华泰证券：未来黄酒行业量价逻辑有望迎来重构

　　华泰证券研报指出，黄酒行业底蕴深厚，近年来行业竞争格局优化，供给驱动向上，龙头引领高端化起航。投资视角下，未来黄酒行业的量价逻辑有望迎来重构。1）从量的弹性看，消费场景稳步升级，先由江浙沪渗透率提升，后到全国市场的稳步拓展。2）从价的爆发看，竞争格局优化背景下，龙头合力加强品牌培育，稳步推进行业高端化。整体来看，短期弹性来自传统市场消费密度提升，即场景扩张下对存量需求的二次挖掘，带来行业均价稳步提升；长期增量则需观察品牌、品类培育如何突破“江浙沪文化圈层”，形成全国化消费共识，从而实现价格进一步向上跃迁。

　　然而，黄酒市场的现状并不容乐观。首先，黄酒市场规模相对较小，且主要集中在江浙沪地区，受地方饮食习惯影响，市场扩张难度较大。中国产业调研网的研究报告显示，江浙沪市场销量占整个黄酒市场比重高达70%以上。

　　此外，黄酒外部市场认知度低，销售区域受限，增速缓慢。古越龙山等黄酒企业本身品牌价值有限，品类溢价不高，全国化、高端化成为制约其发展的关键因素。

　　据中国酒业协会数据，2023 年全国规模以上白酒企业产量为692.71 万千升，销售收入达6626.45 亿元；啤酒企业产量 3568.7 万千升，销售收入为 1850.11 亿元；而黄酒企业产量仅为 33.7 万千升，销售收入为 126.89 亿元。

　　面对行业困境，黄酒的龙头企业开始携手谋求加速转型。4月初，会稽山、古越龙山先后宣布提价，旨在推动黄酒品类价值回归，提升对黄酒产品市场价值的认同。

　　然而，想要突破瓶颈，光靠提价是远远不够的。如何加强产品创新、提高品牌认知，如何突破地域限制、实现从区域特产向全国性品牌的转变，这些才是对古越龙山等黄酒企业需要直面的现实难题。