南方财经全媒体记者 林汉垚 实习生 王盼盼 北京报道
2025年第一季度，A股五大上市险企延续稳健增长态势。中国人寿、中国人保、中国平安、中国太保、新华保险合计实现归母净利润841.76亿元，同比微增1.4%。
然而，在整体趋稳的基调下，各险企表现分化显著，中国人保以43.36%的净利润增速领跑，中国人寿和新华保险分别增长39.5%和19%，而中国平安、中国太保则因投资端承压，净利润同比下滑26.4%和18.1%。
值得关注的是，寿险新业务价值（NBV）集体高增成为行业亮点，投资端表现则凸显不同险企间的分化，利率波动与权益市场震荡下，险企综合收益率差异显著。但分析机构认为，短期波动不改长期趋势，随着资产配置优化与非经常性损益出清，险企业绩修复可期。
归母净利润 “三升两降”
具体来看，2025年一季度，五大上市险企归母净利润增速呈“三升两降”格局。其中，中国人保实现归母净利润128.49亿元，同比增长43.4%，其增速在五大上市险企中排名第一。其次是中国人寿，一季度中国人寿实现归母净利润288.02亿元，同比增长39.5%；新华保险实现归母净利润58.82亿元，同比增长19%。
中国平安与中国太保归母净利润则出现不同程度下滑。2025年一季度，中国平安实现归母净利润270.16亿元，同比下降26.4%；中国太保实现归母净利润96.27亿元，同比下降18.1%。
对于上述五家上市险企不同归母净利润表现，华西证券非银金融分析师罗惠洲指出，中国人保、新华保险利润同比高增主要受益于低基数下投资收益同比显著提升，中国人寿利润大幅增长则主要受益于保险服务费用同比-32.8%，绝对值减少134.38亿元。中国太保利润同比下滑主要系公允价值变动损益同比-89.0%，绝对值减少134.49 亿元，中国平安业绩受公允价值变动亏损，绝对值减少562.89 亿元和平安健康业务并表产生一次性损益-34.14 亿元所拖累。
中国人寿在年报中解释业绩增长时表示，公司持续深化资产负债联动，不断加强承保管理，同时受市场利率变化影响，净利润同比增长。
中国人保表示，本集团持续优化保险业务结构、提升业务质量，承保业绩较快增长，不断优化资产配置结构、提升资产配置的稳定性、灵活性及前瞻性，投资业绩大幅提升，实现净利润同比较快增长。
中国平安一季度报告显示，受平安好医生并表产生34亿元减值等一次性因素影响，投资端非年化综合投资收益率仅1.3%，拉低中国平安整体利润表现。
此外，国信证券研报指出，中国人保和中国人寿的净利润高增长验证了业务转型与投资策略调整的有效性；中国平安与太保的利润下滑更多受短期因素扰动，随着资产配置优化和非经常性损益出清，业绩修复可期。
寿险新业务价值集体高增
负债端表现上，寿险新业务价值的普遍增长成为亮点，五家上市险企产品结构优化推动新业务价值显著提升。
NBV可比口径下，中国太保新业务价值为57.78亿元，同比增长39.0%；中国平安寿险及健康险业务新业务价值达成128.91亿元，同比增长34.9%；中国人寿2025年一季度新业务价值较 2024 年同期使用相同经济假设重述的结果增长 4.8%；人保寿险新业务价值可比口径下同比增长 31.5%。
新华保险新业务价值增速达67.9%，新华保险表示，首年期交保费快速增长及业务品质持续提升助力公司新业务价值大幅增长。
数据显示，新华保险长期险首年保费272.36 亿元，同比增长149.6%，其中，长期险首年期交保费194.71 亿元，同比增长117.3%；长期险首年趸交保费收入77.65亿元，同比增长298.4%。
罗惠洲表示，各险企新业务价值增速表现亮眼，其中中国平安、人保寿险、中国人寿主要受益于预定利率下调、渠道“报行合一”等因素带来新业务价值率（NBVM）改善，新华保险主要由新单保费高增所贡献，中国太保则实现新单保费和新业务价值率齐升。
