计在60万吨左右，未来还会有一定增量。4月我国燃料油进口出现反弹，据海关数据统计，2025年4月我国共进口燃料油182.74万吨，环比增加32.17%，同比减少50.87%。
3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续增加，汽、柴油也出现累库，但绝对库存仍然处于偏低位。从海外市场来看，近期全球炼厂利润显著修复，成品油库存持续去化，现货市场基本面并不宽松。国内方面，海关总署数据显示，2025年4月中国原油进口量环比下降6.5%，同比增加7.5%；1-4月中国累计原油进口量同比增加0.5%。5月国内炼厂检修损失量继续增加，预计将明显减少成品油产出。从OPEC+供应来看，据报道哈萨克斯坦5月石油产量增长了2%，仍高于OPEC+产量配额，6月即将召开新一轮OPEC+会议，预计会继续延续大幅增产的步伐。近期俄乌谈判和美伊谈判均陷入僵局，尽管短期基本面仍未转弱，但中期供应压力较大，内外盘原油绝对价格或暂以震荡为主。
4、策略观点：本周，国际油价先涨后跌，新加坡燃料油市场有所分化。由于套利经济性不佳，5月来自西方市场的低硫到货量或将连续第二个月下降。新加坡本月预计从西方接收130万-140万吨低硫燃料油，低于4月的150万-160万吨；受6月装船货买兴增强支撑，近期新加坡低硫现货溢价走强将，预计将吸引部分欧洲船货在未来几日流入新加坡，同时部分中硫燃料油已开始向新加坡流入。高硫方面，受季节性发电需求及下游船用燃料油市场走强支撑，亚洲高硫市场短期内将保持坚挺，不过炼厂对高硫原料端的需求仍受到抑制，5月国内炼厂集中检修，预计检修损失量将达到1050万吨的年内高位，这将施压二次加工装置的开工率继续走低。本周LU-FU价差持续收窄，前期仓位可逐步止盈；周内成本端油价波动依然较大，在7月OPEC+继续增产的预期下，油价承压对FU和LU绝对价格而言也将带来向下的压力，FU受基本面支撑或相对抗跌。
沥青：高利润下供应仍有释放空间
1、供应方面：本周部分炼厂处于间歇停产状态，5月国内炼厂集中检修，预计检修损失量将达到1050万吨的年内高位，炼厂增产意愿不强。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置总开工率为32.5%，较上周下降3.34%；周内部分厂家执行合同，消耗库存，带动厂库去化，本周国内炼厂沥青总库存水平为30.64%，较上周下降0.53%；本周社会库存率为34.80%，较上周上涨0.07%。
2、需求方面：南方部分地区有降雨天气影响，但北方市场仍有刚需支撑。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共43.5万吨，环比增加10.9%；本周国内69家样本改性沥青企业产能利用率为12.3%，环比增加1.0%，同比增加2.2%。
3、成本方面：本周EIA和API美国商业原油库存继续增加，汽、柴油也出现累库，但绝对库存仍然处于偏低位。从海外市场来看，近期全球炼厂利润显著修复，成品油库存持续去化，现货市场基本面并不宽松。国内方面，海关总署数据显示，2025年4月中国原油进口量为4806.1万吨，环比下降6.5%，同比增加7.5%；1-4月中国累计原油进口量为1.83亿吨，同比增加0.5%。5月国内炼厂检修损失量继续增加，预计将明显减少成品油产出。从OPEC+供应来看，据报道哈萨克斯坦5月石油产量增长了2%，仍高于OPEC+产量配额，6月即将召开新一轮OPEC+会议，预计会继续延续大幅增产的步伐。近期俄乌谈判和美伊谈判均陷入僵局，尽管短期基本面仍未转弱，但中期供应压力较大，内外盘原油绝对价格或暂以震荡为主。
4、策略观点：本周，国际油价先涨后跌，沥青期现价格维持稳定。短期炼厂供应压力有限，但高利润下产量仍有释放空间；南方地区梅雨季来临，部分地区施工受限，预计需求将不及预期。尽管当前现货偏紧，但沥青上行空间有限，供需压力之下或将逐步转弱，库存也有累库风险，因此后期仍可考虑介入做空远月裂解价差策略。需要注意的是，近期华南和山东地区普遍仓单偏低，仓单主要集中在华东地区，关注华东地区的交货价格，或将成为短期的价格锚点。整体我们预计沥青盘面价格将呈现短期高位震荡，但中期向下压力较大的格局，建议等待做空机会。
橡胶：关注中泰橡胶零关税谈判，短期胶价震荡
