钢材：终端需求阶段走弱，钢价仍将弱势运行
螺纹方面，本周全国螺纹产量环比回落9.85万吨至223.53万吨，同比减少7.08万吨；社库环比回落5.48万吨至465.36万吨，同比减少195.28万吨；厂库环比回升15.11万吨至188.27万吨，同比减少34.35万吨。本周螺纹表需环比回落77.81万吨至213.9万吨，同比减少47.99万吨。螺纹周产量下降，库存出现累积，表需大幅回落，尽管有五一假期因素影响，但整体数据表现明显不及预期。央行宣布下调政策利率0.1个百分点，从2025年5月8日起，由此前的1.50%调整为1.40%，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点。自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点、下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。货币政策持续宽松，对市场情绪形成一定提振。目前螺纹现货供需压力不大，但在后期钢材出口面临较大挑战的局面下，市场预期普遍较为谨慎。同时，近期市场有关粗钢产量压减落地的传闻不断，对市场情绪形成扰动。整体看螺纹目前处于强现实、弱预期局面，预计短期螺纹盘面仍将弱势运行。
热卷方面，本周全国热卷产量环比增加1.08万吨至320.38万吨，同比减少4.74万吨；社库环比增加11.55万吨至280.32万吨，同比减少52.07万吨；厂库环比减少0.7万吨至84.8万吨，同比减少4.3万吨。本周热卷表需环比回落23.19万吨至309.53万吨，同比减少13.58万吨。热卷产量小幅增加，库存由降转增，表需明显回落，数据表现偏弱。海关总署数据显示，2025年4月中国出口钢材1046.2万吨，较上月增加0.6万吨，环比增长0.1%；1-4月累计出口钢材3789.1万吨，同比增长8.2%。4月钢材出口持续维持高位，对缓和市场供需压力有一定积极作用。不过随着美国加征关税影响逐步体现，近期国内钢材出口接单难度已明显加大，市场普遍预期6月以后钢材出口将明显下降。而近期冷轧价格表现持续走弱，冷热价差收窄至400元以内的低位水平，对热卷价格走势形成一定压制。预计短期热卷盘面仍将趋弱运行。
铁矿石：铁水产量继续增加，矿价震荡偏弱
供应端来看，由于澳洲个别港口泊位检修，澳洲铁矿石发运量降低明显，而巴西、非主流国家发运量小幅增加。澳洲发运量1769万吨，环比减少226万吨，其中澳洲发往中国的量1518.4万吨，环比减少128.9万吨。巴西发运量771.2万吨，环比增加8万吨。分矿山来看，力拓发运量环比减少32万吨至612.5万吨，BHP发运量环比减少105.4万吨至488.9万，FMG发运量环比减少42.9万吨至395.3万吨，VALE发运量环比增加69.5万吨至567.2万吨。47港口到港量2634.4万吨，环比减少45.2万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加，内矿库存有所下降。
需求端，新增3座高炉复产，2座高炉检修，复产的高炉主要发生在内蒙、江苏、山西等地，钢厂高炉检修结束后选择立即复产，铁水产量环比继续增加0.22万吨至245.64万吨、高炉开工率环比增加0.29%，产能利用率环比增加0.08%。当前铁水已经增加至历史高位水平，钢材价格持续承压的情况下，预计铁水已经见顶，保持高位的持续性有待观察。
库存端，当前高铁水产量下，47个港口进口铁矿库存为14764.71万吨，环比下降83.56万吨。随着节假日期间库存消耗，全
国钢厂进口矿库存明显降低，下降376万吨至8958万吨。