值得注意的是，上市险企人身险业务正在向分红险等浮动收益型产品转型。中国人寿积极推进产品供给形态多元、期限多元、成本多元，大力发展浮动收益型业务，两全险、年金险、终身寿险、健康险业务实现均衡发展。
一季度数据显示，中国人寿浮动收益型业务首年期交保费占首年期交保费的比重为51.72%，较上年同期大幅提升。此外，中国太保一季度的新保规模保费中，分红险占比为18.2%，同比提升16.1个百分点。
业内人士表示，上市险企寿险新业务价值快速增长一方面得益于代理人渠道的提质增效，另一方面则是银保渠道爆发式增长。
如新华保险银保渠道第一季度保费收入268.89亿元，同比增长 69.4%，占总保费比重达 36.7%，其中长期险首年保费150.57 亿元，同比增长 168.2%。太保寿险的银保渠道实现规模保费257.22亿元，同比增长107.8%，其中新保期缴规模保费45.11亿元，同比增长86.1%。
收益率分化凸显市场波动影响
投资收益作为险企盈利的重要支柱，在2024年带动五家上市险企净利润大幅增长，这一因素在2025年一季度继续对险企利润发挥关键作用。
在投资端，多家险企投资资产稳步增长，但受资本市场波动影响，各家险企的投资表现也明显分化。
数据显示，2025年一季度末，中国人寿投资资产6.82万亿元，较2024年底增长3.1%。实现总投资收益537.67 亿元，总投资收益率为 2.75%；净投资收益为 442.47 亿元，净投资收益率为2.60%；中国平安保险资金投资组合规模超5.92万亿元，较年初增长3.3%，实现非年化综合投资收益率1.3%，同比上升0.2%，非年化净投资收益率0.9%，同比持平；中国太保投资资产2.81万亿元，较上年末增长2.8%，投资资产净投资收益率为0.8%，同比持平；总投资收益率为1%，同比下降0.3个百分点。
新华保险投资资产为1.69万亿元。2025年一季度，公司年化总投资收益率为5.7%；年化综合投资收益率为2.8%。
整体来看，上市险企投资资产稳健增长，净投资收益率同比基本持平，但总/综合投资收益率表现分化。罗惠洲表示，中国人寿、中国太保年化总投资收益率整体下滑主要系2025第一季度利率上行导致FVTPL 债券浮亏，而新华保险年化总投资收益率改善预计主要系FVTPL 中权益浮盈对债券浮亏的对冲效果更大；年化综合投资收益率表现分化预计主要系各险企FVOCI 账户投资策略差异。
对于投资端的表现，中国人寿在一季报中表示，以跨越周期的长期视角做好资产配置管理。2025年一季度，债券市场利率明显回升，A股市场维持震荡走势，结构分化显著。公司坚持长期投资、价值投资、稳健投资理念，固收投资把握利率阶段性抬升机会，持续稳固配置底仓；权益投资继续推进均衡配置和结构优化，着眼长远开展投资布局。
中国平安表示，公司积极应对利率下行风险，主动逢高配置利率债，保持资产负债的良好匹配；坚持长期投资理念，加大价值型和科技成长型权益投资的配置，以追求长期超越市场的稳健投资收益。
面对利率下行风险，中国太保则表示，今年以来，A股市场在波动中展现出一定的韧性，债券利率也出现了一定幅度的震荡，公司将积极配置长期固收资产，延展资产久期，强化权益主动管理，持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置。
此外，在一季度业绩说明会上，中国人保集团投资部副总经理陈晖艳表示，在权益投资方面，公司在春节前市场低位果断加仓，有效把握市场阶段性和结构性机会，一季度公司权益类资产实现正收益。在固定收益方面，公司灵活把握债券配置节奏，加大交易力度。在利率低点卖出，在利率相对高点加大长久期债券买入力度，有效提升债券资产对投资收益的贡献。同时，在2024年收益率相对高点大幅切换存量TPL债券至OCI长久期利率债，有效提升了不同利率环境下，受托资产投资收益的稳定性。
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