1、供给端，中国天然及混合橡胶进口量同比延续涨势，环比季节性下滑。2025年4月，中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）进口共计52.32万吨，同比增加41.64%，环比减少11.93%。2025年1-4月中国天然橡胶（含乳胶、复合胶、混合胶）累计进口220.89万吨，同比增加24.25%。周内海南产区雨水减少，原料产出环比增加。本周西双版纳部分地区受降雨扰动，影响割胶。泰国主产区陆续进入开割季，周内阶段性降雨扰动，原料价格高挺。截至5.22，烟胶片均价68.67泰铢/公斤，较上期下跌4.43%；胶水均价62.6泰铢/公斤，较上期上涨2.48%；杯胶均价54.12泰铢/公斤，较上期上涨0.44%。
2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.85%，较上周走低0.11个百分点，较去年同期走低2.59个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.94%，较上周走低0.13个百分点，较去年同期走低1.14个百分点。截至5月23日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存43天，周环比持平；半钢胎成品库存47天，周环比增加1天。据中国海关总署5月18日公布的数据，2025年前4个月中国橡胶轮胎出口量达303万吨，同比增长6.2%；出口金额为539亿元，同比增长6.6%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达292万吨，同比增长5.9%；出口金额为517亿元，同比增长6.4%。按条数计算，出口量达22681万条，同比增长8.3%。1-4月汽车轮胎出口量为257.1万吨，同比增长5.6%；出口金额为442亿元，同比增长6.2%。
3、库存：截止05-23，天胶仓单19.954万吨，周环比下降730吨。交易所总库存20.5483万吨，周环比下降560吨。截止05-23，20号胶仓单4.3544万吨，周环比下降26713吨。交易所总库存4.9491万吨，周环比下降25302吨。截至2025年5月18日，中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比下降1.3万吨，降幅0.96%。中国深色胶社会总库存为81.8万吨，环比下降1.5%。中国浅色胶社会总库存为52.4万吨，环比降0.1%。
4、整体来看，RU盘面周环比跌幅2.48%，NR盘面周环比跌幅0.82%，BR盘面周环比跌幅3.37%。基本面来看，未来两周泰国地区仍有降雨干扰，给予一定的成本支撑，下游需求持稳，周中存收储消息扰动，盘面震荡。关注泰国政府及私营部门将于5月26日在清莱府与中国代表共同探讨将泰国橡胶进口关税降至0%的提议，若标胶等关税降至0，将在一定程度上对混合胶形成替代，终端需求不变，标胶与混合胶进口量此消彼长，或对标胶价格形成压制。
PX&PTA&MEG：四月聚酯出口历史同期最高记录，聚酯开工短期维持高位
4．聚酯进出口：聚酯出口历史同期最高记录。2025年4月中国聚酯产品出口总量达124.0万吨，较去年同期增长21.6%，创历史同期最高纪录。2025年4月中国涤纶长丝出口34.98万吨，较上月上涨1.85万吨，涨幅5.59%。2025年1-4月累计出口134.05万吨，较去年同期上涨8.76万吨，涨幅6.99%。2025年4月中国未梳涤纶短纤（原生+再生）出口13.86万吨，较上月增加0.12万吨，增幅为0.87%，出口均价939.72美元/吨。2025年1-4月累计出口量为50.84万吨，较去年同期增加12.55万吨，增幅为32.78%。2025年4月中国聚酯薄膜出口6.6万吨，同比增长18%；进口2.23万吨，同比下滑1.69%。今年1-4月聚酯薄膜累计出口25.01万吨，占去年全年出口量占比35%；累计进口8.5万吨，占去年全年进口占比31.81%。具体从贸易伙伴来看，我国聚酯薄膜主要出口至东南亚、南亚及部分欧美市场。2025年4月中国聚酯瓶片（39076110）出口58.08万吨，较上月下跌0.5907万吨，或-1.01%。2025年累计出口量207.66万吨。从4月份初步核算数据来看，纤维-纺织品-服装产业链出口重量同比增长14%，环比增长8%，1-4月份累计同比增速在14%。（3月份同比增速在27%，环比增速在70%，1-3月累计同比增速在14%）单独与3月份对比，增速适度放缓或增量稍微缩减，但是整体维持了年初的增长态势。
