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如果说光伏产业链中哪一个细分环节的龙头过得最舒服，福斯特肯定能位列前排，作为常年垄断50%市场份额的光伏胶膜行业绝对龙头，福斯特的日子过得不可谓不舒服，过去十几年，营收和净利润一直保持着不错的增长态势。只是光伏凛冬之下，谁也无法独善其身，从2024年报来看，它同样受到了比较大的影响。
01
依然能打的光伏胶膜
2024年福斯特实现营收191.47亿元，同比下降15.23%；归母净利13.08亿元，同比下降29.33%。具体到Q4单季度，实现营收39.73亿元，同比下降33.1%，环比下降9.92%；归母净利仅为0.5亿元，同比下降88.18%，环比下降84.97%。这也是过去10年福斯特首次出现营收和净利润双双下跌。
为什么行业地位稳固的福斯特业绩下滑得如此惨烈？究竟是行业原因还是公司自身的竞争力下滑了？或者是两者皆有？
从收入构成来看，2024年来自光伏胶膜的收入为175亿，同比下滑14.54%，营收占比为94.59%，依然是公司的绝对营收主力，销量28亿平，同比增长24.98%。毛利率14.72,%，同比增加0.12pct，预计单平净利0.5元/平左右。市占率方面，按公司的说法，去年的市占率稳中有升。
从去年光伏胶膜的销售收入和销售量来看，去年单平不含税均价6.23元/平左右，2023年则有9.11元/平左右，下降了32% 。关于光伏胶膜行业去年的降价情况并没有找到权威的数据来源，但参考去年光伏各主材环节都普遍下跌了40%以上，光伏胶膜应该也差不多，从这个角度看，福斯特的光伏胶膜业务相对行业还是有优势的。
Q4 光伏胶膜销量约7亿平，环比基本持平，净利润暴跌，主要还是因为Q4计提信用减值损失2.34亿元和资产减值损失0.07亿元，以及计提光伏事业合伙人计划专项资金不超过0.5亿元，加回后归母净利润实现环比增长。
很明显，去年公司的光伏胶膜量增价跌，全球市占率还在继续提升，主要还是受行业大势影响，公司自身的竞争力并没有变化，行业地位稳固。
不过和光伏胶膜业务相比，公司的第二大业务光伏背板业务就表现得惨淡多了。不仅收入腰斩，去年此项业务仅实现收入6.07亿，同比大跌54.26%，关键是销量也大降了33.50%，平均售价从2023年的8.79元//㎡降至2024年的6.01元/㎡，毛利率更是仅有4.32%，同比下降5.18个百分点。
光伏背板业务的量价齐跌除了受行业整体价格大跌的影响外，也有下游组件产品中的双玻产品渗透率提升导致背板行业需求大幅下降的原因。
根据infolink预计，2024年双面组件的市占率进一步提升到75%，单面组件下降到23% 。考虑到市场对于降本增效的坚持，后续单面组件的市占率很可能将持续下滑，后期公司光伏背板的收入将不会太乐观。
好在虽然光伏业务去年的整体表现不及预期，尤其是光伏背板收入腰斩，但电子材料业务还是贡献了不错的增量。
02
创新业务还需加速
去年电子材料业务实现营收7.19亿，同比大增38.16%， 毛利率20.26%，同比增加了0.52个百分点。其中来自感光干膜的收入为近5亿，同比增长30.72%，销量约1.6亿平，同比增长37.97%，毛利率达到23.90%，同比提升0.61pct，已经覆盖深南电路 、鹏鼎控股、安捷利美维、东山精密等头部客户，进入发展快车道。
此外，功能膜业务实现营收1.42亿，同比增长23.21%，其中铝塑膜销量为1,295.77万平方米，同比增长28.76%，顺利导入赣锋锂电 、西安瑟福、广东国光、江苏正力等数码、储能、动力电池客户；RO支撑膜继续开展差异化产品研发，已形成批量化销售。
虽然都实现了较快幅度的增长，尤其电子材料业务，但考虑到这两个业务较小的体量，这样的增长速度依然不够快，结果就是营收占比依然非常低，光伏胶膜的营收依然占了超过96%的绝对份额，除非这两个业务能有更快速的增长，比如翻倍甚至翻几倍的收入增速，不然公司在未来较长一段时间里的业绩表现还是只能依赖光伏胶膜业务的表现。
虽然公司在光伏胶膜领域的竞争力无需担忧，公司也非常注重与下游的关系维护，不会随便利用自己的行业地位涨价什么的，但垄断了一半市场份额后，考虑到下游出于供应链安全的需要，可能也会刻意扶持二三供，公司的市占率提升空间也比较有限，光伏胶膜业务的表现主要还是看行业整体情况，也就是公司会表现出一定的自身的阿尔法，但核心还是要看行业的贝塔。
当然了，这并不代表福斯特不行，其实对于目前的光伏行业而言，超过99%的光伏企业都是这个样子，归根到底还是要看行业的贝塔，福斯特已经算不错的了。
一旦行业企稳，它将有望是最快受益的公司之一，行业老兵还能干掉几斤牛肉。
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