综合来看，海外发运量、到港量有所减少。需求端，铁水产量继续增加，目前钢材价格仍承压，预计铁水已经见顶，保持高位的持续性有待观察。港口库存、钢厂库存继续去库。多空交织下，预计铁矿石盘面价格延续震荡整理走势，关注压减粗钢产量相关信息。
双焦：供需整体维持宽松，格局改变尚需时间
焦炭方面，焦炭现货弱势运行，天津、吕梁以及唐山准一级冶金焦价格不变，日照准一级冶金焦下跌30元/吨，期货价格小幅下跌，2509合约下跌32.5元/吨。供应方面，焦化企业开工负荷小幅回落，独立焦化和钢厂均有回落，本周独立焦企日均产量减少0.11万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.08万吨；原料焦煤弱势运行，焦化企业生产利润继续好转，目前焦企生产处于盈亏平衡左右。需求方面，受到五一假期影响，国内钢材需求出现回落，本周螺纹表需环比回落77.81万吨至213.9万吨，同比减少47.99万吨，表需回落超出预期；钢厂高炉产能利用率高位维持，247家钢厂高炉产能利用率回升0.09%，铁水产量增加0.22万吨/日至245.64万吨/日，对于焦炭需求有一定支撑。库存方面，本周230家独立焦企库存去库1.97万吨，钢厂焦炭库存去库4.19万吨，焦炭港口库存去库9.04万吨，焦炭总库存减少17.75万吨。综合来看，铁水日均产量高位继续回升，再次创出年内新高至245.64万吨/日，对焦炭的需求继续维持偏好，焦炭生产企业经过第一轮提涨后，同时在原料焦煤走弱的情况下，焦化生产利润持续改善，目前焦企生产利润在盈亏平衡附近，部分焦企利润较好，因此独立焦企以及钢厂焦化企业均持续提高开工负荷，焦炭的供应也持续增加，焦炭的供需宽松局面并未改变，市场参与者的信心偏弱，等待更多政策在5月和六月落地，预计短期焦炭盘面呈现低位整理运行态势。
焦煤方面，本周现货市场偏弱运行，山西中硫主焦价格下跌10元/吨，柳林低硫主焦煤下跌60元/吨；进口蒙煤价格弱势运行，蒙5#原煤价格跌10元/吨，蒙3精煤价格跌15元/吨，焦煤2509期货价格下跌28元/吨。供给方面，国内焦煤生产产量延续增加，523家样本煤矿原煤产量增加0.4万吨，精煤产量增加0.17万吨至80.61万吨/日；进口方面，蒙古焦煤通关量回升，从美国进口接近停滞。需求方面，双焦现货价格偏弱运行，焦化企业生产利润回升到盈亏平衡附近，不过受假期影响焦企开工率整体小幅回落，对于焦煤的需求整体维持，不过市场预期较差，叠加焦煤供应宽松，下游焦化采购较为谨慎。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加21.83万吨，精煤库存增加31.91万吨，洗煤厂原煤库存增加3.81万吨，精煤库存增加3.39万吨，独立焦企库存减少35.11万吨，钢厂焦煤库存增加2.42万吨，港口焦煤库存减少13.97万吨，焦煤总库存减少50.82万吨，焦煤整体库存有所去化。综合来看，铁水产量继续创新高至245.64万吨/日，对原料焦炭以及焦煤需求维持，焦化企业目前生产利润盈亏平衡附近，生产积极性整体维持，独立焦企以及钢厂焦化维持较高开工负荷，对于焦煤的需求整体较好，不过负面宏观因素影响市场参与者心态，同时焦煤的供应端持续增加，对于焦煤的供应宽松预期难以改变，少见有重要焦煤生产企业发生减产，从钢联统计的焦煤生产企业生产成本来看，大约有25%左右的焦煤生产企业成本在1000元/吨以上，期货盘面不断新低或会负反馈生产企业，不过可能或需要一定的时间，预计短期盘面呈现低位整理运行态势。
废钢：电炉谷电利润亏损，终端需求弱势运行
本周废钢价格各地下跌为主，华南地区领跌其他地区；全国废钢价格指数下跌9.2元/吨至2206.6元/吨。