聚烯烃：基本面矛盾不大，聚烯烃维持震荡走势
1、供应：PE方面本周中韩石化、恒力石化、兰州石化、上海石化等装置处于检修状态，产量小幅下降，下周浙江石化、镇海炼化、茂名石化、中海壳牌等检修装置重启，预计产量小幅增加。PP方面本周东华能源（宁波）一期、绍兴三圆老线等装置重启，聚丙烯平均产能利用率上升，下周惠州立拓、北海炼厂等装置计划重启，燕山石化一线计划检修，预计PP产能利用率小幅下降。
2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.13%。其中农膜整体开工率较前期-2.63%；PE管材开工率较前期-0.17%；PE包装膜开工率较前期+0.49%；PE中空开工率较前期+1.17%；PE注塑开工率较前期+0.24%；PE拉丝开工率较前期+1.11%。PP方面，需求端向好预期持续升温，开工率预期增加。
3、库存：PE方面，下游工厂持续补库，同时上游停车装置增加，生产企业和社会库存均下降。PP方面，下游开启备货，上游炼厂和中游贸易商库存均出现不同程度的下降。
4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.32%至65.43美元/桶，石脑油价格环比下降1.62%至569.76美元/吨，乙烷价格环比下降1.70%至3472.50元/吨，动力煤价格环比下降1.11%至621.00元/吨，甲醇价格环比下降4.92%至2313.40元/吨。
5、总结：供应方面，当前上游检修较多，整体供应压力不大，需求方面随着关税下降，下游企业增加对原料的采购，库存开始下降，短期内基本面压力释放，聚烯烃估值迎来修复，但当前不论是库存还是供给都处在较高位置，聚烯烃估值上方仍有压力，预计聚烯烃维持震荡走势。
PVC：检修装置存复产预期，价格震荡偏弱
1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降1.94%至76.19%，其中电石法开工率环比下降3.71%至74.81%，乙烯法开工率环比上升2.64%至79.78%；装置检修损失量环比上升6.78%至13.85万吨；总产量环比下降1.95%至44.32万吨，其中电石法产量环比下降3.70%至31.47万吨，乙烯法产量环比上升2.64%至12.85万吨。
2、需求：下游企业开工率环比上升1.03%至46.93%，其中管材开工率环比下降7.64%至45.31%，型材开工率环比上升10.31%至39.60%；产销率环比下降2.63%至136.11%。
3、库存：总库存环比下降4.85%至76.42万吨，企业库存环比下降4.77%至38.67万吨，社会库存环比下降4.94%至37.75万吨。
4、原料：动力煤价格环比下降1.11%至621.00元/吨，电石价格环比下降1.18%至2520.00元/吨，石脑油价格环比下降0.55%至7176.60元/吨，甲醇价格环比下降4.92%至2313.40元/吨。
5、总结：供应方面本周新疆宜化检修，损失量增加，但下周检修装置将恢复，而新增检修有限，预计产量有所回升。需求方面，国内房地产施工暂稳，使管材和型材开工率维持相对稳定。综合来看，短期检修扰动之下，基本面压力释放，但随着装置逐步复产，预计PVC价格震荡偏弱。
甲醇：库存维持低位，价格延续震荡
1、供应：国内方面，本周新疆新业装置检修，另外有装置减产，因此产能利用率下降，下周恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致产能利用率上升。港口方面，本周外轮到港30.11万吨；其中，外轮在统计周期内28.1万吨；内贸船周期内补充2.01万吨，其中江苏显性0.57万吨，非显性0.6万吨；广东0.835万吨。
2、需求：本周华东烯烃检修装置重启，行业开工率有所提高，后续随着重启装置陆续恢复，甲醇制烯烃行业开工有所提升。传统下游装置开工调整有限。