供给端，本周钢厂废钢日均到货量回落，本周255家钢厂废钢日均到货量50.55万吨，环比减少0.86万吨。破碎料加工企业开工率回升，产量、产能利用率回落。
需求端，废钢需求回升，255家钢厂废钢日耗环比增加1.79万吨至54.5万吨，其中89短流程钢厂日耗环比增加1.53万吨，132家长流程钢厂日耗环比减少0.02万吨；49家电炉厂产能利用率回升3.6%、89家短流程钢厂产能利用率环比回升3.1%。利润方面，短流程钢厂利润恶化，江苏谷电亏损30元/吨左右，平电利润亏损190元/吨左右。
库存端，长流程钢厂废钢库存环比减少11.3万吨至240万吨，短流程钢厂废钢库存环比减少2.8万吨至154万吨。
综合来看，受到五一假期影响，国内钢材需求出现回落，螺纹表需环比回落77.81万吨至213.9万吨，同比减少47.99万吨，表需回落超出预期；钢厂高炉产能利用率高位维持，247家钢厂高炉产能利用率回升0.09%，铁水产量增加0.22万吨/日至245.64万吨/日，对废钢需求维持；不过短流程钢厂谷电亏损加剧，电炉端废钢需求存在减量预期，钢材市场近期弱势运行，市场参与者心态谨慎，预计短期废钢价格低位整理运行。
铁合金：持续减产，价格反弹
锰硅：节后锰硅产量持续下降，本周降幅扩大，市场仍有传言扰动，锰硅价格开始回弹。本周锰硅期价先跌后涨，连续两日回弹，宏观层面传来利好，锰矿出口消息扰动，主产区持续减产，锰硅价格重心上移。本周降息降准同时落地，市场信心得以提振，带动大宗商品走强。锰硅基本面来看，在锰硅生产持续亏损，且即期利润环比下降的情况下，锰硅主产区生产企业仍在持续减产，内蒙地区开机率仍维持相对高位水平，宁夏地区产量降幅较大， 依据钢联数据，截止5月9日当周，锰硅产量当周值17.2万吨，日产约2.46万吨，周环比下降5.9%。需求端来看，样本企业锰硅需求量当周值环比下降，钢厂储备锰硅意愿不强，4月钢厂锰硅库存可用天数15.44万吨，环比下降1.17天，再度刷新近年来同期新低。锰硅库存方面，锰硅样本企业库存持续增加，截止5月9日当周，63家样本企业锰硅库存20.71万吨，环比增加2.53万吨，增幅较为明显，仓单数量开始下降，但仍偏高。成本端，UMK发运中国或有扰动，港口锰矿价格涨跌不一，本周天津港南非半碳酸锰矿价格环比走弱，澳矿价格环比上调，整体生产成本仍在边际走弱。综合来看，我们认为在锰硅价格已经处于历史低位、主产区生产企业仍在持续减产、叠加市场消息扰动下锰硅价格小幅回弹，但是短期难现趋势性驱动，短期以反弹对待，空间预计有限，后续仍需持续关注主产区产量变化及市场消息。
硅铁：宁夏地区结算电价下调，成本支撑减弱，主产区减产进度偏慢。近期市场关注重心更多在于成本端，据铁合金在线，宁夏地区4月结算电价有一定调整，但主要影响补贴，据铁合金在线宁夏硅锰厂4月结算电价最低在0.37元/千瓦时，大部分工厂主流结算电价仍在0.38-0.42元/千瓦时，较3月下跌小幅下跌1-4分左右不等，电价成本下调，成本支撑减弱，其余主要原材料价格相对稳定。供应端，本周硅铁产量不降反增，依据钢联数据，截止5月9日当周，硅铁周产量10.29万吨，日产1.47万吨，周环比增加3.9%。需求端，5月钢招持续进行中，样本钢厂硅铁需求量当周值环比持续下降，钢厂硅铁库存位于历史同期偏低水平，4月钢厂硅铁库存仅有15.44天，环比下降0.82天，下游储备意愿不强。库存端，硅铁样本企业库存环比下降，截止5月9日当周，60家硅铁样本企业库存7.377万吨，环比下降0.99万吨。整体来看，硅铁价格低位且持续减产情况下，下方空间有限，但缺乏持续上行驱动，关注后续主产区产量变化，短期仍以震荡思路对待。
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