3、库存：本周下游采买积极性提升，企业出货良好，内地库存小幅下降。港口方面，到港量逐步恢复，但下游装置重启，港口库存在低位震荡。
4、总结：供应端由于国内装置检修增加，甲醇供应有所降低，但仍处于近5年高位水平，海外方面装置降低，远月到港量预期将有所下调，但短期到港量仍在恢复。综合来看，MTO装置开工增加，但到港量依旧在恢复，港口库存低位震荡，同时内地库存水平也不高，短期没有明显矛盾，预计甲醇价格维持震荡走势。
纯碱：市场缺乏新增驱动，盘面底部震荡
1、现货价格：本周纯碱现货价格基本稳定，贸易商报价跟随盘面有所波动。截至5月23日沙河及周边地区重碱贸易自提价格1288元/吨，较上周五跌36元/吨。
2、供应：近期检修企业较多，纯碱供应水平持续下降。本周行业开工率78.63%，周环比下滑1.64个百分点。本周纯碱产量下滑2.05%至66.38万吨，轻、重碱产量分别下降2.68%、1.30%。下周检修企业数量减少，纯碱供应或小幅回升，但高温天气期间供应扰动或依然存在，需密切关注装置动态。
3、库存：本周纯碱企业库存167.68万吨，周环比下降2.06%。当前企业库存绝对水平仍偏高，社会环节库存变化幅度不大，近期维持36万吨幅近波动。
4、需求：本周浮法玻璃产能小幅增加、光伏玻璃在产产能维持稳定，纯碱刚需水平继续回升，再加上中下游低价补库现象仍存，本周纯碱表消提升4.80%至69.90万吨。下周浮法玻璃供应仍有回升预期，纯碱需求或继续小幅提升。
5、出口：4月我国纯碱出口数量下降12.21%至17.06万吨，出口量仍处于近几年次高位；后期市场存在抢出口预期，但月度出口数量提升空间或已较为有限。
6、观点小结：近期纯碱供需变化幅度均有限，市场缺乏新增驱动。短期纯碱期货价格或延续区间震荡趋势，长期成本下行、宽松格局都将继续对市场施压。关注行业开工变化、需求跟进节奏。
尿素：短期需求仍存支撑，但价格上方受限
1、现货价格：本周尿素现货价格走势依旧偏弱，主流地区价格下调幅度10~50元/吨不等。截至周五山东地区市场价格1880元/吨，河南地区市场价格1880元/吨，二者分别较上周下跌10元/吨、30元/吨。
2、供应：近期尿素生产水平高位继续提升。隆众数据显示，截至5月23日尿素日产量20.46万吨，较上周五的20.28万吨提升0.18万吨，后期20万吨以上日产将成为业内常态。
3、库存：本周尿素企业库存提升12.26%至91.74万吨，结束五一以来的降库趋势。出口预期下港口库存进一步回升，本周港口库存增幅24.54%，绝对水平回升至20.3万吨。
4、需求：本周尿素现货市场活跃度持续回落，周度表需、产销分别下降20.32%、25.49个百分点。下游行业生产水平有所回落，本周复合肥、三聚氰胺行业开工分别下降2.69个百分点、8.33个百分点。麦收之后尿素农业需求仍有预期，出口也存在放量空间，月底之前尿素需求力度依旧可期。
5、观点小结：近期尿素市场供需博弈，需求虽仍有支撑但价格上方天花板限制明确。短期期货盘面仍将延续宽幅震荡趋势，后续若无新增利好驱动盘面将继续承压，关注需求兑现力度、天气情况。
玻璃：期现价格底部徘徊，关注中下游采购需求
1、现货价格：本周玻璃现货价格走势依旧偏弱，周五国内浮法玻璃市场均价较上周五下跌23元/吨至1237元/吨，降幅进一步扩大。
2、供应：本周玻璃供应低位小幅回升。截至周五，行业日熔量15.75万吨，较上周五提升800吨/天。前期点火产线即将出产品，玻璃产量或继续小幅提升。
3、库存：本周玻璃企业库存6776.9万重箱，周环比下降0.46%。玻璃库存降幅虽然有限但已结束连续四周累库趋势。
4、需求：本周玻璃表观消费量111.67万吨，周环比提升3.63%，需求虽有好转但产业跟进仍较为谨慎。少部分深加工企业国外订单及国内散单略有提升，但下游企业对原片玻璃的大规模囤货意愿依旧偏弱。6月之后梅雨季节到来，玻璃需求或进一步受限。
5、观点小结：短期玻璃供需依旧偏弱，市场暂无明显利好因素支撑。期货主力合约周内向下突破千元大关，现货价格也仍处于相对底部，不排除部分产业主体和资金入场采购可能，盘面走势也将出现反复。在无明确利好因素以前盘面仍以底部宽幅震荡趋势为主，关注玻璃供应变化、中下游采购力度、市场情绪变化。
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